“七巨头”让指数基金不再安全，投资者该如何应对？

纽交所的交易员。图片来源：Michael Nagle—Bloomberg/Getty Images

“七大科技巨头”过强，导致被动型投资者一向青睐的指数基金成了一个高风险的投资工具。

霍华德・西尔弗布拉特是一名已经退休的标普道琼斯指数高级分析师。他近日指出，标普500指数作为美股风向标，虽然它去年的表现不像前几年那样高光，但仍实现了16.39%的涨幅，剔除通胀因素后仍高于10%的年平均回报率。

但凡事不能只看表现。标普500看似涨势喜人，但它主要是靠几家头部公司拉动的，其中就包括所谓的“科技七巨头”。过去几年间，它们一直是美股上涨的核心动力。整个美股市场的增长引擎高度集中，这对指数基金而言无疑是坏消息。过去几十年，指数基金凭借其安全性，一直是被动投资者的首选，但是现在它们的风险水平却攀升到了一个高位。

换句话说，当市场的表现高度依赖少数几只科技股时，指数基金便失去了分散投资的缓冲作用，其涨跌开始完全取决于这几家头部科技公司的表现。

在AI热潮的推动下，“七巨头”的市值合计已接近标普500指数的三分之一。加拿大皇家银行的一份报告指出，在AI红利的作用下，英伟达、谷歌母公司Alphabet、微软、Meta等“七巨头”，贡献了去年标普500指数一半以上的涨幅。

2026年开年以来，“七巨头”的表现参差不齐，行情上涨的只有亚马逊、Alphabet和Meta。截至2月4日，亚马逊年内涨幅为3.38%，Alphabet达到8.5%，Meta为4.79%。

传统观念一般认为，指数基金因为分散了投资，所以一般会比较安全。但随着市场高度集中化，这种固有认知正在被打破。现在，先锋领航、富达投资等一些全球头部的资管公司都向投资者发布了预警，指出指数基金已经出现了“非分散化”风险。

比如先锋领航旗下跟踪标普500指数的全市场基金VFIAX的招股书显示，受市场高度集中化的影响，该基金在某些情况下可能会从法律层面被认定为一支“非分散化”的基金。

不过THG证券咨询公司的联合创始人扎克・莱文尼克认为，这种情况本质上是由于市场格局发生了改变，而非指数基金本身出现了问题。

他在接受《财富》采访时称：“当前股市的集中度处于长期以来的高位，这意味着市场很可能会被几家头部企业的权重所扭曲。”

如何评估指数基金的风险

对于被动投资者而言，指数基金仍是一个相对安全的选择。但是在现代金融史上，像这样高集中度的市场确实是罕见的。当然，过去几年，美股市场连续实现两位数的增长，与这种高集中度也不无关系。但是就在三年前的2022年，美股一度遭遇重挫，标普500指数当年下跌了19.4%，酿成2008年以来最严重的一次股灾。

投资顾问机构约翰逊投资顾问公司（Johnson Investment Counsel）的资产管理团队首席投资官查尔斯・莱因哈特对《财富》表示，现在任何利空消息都有可能导致股市快速下跌，因为“现在的头部股票不仅市值更大，波动率更高，彼此间的联动性也更强”。

尽管在极端情况下，几乎所有投资资产都难以独善其身，但是投资者当下仍可采取一些行动，避免过度暴露于高风险投资中。

比如莱文尼克建议，为了规避额外风险，防止投资受损，投资者不妨看看那些高估值的科技和AI概念股以外的板块。当然投资者也可以继续投资科技板块，但也应拓宽投资视野，关注一下那些虽然规模较小，但具备稳健商业模式的企业。

他表示：“当下正是调整投资组合的好时机，投资者可以考虑一些估值相对合理、规模也并不是很大的企业。调整投资组织的时机，必须是在坏事发生前。”（财富中文网）

译者：朴成奎

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