IPO雷达   杭州热联集团递表港交所 毛利率仅0.3% 存货持续增长

深圳商报·读创客户端记者 邱清月

国内大宗商品产业服务头部杭州热联集团近日正式递交主板上市申请，中金公司担任独家保荐人。招股书显示，公司规模稳居行业前列，但同时面临市场价格波动、盈利薄弱等多重风险。

据悉，热联集团核心业务为大宗商品采购与销售，覆盖黑色金属、化工品、有色金属等285余种实物商品，服务于工业制造、建筑等领域客户。据弗若斯特沙利文数据，按2024年贸易量计，该公司位列国内第五大大宗商品产业服务商及交易商，其中钢材类出口业务排名第二，铁矿砂、橡胶类业务排名第三，核心品类竞争力突出。

规模扩张方面，2024年公司贸易量达111.7百万吨，2025年前十个月增至115.9百万吨，同比增长31.1%。全球化布局是其核心优势，截至2026年1月30日，公司已在14个国家和地区设附属公司及办事处，业务覆盖全球80余个国家和地区，形成广泛的国际购销网络。同时，公司以产业研究为支撑，构建“研究-交易-服务”闭环，强化差异化竞争优势。

财务数据显示，公司营收利润稳步增长但盈利能力偏弱。2023年、2024年及2025年前十个月，公司分别实现收入2521.32亿元、2706.3亿元、2302.73亿元，同期利润分别为10.32亿元、14.31亿元、11.72亿元，2024年利润同比增幅达41.7%。但2024年公司毛利率仅0.3%，较此前下滑66.7%，显著低于行业平均水平，议价能力有待提升。

值得注意的是，招股书明确提示了公司上市后的多重风险。其中，大宗商品价格波动是核心风险，受宏观经济、地缘政治等因素影响，价格波动频繁，而公司存货规模持续增长，2024年末、2025年3月末存货同比分别增长36.89%、41.34%，价格大跌可能导致存货减值侵蚀利润。

此外，行业竞争加剧与盈利薄弱问题突出。2024年国内前四大同行贸易量均远超热联集团，行业头部集中效应明显，公司面临激烈竞争，0.3%的低毛利率使其盈利空间狭窄。同时，公司作为资金密集型企业，截至2025年3月末有息负债达291.88亿元，预付款项占总资产19.42%，流动性与债务压力较大。

全球化经营与股权集中也带来潜在风险。公司海外业务面临贸易壁垒、汇率波动等挑战，股权结构上，杭实集团与浙江联煜合计持有公司95.70%权益，为控股股东，股权集中度较高，控股股东高持股比例可能影响决策公正性，且业务过度依赖大宗商品贸易，抗风险能力充满挑战。