花旗集团大中华区首席经济学家余向荣解读 “十五五”：AI赋能、外资转向与就业挑战应对

近日，花旗集团大中华区首席经济学家余向荣在2026年中国首席经济学家论坛年会上，从外资视角、新经济趋势、就业挑战应对等多维度，分享了对中国经济未来五年发展的判断。其观点显示，2025 年已成为中国叙事的转折之年，“中国资产不可回避” 成为海外投资共识，而人工智能引领的新经济赛道，正迎来机遇与挑战并存的发展新阶段。

“2025 年是中国叙事的转折之年，海外投资者对中国资产的认知已发生根本性转变。” 余向荣指出，过去流传的 “中国不可投资论” 已被 “中国资产不可回避” 的共识取代，2025 年成为海外资本对中国的 “警醒之年”。这一转变的驱动力来自两方面：一方面，以 DeepSeek 为代表的突破性科技成果横空出世，叠加中国在国际交往中展现的战略定力，让全球资本重新评估中国的核心竞争力；另一方面，2025 年作为 “十四五” 规划与 “中国制造 2025” 的收官之年，海外机构经全面评估确认，中国设定的各项战略目标均已圆满实现。“中国通过一个又一个五年计划稳步推进长期战略的执行力，是外资重新定价中国价值的关键考量。” 余向荣补充道，随着海外投资者对中国政策框架与约束条件的理解不断加深，其对短期周期政策变化的反应趋于钝化，未来五年的长期战略布局更显重要。

谈及未来五年的核心赛道，余向荣明确表示，人工智能及广义新经济仍是大国博弈与新旧动能转换中的核心主线。从发展基本面看，中国新经济已具备影响宏观格局的实力：2025 年 AI 相关资本开支已达四五千亿元，对 GDP 的贡献约 0.4 个百分点；统计局数据显示，“三新经济” 占国民经济比重已升至 18%，超过房地产直接与间接贡献的总和。

在技术竞争力层面，中国与全球领先水平的差距正持续收窄。余向荣透露，在 DeepSeek 诞生之前，中国广义芯片自给率已在十年内实现翻倍，软硬件领域的国产替代进程稳步推进，未来全球新经济有望形成 “中美双中心” 格局。

不过，余向荣也警示新经济发展中的结构性矛盾：“新经济的宏观增长意义与微观民生体感存在明显脱节。” 当前居民信心、收入与就业预期仍待提振，青年失业率居高不下，新增岗位与消失岗位并存，我国人均周工时达 49 小时，处于全球领先水平。“美国‘无就业增长’的前车之鉴值得警惕，需高度关注新经济崛起对宏观经济与微观民生的差异化影响。”

针对未来五年我国加大 AI 投资、提升自动化水平可能带来的就业冲击，余向荣提出三大应对思路。

第一，拥抱AI与新经济，避免“图灵陷阱”。技术进步有两种方向：一是增进人的价值与效率，二是替代人。“十五五”规划建议强调“促进人的全面发展”，科技政策应以此为导向，推动技术进步向“赋能人”而非“替代人”倾斜。

第二，未雨绸缪筑牢社会保障网络。技术进步的成果不会自然合理分配，需重点关注AI可能冲击的初级岗位从业者、青年群体、失业中年人及灵活就业人群，完善养老、失业等保障体系。

第三，破解内卷、优化劳动市场，加强《劳动法》执行。科技进步本应降低劳动强度，若能通过制度设计减少无效劳动、缩短人均工时，既能稳定就业岗位，也能为服务业消费创造空间。

对于资本市场关注的投资方向，余向荣表示，在旧经济板块基本面拐点尚未到来的背景下，新经济仍是核心主线。但他特别强调，投资新经济的评估框架需要升级：“除了传统关注的技术突破与商业化前景，科技治理必须纳入核心考量。”

随着科技进步对社会伦理、公共安全的影响日益凸显，监管政策与行业规范的不确定性成为新的投资风险点。“这是过去投资新经济时容易忽视的维度，未来将成为区分优质标的的关键变量。” 余向荣补充道。