240亿押注算力？10亿市值的瑞风新能源战略转型还是资本画饼

2026年2月9日，港股上市公司瑞风新能源（00527. HK）抛出一则公告：公司拟与河北省张家口市宣化经济开发区管理委员会合作，投资约240亿元建设人工智能算力中心项目。

图片来源：瑞风新能源公告

这一公告的震撼性在于投资规模与公司体量的极端不匹配。240亿元的投资额，相当于瑞风新能源当前市值（2月9日收盘后约11亿港元，人民币9.79亿元）的24.51倍。

摆脱困境的激进选择

具体来看，根据投资框架协议并在订立最终协议的前提下，本项目主要建设内容为"智算中心+绿电+储能"，分五期工程建设。

该项目一期智算中心拟建设规模不低于3000机架，建设等级为A级，容积率不低于1.2，单机架功率不低于12千瓦。

智算中心预计运行电源使用效率(PUE)值不高于1.2，水资源利用效率(WUE)值不高于1.1，伺服器拟采用节水型或非耗水型制冷方式，占地面积约200亩(已征转并取得批覆)。

同期建设一座规模为200兆瓦╱800吉瓦时的电网侧独立储能电站，电站采用磷酸铁锂电化学储能技术路线，占地面积约55亩。本项目预计2028年2月前实现智算中心一期项目投产运营。

不过，从风电运维跨界到AI算力基建，这种"蛇吞象"式的资本运作，立即引发市场对其资金来源、技术储备和项目可行性的多重质疑。

严格来说，瑞风新能源的跨界抉择，本质是主业承压后的“背水一战”。

从业绩数据来看，公司已陷入持续亏损的泥潭：2025年中期财报显示，公司实现营业收入1.83亿元，同比增长5.67%；归母净利润亏损3552.6万元，上年同期亏损3681.8万元。

尤其值得警惕的是，公司2025年12月曾接获708万港元清盘呈请，虽最终和解撤回，但已暴露出流动性危机的冰山一角。

在风电行业竞争加剧、上网电价退坡、补贴减少的背景下，主业增长天花板清晰可见，而储能业务短期内难以形成盈利支撑，急于通过跨界切入高增长赛道，成为瑞风新能源摆脱困境的唯一选择，这也为240亿算力项目的激进决策埋下伏笔。

跨界几乎“从零起步”

瑞风新能源的核心能力与AI算力赛道的要求存在巨大鸿沟。当前，公司主营业务聚焦风电与储能，核心产品包括风电场运营、风机叶片加工、储能电站运营，核心竞争力集中在新能源项目开发、建设与运维，技术积累围绕风电装备优化、储能系统集成展开。

人工智能算力中心属于技术密集型基础设施，核心产品是算力服务，涉及GPU/DCU芯片部署、浸没式液冷散热、算力调度系统、绿电供应保障等关键环节，对芯片采购、软硬件集成、能耗控制能力提出极高要求。

从行业实践来看，成功的算力中心需具备三大核心能力，而瑞风新能源均存在明显缺失：其一，芯片资源获取能力，全球高端GPU芯片供不应求，英伟达H100/H200面临配额限制，国内依赖寒武纪、海光信息等本土供应，而瑞风尚未与任何芯片厂商签署供货协议，仅3000机架就需2.4万片芯片，设备成本超30亿元。

其二，低功耗运营技术，工信部要求新建AI数据中心PUE≤1.2，需采用先进液冷技术，而公司在能耗控制领域无相关技术积累，能否达标存疑。

其三，场景化服务能力，算力需求多来自AI企业、工业制造等垂直领域，需要定制化解决方案，这与公司此前面向电力市场的服务模式截然不同。

此外，公司核心团队以光伏、风电工程师为主，缺乏算力集群运维、AI算法等专业人才，既无算力调度系统等软件储备，也无数据中心建设运营经验，跨界几乎“从零起步”。

拓展垂直场景

从行业趋势来看，AI算力需求呈指数级增长，2026年全球AI算力市场规模预计将突破800亿美元，同比暴涨95%，中国智能算力规模预计突破2000EFLOPS，相当于10万颗英伟达H100芯片的算力总和。

随着大模型进入规模化应用阶段，推理算力需求年均增速超50%，成为继训练算力后的蓝海市场。

政策层面，国家“东数西算”战略持续推进，张家口作为京津冀枢纽核心节点，享受土地优惠、税收减免、专项债支持等政策红利，已集聚华为云、快手等12个算力项目，形成产业生态雏形。

市场机会层面，瑞风新能源的“绿电+算力”模式具备差异化潜力。

张家口作为国家可再生能源示范区，风电、光伏电价低至0.12元/度，远低于全国平均0.52元/度，若能实现绿电直供算力中心，可将PUE控制在1.2左右，较同行降低15%以上，单机架运营成本减少约8000元/年，契合“双碳”背景下绿色算力的政策要求。

另外，京津冀地区拥有3.2万家AI创业公司，中小客户算力需求被头部云厂商忽视，瑞风可推出“小时租算力”服务切入细分市场。

同时，华北工业算力市场规模2025年已达76亿元，可与汽车、钢铁企业合作，将算力用于智能驾驶模拟、工业大模型训练，拓展垂直场景。

若项目顺利落地，不仅能摆脱风电主业瓶颈，还能重构“能源+算力”的盈利模式，打开业绩第二曲线。

更像“以小博大”

尽管风口机遇明显，但瑞风新能源240亿算力项目面临的风险堪称“致命”，可行性受到质疑。

首当其冲的是资金，公司当前货币资金仅够覆盖部分短期债务，权益不足6000万元，即便分五期投入，首期也需数十亿元资金，而公告未明确融资方案；若依赖债务融资，将进一步推高资产负债率至危险水平；若引入股权融资，现有股东股权可能被大幅稀释。

更严峻的是，公司港股融资能力受限，2024年增发曾破发20%，叠加当前市场环境，能否撬动百亿资金存疑，项目有可能沦为“PPT工程”。

其次是技术、运营与市场风险的多重叠加。技术上，AI芯片存在迭代周期，项目2028年投产时，当前规划的芯片可能已过时问题。

运营上，缺乏专业团队导致项目建设延期、成本超支风险突出，而算力中心投资回收期通常达7年以上，远超公司财务承受能力。

市场竞争方面，阿里云、腾讯云等巨头已占据主要份额，张家口本地已有5家超大规模智算中心在建，2028年总规模将突破100万kW，国内算力设备2025年产能利用率已经出现不足现象，未来可能出现供过于求，瑞风作为后来者面临“有电无算”或“有算无客”的窘境。

更深层次的价值拷问在于，这场跨界是否存在概念炒作嫌疑。在主业持续亏损、财务状况恶化的背景下，抛出远超自身实力的百亿项目，短期内可刺激股价波动，但长期需依赖项目落地与现金流支撑。

目前签署的仅为投资框架协议，并非具有强制约束力的最终协议，且未披露融资方案、订单签约情况及技术合作方，信息披露不充分。

若项目最终未能落地，或落地后无法实现预期收益，将进一步加剧公司经营危机，损害股东利益。

这场240亿的跨界豪赌，是瑞风新能源绝境求生的最后尝试，也是对算力行业趋势的激进押注；其战略逻辑虽有合理性，但资本实力与项目规模的巨大落差、技术与运营能力的严重缺失，让这场逆袭更像一场高风险的“以小博大”。

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