中核国际(02302.HK)把握核能新周期

来源：信报

过去一年，全球加息、通胀反复及地缘政治因素交织，令资源类商品价格与供应链不

确定性上升。同时，全球主要经济体推进电力系统低碳化，配合人工智能带动数据中心用电需求增长，核电稳定输出与低排放优势受到市场关注。在此背景下，中核国际有限公司(02302)(下称「中核国际」)身为中国核工业集团有限公司(下称「中核」)旗下唯一的铀资源境外上市平台，近年在风险可控前提下，有序扩大铀贸易规模、优化资产结构与现金流，以更高韧性应对外部波动，把握核燃料产业链的结构性机遇。

中核国际以「运营＋治理」双轮驱动作为应对主轴，一方面加强对现货与长约价格波动的动态管理；另一方面提升资金效率、优化营运流程与协同机制，推动毛利与股东回报(ROE)持续向好，整体抵御外部波动的韧性亦有所提升。

规模化与风险控制并重

过去一年对中核国际影响较深的因素，主要是铀价波动及供应链不确定性增加，包括铀矿供给释放节奏及采购商预期变化，令价格出现显著波动，现货与长约价差亦有所扩大，对交易结构与风险管理提出更高要求。面对此类挑战，中核国际在风险可控前提下，有序扩大铀贸易规模，带动收入与利润大幅增长，同时强化资金管理与合规风控，令现金流与盈利质量持续改善。

在集团协同方面，中核国际身为中核旗下唯一的铀资源境外上市平台，具备集团的整体产业链优势，在国际市场的投标、交易与渠道拓展展现协同效应，市场地位得以巩固。随着中国铀业(001280)在A股成功上市后，股东资金实力进一步增强，中核统筹战略方向，中国铀业提供资本与产业支撑，而中核国际身为境外上市平台，承担母公司国际化拓展使命，三者定位分明、协同联动，共同建构中核在全球铀资源领域的战略布局。

聚焦高质量增长

在供需演变格局下，公司计划从规模、资金与数字化三方面重点部署。中核国际认为，主要经济体未来一年在推进核电与电力系统低碳化的进程中，核燃料需求继续保持增长弹性；同时，市场研究显示现货铀价至2026年底或有进一步上行空间，供需缺口有望扩大。至于供应方面，中核国际认为铀矿产能释放受项目节奏与政策因素影响，短期供给偏紧的格局可能延续，交易结构与库存管理的重要性将进一步提升。

为提升投资价值与保持高质量增长，中核国际将继续积极参与国际市场投标，稳步扩大贸易规模、提升市场曝光度，并探索多元化融资渠道，以配合贸易扩张与周转效率提升，强化现金流与风险管理，支撑规模与利润的协同增长。

在数字化与创新方面，中核国际将依托中核数智化转型升级的顶层设计与场景清单，把人工智能与大数据工具引入供应链、交易策略、风险识别与营运管理等环节，提高决策速度与风控质量；同时努力建构智能化矿山与找矿预测体系，以实现铀资源勘查、采冶的高效、安全与精准开发。在可持续发展方面，中核国际推动透明治理与责任实践，推进绿色转型，并已连续两年获格隆汇金格奖评选为「ESG创新实践卓越企业」及「ESG可持续发展卓越企业」，把ESG更深度融入营运与风控，服务「双碳」与能源安全，创造共享价值。

至于资源项目推进方面，中核国际一方面与蒙古当地主管部门保持紧密沟通，稳步推进在蒙项目，另一方面就SOMINA项目与尼日尔政府及其他股东积极协商，探索制定初步复产计划的可行路径，在母公司中核支持下稳妥推进，兼顾财务健康与供需动态。同时，中核国际现正积极寻求新的优质矿山项目收购，以进一步丰富资源储备、优化全球布局，持续增强市场竞争力。

中核国际今后持续致力发挥海外平台作用，积极获取优质铀资源，为核电业主提供持续稳定的产品供应。