我国第二大民企“倒了”，欠下7500亿巨债后，公司“卖身”改名

谁能料到，昔日叱咤风云的海航集团，竟会从中国第二大民营经济体、《财富》世界500强榜单上的耀眼明星，一路滑落至背负7500亿元巨额债务的窘境，最终不得不启动全面重组，连企业名称都彻底更迭，完成一场悲壮的“断臂重生”。

这段从万丈高峰直坠深渊的跌宕轨迹，听来令人扼腕长叹——一个曾被奉为教科书级商业范本的传奇，最终竟在资本狂潮中失速解体，徒留满目疮痍与无尽反思。

海航的发轫之地，是真正意义上的一穷二白、赤手空拳，其创业起点之纯粹，至今仍令无数创业者肃然起敬。

1993年，海南建省设特区尚不足三年，岛内交通极度不便，区域发展亟需空中通道支撑。地方政府果断决策，拨付1000万元初始资本金，并配发一张弥足珍贵的航空运营牌照，郑重交予陈峰、王健两位青年才俊手中。

这笔资金在当时仅够购置半架波音客机，二人却在海口市一处简朴写字楼内租下几间办公室，以一张地图、几份规划书和满腔热忱，正式点燃了海航事业的星火。

买不起飞机？那就先租！短短数月内整合两架适航机型，成功执飞海口至北京首条航线，标志着“海南航空”这一品牌真正落地生根、扬帆起航。

两位创始人展现出超凡的战略视野与融资魄力：借力海南股份制改革试点东风，率先推行产权多元化改造，面向社会公开募集股本，一举筹得2.5亿元；更远赴美国纽约，在华尔街资本市场精准对接国际资本，成功引入索罗斯旗下量子基金注资2500万美元，一举打通关键资金命脉。

短短数载，海航不仅全额返还地方政府1000万元初始出资，更接连并购长安航空、山西航空、新华航空等区域性航司，由一家地方性小公司跃升为全国第四大航空运输集团。彼时的每一步扩张都稳健有力，每一次布局皆精准高效，业内无不盛赞其为“最具成长潜力的中国航企标杆”。

倘若海航始终锚定航空主业深耕细作，或许今日仍是蓝天之上最稳重的那抹蓝。可惜顺境之中，理性让位于野心，稳健让位于躁动。

2010年后，海航彻底挣脱单一航空赛道束缚，开启横跨全球的并购狂潮，尤以2015至2017年为甚——出手之快、范围之广、金额之巨，堪称中国企业海外收购史上的现象级案例。

斥资65亿美元购入希尔顿全球酒店集团25%股权；豪掷45亿美元全资控股全球IT分销巨头英迈（Ingram Micro）；全资收购瑞士领先的空港地面服务企业Swissport；更悄然跻身德意志银行前十大股东行列，成为该行最大自然人股东之一。

航空运输、高端酒店、文旅度假、金融投资、城市地产、现代物流……凡是风口所向、资本所聚之处，必见海航身影。其战略逻辑近乎“全行业覆盖”，试图构建一个无边界、无短板的超级产业生态闭环。

如此庞大规模的资金需求，靠主营业务现金流显然无法支撑。海航选择了一条高风险路径：以资产抵押撬动银行信贷，再以新获资产继续质押融资，形成“融资—收购—再抵押—再融资”的滚动式杠杆循环。正是这条路径，堆砌出一座表面辉煌、根基虚浮的万亿级商业金字塔。

鼎盛时期的海航集团，总资产突破1.2万亿元人民币，直接或间接控制企业逾千家，业务网络遍及六大洲逾80个国家和地区，连续六年荣登《财富》世界500强，排名由第464位跃升至第170位。那时的海航，不仅是资本市场的宠儿，更是中国民营经济走向世界的标志性符号。

然而，由信用泡沫托举的繁荣，注定难以承受真实经济周期的冲击。

疯狂扩张背后，是触目惊心的资产负债结构：7500亿元总债务中，短期偿债压力持续加剧，仅年度利息支出就高达数百亿元，几乎吞噬全部经营利润。账面光鲜之下，实际流动性早已枯竭，整座帝国如同一只被吹胀至极限的薄壁气球，静待一根针的轻触。

祸不单行，2018年夏，联合创始人王健在法国突发意外离世，核心领导层瞬间失衡，集团陷入深度治理真空。危急关头，已淡出一线多年的陈峰被迫重返权力中心，临危受命主持大局。

但陈峰很快发现，此时的海航早已病入膏肓：内部管理架构形同虚设，财务审批流于形式，多起违规担保、资金挪用事件集中爆发，数百亿元资金去向成谜。信任一旦崩塌，便如雪崩般不可逆——债权人集体抽贷、投资者加速撤资、评级机构连续下调信用等级，海航赖以生存的融资生命线彻底断裂。

2020年初席卷全球的新冠疫情，则成了压垮骆驼的最后一根稻草。

航空客运全线停摆、旅游市场归零、酒店入住率跌破个位数……三大核心业务板块同时陷入休克状态，海航彻底丧失自我造血功能，现金流戛然而止。

彼时的海航，已无力支付员工薪资，累计拖欠薪酬超20亿元，数万名骨干员工陆续离职。曾经令无数应届生趋之若鹜的“海航Offer”，一夜之间沦为职场避雷区。昔日荣耀与当下困顿之间的巨大反差，令人唏嘘不已。

坚持至2021年，海航集团终因资不抵债，被多家主要债权人联合向海南省高级人民法院申请破产重整。该案成为亚洲迄今规模最大、法律关系最复杂、涉及主体最多的市场化重整实践，纳入重整程序的海航系企业共计321家。

债权申报总额高达2.02万亿元，经法院裁定确认的合法债权达1.11万亿元。其中，那笔标志性的7500亿元主债务，犹如一道无法逾越的鸿沟，最终成为压垮整个商业帝国的决定性力量。

更具象征意义的是，海航创始人陈峰与时任CEO谭向东，因涉嫌违法违规行为被依法采取强制措施，后经司法审判分别获刑。昔日商界风云人物的命运转折，为这场史诗级崩塌画上沉重句点。

海航的重整，本质上是一场系统性“资产变现式自救”。

面对无法自主修复的结构性危机，唯有将庞大资产包分拆出售，换取真金白银清偿债务。这不是战略调整，而是生存抉择；不是主动转型，而是被动切割。

航空主业板块面向全社会公开遴选战略投资者，最终由辽宁方大集团以最高报价竞得控股权，全面接管日常运营；机场基础设施板块则由海南省属国资平台整体承接，美兰国际机场、三亚凤凰国际机场等核心枢纽资产悉数划入新组建的海南机场集团；其余金融、商贸、物流等非核心资产，则通过司法拍卖、协议转让、股权置换等多种方式分类处置。那个曾横跨多领域的“海航系”，就此被物理性肢解，所谓“卖身”，实则是以割舍全部历史身份为代价换取一线生机。

各板块完成交接后，更名动作迅速铺开——这不仅是品牌隔离手段，更是向市场传递风险切割的明确信号。

原属海航集团的机场运营管理主体，在完成国资接收后，正式启用“海南机场集团有限公司”新名称，彻底与海航集团债务风险实现法律与品牌双重隔离；而由方大集团主导的航空运输体系，则统一冠以“新海航”标识，旗下所有子公司均在原有名称前加注“新海航·”前缀，如“新海航·海南航空股份有限公司”。此举意在向公众清晰传达：当前运营主体已与旧海航在股权结构、治理机制、财务体系及法律责任上完全脱钩，是一个全新法律实体下的再出发。

从1000万元启程，到万亿资产登顶世界500强，再到7500亿元债务引爆系统性危机、被迫更名易主——海航跨越三十年的发展图谱，宛如一部浓缩的中国民营经济兴衰启示录。

靠金融杠杆撬动的高速成长，终究敌不过实体经济根基的缺失；靠并购堆砌的庞大规模，终究经不起真实现金流的检验。当泡沫刺破，一切浮华终归尘土。

如今，“新海航”体系仍在持续运行，各业务单元正逐步恢复运力与市场份额，但那个曾代表中国民企雄心与野心的“老海航”，已在2021年的破产裁定书中完成了历史谢幕。

海航的沉浮，为所有企业敲响警钟：可持续的成长，永远建立在主业扎实、风控审慎、节奏可控的基础之上。脱离实业根基的资本腾挪，纵能一时炫目，终将难逃周期清算。

那些看似坚不可摧的商业奇迹，若缺乏真实价值创造作为内核，终究不过是风中的楼阁、水中的月影，绚烂之后，唯余苍凉回响。