金价上上下下，很多人坐不住了，是不是可以抄底了？

金价上上下下，很多人坐不住了，是不是可以抄底了？会不会接盘？我们今天就来聊聊黄金。

高额债务与万亿赤字之下，美国似乎打定主意在弱美元这条路上走到黑。黄金和美元利率的关系，也像克林顿夫妻上萝莉岛——各走各的道。其实，黄金作为公认的美元“备胎”，和其他投资品相比，它的收益并不好。

黄金是典型的零息资产，你买的大金条生不出小金条。但有些资产，比如房子有租金，股票有股息，哪怕是只母鸡都能下蛋。黄金不仅没有利息，你还要额外贴钱买保险箱、找地方存放它。所以站在投资者角度，这种负现金流的资产简直是“赔钱货”。那它凭什么能成为对抗美元通胀的杀手锏呢？

翻论文、教科书，别人会告诉你这是因为黄金的商品属性、货币属性和金融属性。但我觉得这些都没讲到点子上。最根本的原因是——它“很不灵”。“不灵”在这里不是贬义，而是说它不产生现金流，纯粹靠共识和价值储存功能立足。

当然，也有人会说：黄金值钱是因为它稀有，还能作为工业原材料。各位可能没听说过，有一种金属叫“钽”，耐腐蚀、耐高温、人畜无害，是电子、汽车、航天的重要原材料，储量只有黄金的1/3，价格却不到黄金的1/300。你看，钽和黄金，都是金属，都闪闪发光。人类嘛，毕竟是视觉动物，喜欢好看的东西。所以马克思会说“货币天然是金银”，而不是“货币天然是钽”。

其实除了好看，黄金基本上“一无是处”。它不如铁坚硬，没有铜耐磨，可以说是空有一副皮囊。但就是因为长得好看，它打败了贝壳、羽毛、鹅卵石，成为了被所有人接受的终极一般等价物。颜值的威力有这么大吗？是的，因为好看，所以就有信心。既然所有人都喜欢大金链子、大金表，人们就愿意拿它去交易。黄金有价值，这是从古至今支撑金价的基础。

按照这个逻辑，你会发现有一个东西和黄金特别像——比特币。作为加密货币的鼻祖，比特币产出难度大、数量有限，配上身份神秘的中本聪，这几条加在一起，逼格直接拉满。投资客都觉得：“哇，这东西实在太酷了！”于是有人愿意用它交易。比特币被赋予价值，它才成为一种投资对象，然后升华成对抗美元的另一种“备胎资产”。2017年美元指数走弱、2020年美联储降息，都是比特币的大牛市；2022年美联储激进加息，比特币又立马倒地不起。

“信任”的力量也体现在现代货币上。不管是美元、日元还是人民币，我们通通叫做信用货币。但和黄金不一样的是，一张百元美金只是一张成本不到一毛钱的纸，黄金却可以实打实拿在手里。那人们凭什么认为这张纸能值100元呢？不是因为纸好看——一张破纸有什么好看的？

而是因为国家机器让老百姓不得不相信：一毛钱的纸就等于100元。美元能够成为世界货币也是同理。看看这科技、这军队、这石油——美国用这三样东西，让所有人都相信，在世界任何一个角落，用美元都能换到任何他们想要的东西。

但以纯粹信用为基础的美元，想充当世界货币，它的命运只有一个：信用崩溃。全球经济不断增长，就需要源源不断的美元——谁让你要当货币“骰子”呢？这些美元可能被拿来结算、投资，或者只是充当货币发行的“细毛”。但在信用货币时代，钱的本质是什么？

国家对持币者的债务。美联储越是提供美元，越会积累负债。负债了不是事儿，但负债太多信用就不行了。你看2025年，美国光利息支出就9700亿美元，占联邦税收的20%，高到离谱。

这就导致一个问题：哪怕特朗普提名了一个鹰派，金价也只是把过去两周的涨幅吐了出来，然后这几天又在5000点附近“蹭来蹭去”。因为市场知道，这么大的债务压力会严重限制美联储的动作——你不可能像90年代的日本一样直接把利率拉爆，也不可能像沃什说的激进缩表、把新增国债丢给市场，这样就等于引爆市场的资金压力。你只能选择继续降息，或者保守加息。

当然，我们不能排除沃什就位后，他的两个“大动作”很快上来——一个大缩表、一个猛加息，或者整个美联储内部集体风向转变。可除了这种小概率事件，现实中又发生了什么呢？俄乌战争、随时可能开打的美伊冲突、关税战、美国制造业回流、边境管控，还有特朗普执政的不确定性……这里面有哪个是不利于黄金上涨的呢？没有。

我们说“乱世黄金”，全球越不稳定、越不和平，就越有利于黄金的中长期拉升。历史上也是这样：70年代两次石油危机、苏联攻入阿富汗，金价升到850美元；21世纪后欧元发行、次贷危机、欧债危机，金价再次突破新高。

所以，眼下黄金涨价就是时代大势。但会怎么涨呢？是像过去一年的暴涨，还是像1980年那样横盘20年再来个大翻红？我不知道。但我知道，如果大国间继续对抗，再不出现像前三次工业革命那样的科技红利，经济增长就一定会伴随货币超发。货币的印刷速度大于经济发展速度、大于黄金增长速度的势头就会一直持续。那无论是黄金、白银还是比特币，它们的价格天花板在未来就会被不断突破。

好，看到这儿你是不是在想：那还等什么？黄金闭眼冲。哎，阁下稍安勿躁，我们来聊一下“1·31惨案”。

去年网上有篇很火的短文《某某约会指南》，作者李星也，清华姚班毕业，量化交易从业多年，家产嘛也就“几个小目标”。不说他是“互联网股神”，但起码比99%的股民要厉害吧。2月2日，李星也说，因为投资贵金属，自己彻底破产了，准备回老家教书。为什么这么一个高手这次也栽了呢？两个点。

首先，前不久瑞银和摩根说金价要到6000点以上。但你要清楚，投资机构的研报讲的是趋势。什么意思呢？那帮专家分析师的结论不是给我们这些“小卡拉米”准备的。摩根说黄金可以涨到6000点，意思是“我们认为一年后金价会在这个level”。

至于怎么上去的——是横盘11个月零29天，最后一天“啪”一下上去，还是第一个月就涨到6000点、第二个月跌回3000点、第三个月再涨回6000点——这个过程我们不care。你赚钱了，算你小子厉害；你亏麻了，和老夫我无关。

机构专家的逻辑假设是：美元信用走弱，大波屯金拉动投资和消费需求上涨。他们看到的测算依据是：疫情后三年央行购金量大大高于过去十年平均数，整个2025年ETF在闷头扫货，消费者在买大金链子、大金表，金矿公司在集体赚钱。

所以机构根据数据算出，金价在年底会突破6000美元。看到没？在分析师的框架里，没有特朗普提名沃什，没有中美关税休战期结束，更没有今年年底的中期选举——这些只是“投资噪音”，不会改变黄金大势。

我们再来说一个历史上的真事儿，好让你们理解机构、专家和普通人之间的“脱节”。凯文·哈塞特，现在的白宫经济委员会主任，在沃什被提名前，市场一直传闻他才是美联储主席的头号人选。这个人在1999年道指只有1万点的时候，就说市场不久就会突破36000点。

结果这个“不久”花了多久呢？22年，直到2021年11月2日才来到这个点。凯文错了吗？严格意义上来说没有错，他说“道指会突破36000”，现在已经要涨到5万点了。他只是没有料到，两年后会发生9·11这种“噪音”，让资本对美国的信心绷得这么厉害。

好，问题来了：你等得了22年，受得了这种力度的“噪音”吗？券商可以，他们的私人客户可以，你可以吗？

第二个猛点：杠杆。纽交所的黄金期货杠杆一般在20倍左右。什么意思？金价下跌5%，保证金赔光；超过5%，就是你倒贴期货公司。那么从1月31日到2月2日，金价下跌了多少呢？17.3%。如果李星也没有和我们“逗闷子”，那么他大概率是压上了全部家产，做了一个极高的杠杆，然后在狂跌中没能补上保证金，最后破产。

这么聪明的人看不到里面的风险吗？我不这么认为。更大的可能是，过去一年黄金白银的行情太夸张了，夸张到很多聪明人都心痒痒。20倍的杠杆，如果按照一月份20%的涨幅，那就是一个月400%的收益——这谁忍得住啊。

所以，融资融券、期货期权，能用的都用上了。他们的心态是：踩对了就发财，踩错了就歇菜，但踩对收益极大，踩错可能性极小。可千算万算，没算到半路会杀出一个“凯文过时”。在这种强度面前，A股都只能算“投资者教育”。

回到黄金本身。我知道很多人的想法是：那还能不能入手？这个得问你自己三个问题：兄弟，买黄金的钱从哪儿来？打算拿多久？如果套在里面，会不会三天三夜睡不着觉？如果这三个问题摇摆不定，你买个嘚儿啊。

布雷顿森林体系解体后的53年，黄金市场从未像现在这样摇摆不定。起伏的金价就像潮水，一遍一遍冲刷资本的冷酷无情，讲述着投资大佬们的神采飞扬或遍体鳞伤，也讲述我们对财富的心驰神往。我们为什么这么关注黄金？曾经是它彰显人间大富贵，现在它还寄托了我们普通人对世界和平的平凡梦想。