摩根大通：黄金目标价上调至6300美元/盎司

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黄金投资维持原策略：2026年末目标价上调至6300美元/盎司

摩根大通在近日发布的黄金与白银研究报告中，重申对黄金的中期看涨观点，并将2026年第四季度的黄金目标价从先前预测的5055美元/盎司大幅上调至6300美元/盎司。

报告核心观点认为，尽管近期金价因美元反弹等因素出现显著回调，但基于结构性、持续的投资多元化趋势以及实物资产相对于纸资产的长期优越表现，黄金的长期上涨动力依然稳固。

从近期行情来看，黄金价格在创下近5600美元/盎司的高点后，单日跌幅约9%；白银跌幅更为剧烈，超过26%。此次回调的直接催化因素是美联储主席提名后美元反弹，但根本原因在于此前价格过快上涨导致的超买。

对于黄金，报告维持结构性看多，主要依据包括：

需求强劲：央行与投资者的购买需求持续超预期。2025年下半年，投资者与央行季度黄金需求平均超过1000亿美元，远高于支撑价格上涨所需的基准水平（约380吨/季度）。预计2026年央行购买量将达800吨。

多元化对冲属性：黄金被视为动态、多层面的投资组合对冲工具，吸引资金持续流入。驱动因素包括美国债务可持续性、美元走弱、通胀担忧、地缘政治风险等多元化主题。

2026年目标价上调依据：预计2026年央行和投资者单季度平均黄金需求达717吨，虽略低于2025年的750吨，但仍远高于支撑金价上涨所需的380吨；基于需求与金价的回归模型，预计2026年末金价达6300美元/盎司，2027年进一步升至 6600美元/盎司。

市场关注黄金“涨至何处见顶”，摩根大通分析，若央行和投资者的名义需求维持当前水平，金价需涨至约8400美元/盎司，其需求吨数才会低于380吨的关键支撑位，目前虽金价越高上涨动能越弱，但结构性上涨尚未面临崩盘风险。

对于白银，报告态度更为谨慎：

自2025年12月底以来，白银上涨动能难以精确量化，且缺乏央行的结构性逢低买入支撑，短期可能存在更深度的调整风险。

供需基本面：高价可能引发工业领域（如光伏产业）的替代与节约，预计2026年白银市场将趋于平衡，甚至出现小幅过剩。

价格预期：短期白银均价底部预计在75-80美元/盎司，但预测误差幅度较大。长期看，金银比可能回升至70-75的中期平均水平。

摩根大通建议维持黄金投资策略，视回调为买入机会，并对白银持短期谨慎态度，等待价格泡沫进一步出清。

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