德业冲刺港股：户储冠军的焦虑是什么？

文 | 预见能源

“全球每卖出四台户储逆变器，就有一台来自德业。”根据德业股份的招股书，公司在全球户用储能逆变器市场占据24.4%的份额。

2026年1月27日，这家A股上市公司正式递交港股上市申请，迈出“A+H”双平台布局的关键一步。 表面看，这又是一家中国企业寻求国际资本加持的故事。但深入观察，这张申请书更像是德业面对行业巨变交出的一份战略突围答卷。

“内卷”红海中国储能行业进入残酷下半场

中国的储能产业正站在一个前所未有的规模高峰与竞争红海的十字路口。 截至2025年底，中国新型储能累计装机已达惊人的139.2GW/373GWh，一年内功率和容量分别激增86.5%和111.4%。国家能源局数据显示，中国新型储能装机规模已占全球总装机比例超过40%。

然而，规模膨胀的背后是惨烈的竞争。行业龙头宁德时代的创始人曾毓群直言，过去三年间储能系统均价下跌约80%，某集采项目的中标价格甚至低于0.4元/瓦时，严重偏离成本。“增产不增收、增收不增利”成为普遍现象。

与此同时，政策风向正在引导行业从野蛮生长转向价值回归。2025年初，“强制配储”政策正式落幕，储能必须证明其真实经济价值。2026年初，电网侧储能容量电价机制出台，为大型储能提供了稳定的“基本工资”。

中国储能行业正经历一场深刻洗牌。累计注册的储能企业已超过30万家，业内预计三年内将有一大批企业被淘汰。在这种背景下，头部企业纷纷寻找第二增长曲线，避免陷入低价竞争的泥潭。

全球每四台户储就有一台来自它为何仍焦虑？

在中国储能企业的出海潮中，德业走了一条独特的“农村包围城市”路线。 当同行扎堆欧洲市场时，德业将重心放在了南非、巴基斯坦、印度、巴西等新兴市场。这些地区电网不稳定、电价高，储能是刚需而非选配。凭借适配弱网环境的产品和毫秒级切换技术，德业迅速在新兴市场建立起壁垒。

这一战略成效显著。2024年，德业营收达112.06亿元，净利润29.60亿元，同比增长65.29%。更值得注意的是其盈利能力——在行业毛利率普遍下滑的背景下，德业综合毛利率长期稳定在39%左右，储能逆变器毛利率甚至超过50%。然而，这位“新兴市场之王”并非高枕无忧。其高度依赖海外市场——2025年前三季度海外收入占比高达75.9%-6，使其暴露在地缘政治和贸易政策风险之下。

同时，供应链的集中度风险不容忽视：2024年，德业向单一第一大供应商的采购比例高达23.6%。当行业从爆发期进入整合期，这些潜在风险可能被放大。

赴港融资背后的三重战略考量

德业此次赴港上市，并非因为缺钱。截至2025年第三季度末，公司货币资金达71.86亿元，较上年末增长133.76%。其港股募资，背后是三重清晰的战略考量。

首要目的是构建全球化资本平台。对于一家收入75%以上来自海外的公司，港股上市提供了国际机构认可的投资标的、潜在的海外并购支付工具（股票换资产）以及更低的海外融资成本。这是一个“基础设施级动作”。

第二是支撑供应链的全球布局。招股书明确披露，德业计划在马来西亚建设生产基地，规划年产能为逆变器约3GW，储能电池包20万套。这不仅能对冲潜在的欧美关税风险，还能更贴近中东、东南亚等核心市场，提升供应链韧性。

第三也是最关键的，是为战略转型储备弹药。德业正在从单一户用储能产品商，向更复杂的系统解决方案提供商转型。2025年底，公司已调整A股募资用途，将原计划用于逆变器产能的6.51亿元，转向建设年产7GWh的工商业储能电池生产线。

豪赌“固态变压器”德业用新技术为自己换赛道

德业招股书中最具前瞻性的披露，是其对固态变压器（SST） 的布局。这并非简单的产品延伸，而可能是一场颠覆商业模式的豪赌。

固态变压器与传统变压器的本质不同在于，它用电力电子系统和算法完全取代了铁芯和线圈，实现了电能的双向、智能调控。在AI数据中心用电激增的背景下，这项技术正从实验室走向商业化。

德业规划用约一年半时间推出固态变压器产品并实现量产。如果成功，德业的商业模式将发生根本性改变：客户从家庭用户变为电网、数据中心和大型园区；产品从万元级标准品变为数十万甚至百万级的项目制解决方案。

这是一场高风险高回报的赌注。相比储能行业龙头每年动辄几十亿元的研发投入，德业近年每年约5亿元的研发支出显得单薄。固态变压器的技术复杂度、验证周期和市场竞争，都对德业构成了严峻挑战。

但这也可能是德业摆脱“内卷”的唯一路径。通过技术创新升维竞争，从设备制造商转向能源系统解决方案提供商，德业试图在储能行业的下半场，建立起新的护城河。

德业此次赴港，可以被视为中国储能产业从规模化扩张走向高质量发展阶段的一个缩影。当行业整体面临“增产不增收”的困境时，头部企业正试图通过资本运作、技术预研和全球布局，构筑新的竞争壁垒。

德业的成功与否，取决于它能否将新兴市场的产品经验，成功复用到更复杂、更需技术深度的工商业储能和电网级产品中。港股上市提供了弹药，但真正的战役才刚刚开始。

在储能这个关乎能源未来的赛道上，资本的加持只是起点，技术的深度和商业模式的创新，才是决定企业能走多远的关键。