北京
近期，杭州邦顺制药股份有限公司（以下简称“邦顺制药”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。
笔者注意到，邦顺制药成立五年已完成7轮融资，估值从2021年12亿元飙升至2025年12月C轮后的23.87亿元，四年近乎翻倍。2025年公司密集3轮融资，合计募资3.77亿元，随即启动港股IPO，高频募资节奏引发市场对资金需求合理性的热议。财务方面，公司无产品商业化收入，2024年至2025年9月累计亏损2.68亿元，成立以来累计亏损超6.33亿元。
估值激增，募资又IPO
邦顺制药成立于2020年5月，由由杭州九因、杭州万裕和、杭州三睿出资设立，截至招股说明书签署日，李邦良通过直接和间接的方式合计控制公司31.25%的投票权，为公司最大的股东。
笔者注意到，邦顺制药自成立以来先后经历了7轮融资，具体情况如下：
其中2021年12月A轮融资后估值达12亿元，至2025年12月C轮融资完成后估值攀升至23.87亿元，四年间估值近乎翻倍，增长迅猛。
值得关注的是，在上述7轮融资中，2025年公司密集完成三轮融资，其中2025年5月，邦顺制药开启了B4轮融资，滨海产业基金、余杭创新、汇鼎天增等先后合计向邦顺制药投资了2.5亿元；2025年8月，邦顺制药开启了B5轮融资，良渚新城投资以4000万元的价格向邦顺制药进行了增资；2025年12月，邦顺制药开启了C轮融资，林友珠、陈威、吴启元、唐雯雯、何占能、廖明俊合计向公司增资了8700万元。上述三轮融资，邦顺制药合计共获得了3.77亿元，而邦顺制药的港股IPO申报稿于2026年1月获港交所受理，意味着公司刚完成大额私募融资便启动公开市场募资，如此高频的融资节奏，其资金需求的合理性与持续性，不免引发市场热议。
累亏超6亿元，产品仍未商业化
邦顺制药是一家接近商业化阶段的生物科技公司，专注于肿瘤及自身免疫性疾病领域，致力于将科学发现转化为患者可及的创新疗法。
截至招股说明书签署日，邦顺制药已建立涵盖一款新药上市申请(NDA)阶段候选药物（贝泽昔替尼）、一款注册性临床阶段候选药物(CX1440)及五款临床前阶段候选药物（CX03、CX12、CX13、CX15及CX16）的管线，其中贝泽昔替尼用于治疗骨髓纤维化(MF)的进展最快，已进入NDA阶段。
虽然邦顺制药拥有者丰富的产品线，但就目前而言，公司的财务状况并不乐观。招股说明书显示，2024年和2025年1-9月（下称“报告期”），邦顺制药实现的收入分别为94.3万元、0万元，年内利润分别为-8844.4万元、-17936万元，公司持续在持续，合计亏损了26780.4万元。需要说明的是，2024年顺邦制药实现的收入主要是依靠技术转让所获，公司目前无任何产品商业化。
值得一提的是，和邦制药此次在赴港IPO的申报稿中仅披露了一年及一期的财务数据，这一情况在企业IPO的申报稿中极为罕见。特别要说明的是，邦顺制药成立于2020年5月，历史可追溯至5年前，从经营周期来看，公司完全具备披露三年及一期财务数据的条件，但其却刻意缩减财务数据披露范围，在此背景之下，公司却依旧选择披露一年及一期的财务数据赴港IPO，这到底是否符合相关规则，暂不清楚。
即便未披露完整财务数据，也能清晰窥见公司经营的窘迫。据悉，截至2025年9月末，邦顺制药累计亏损的金额为6.33亿元，这也意味着，这意味着自2020年5月成立以来，短短5年间公司已“烧掉”6.33亿元资金，平均每年亏损1.27亿元，未来如何实现扭亏为盈、突破产品商业化瓶颈，成为摆在公司面前亟待解决的核心问题。(文 | 公司观察，作者 | 邓皓天，编辑 | 曹晟源)
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