靠抱雷军大腿，这家智能锁企业要上市了！

2026年2月6日，鹿客科技（北京）股份有限公司正式向港交所递交招股书，拟在主板上市，独家保荐人为中国银河国际。

招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，鹿客科技来自第一大客户（小米）的收入占比分别为48.6%51.7%60.6%，呈持续上升趋势；同期前五大客户收入占比分别为53.6%、56.8%及65.2%（小米的营收占鹿客前五大客户收入的比重超90%）。这意味着，公司超过一半的收入高度集中于单一客户，对该客户的采购决策存在明显依赖。

鹿客的ODM模式本身依赖规模获取订单，产品定价和规格通常由品牌客户主导。当订单主要来自单一客户时，鹿客在价格和产品结构上的调整空间被进一步压缩。数据也印证了这一变化。2025年前三季度，鹿客ODM项目销量大幅增长，但产品平均售价明显下降，直接拉低了整体毛利率水平（2024年数据，鹿客ODM/OEM 业务毛利率约为 20%，远低于鹿客31-35%的平均毛利率水平，自有品牌和自有品牌解决方案的毛利率分别为43%和45.8%）。

为维持核心客户订单，鹿客资源更多用于满足既有客户需求，在拓展新客户和培育差异化产品，以及自有品牌方面的投入空间相对受限。随着核心客户（如小米）订单占比上升，业务结构反而趋于固化，客户集中度未能下降。在单一客户占比持续上升的背景下，ODM业务逐步丧失灵活性。这一结构性特征，将直接影响其上市后的盈利稳定性及资本市场定价。

据石头科技、九号公司等小米生态链企业的表现看，往往都是依靠小米帮助其起量，后续推进自有品牌，降低ODM业务比重，做高利润，从而实现独立高速发展。

鹿客正在通过深耕B端，进军高端，从代工思维转向产品市场思维，积极打造品牌等手段来摆脱对小米的依赖。

深耕B是鹿客目前的“破局点”。C端市场竞争激烈，B端市场（房地产、公寓）对品牌敏感度较低，更看重技术解决方案，这能直接降低小米渠道的占比。鹿客（及其子品牌云丁）在住房租赁智能化领域连续十年市占率第一。通过与自如等长租公寓品牌深度绑定，提供软件+硬件的管理效率解决方案。鹿客正大力拓展房地产开发商渠道。将智能锁作为精装修房的标配“前装”进入家庭，利润空间更高。

为了避免在C端与小米产品同质化内卷，鹿客研发隔空充电技术、静脉识别（招股书显示其静脉锁出货量全球第一）以及AI智能管家系统等并用在自有品牌上，让使用了隔空充电等新技术的新品定高价（5000元），远超小米生态链产品的主流价格带，吸引对技术敏感的消费者。

鹿客创始人陈彬其实很早就意识到，单纯做代工无法建立品牌护城河，因此从内部管理机制上进行了根本性调整，比如引入了华为的集成产品开发（IPD）体系，要求产研团队必须懂市场，销售团队必须参与产品定义。同时让人才轮岗，培养既懂技术又通市场的复合型人才，确保产品从研发之初就不是为了“代工”，而是为了“商业成功”和“用户价值”。

鹿客向港交所递交招股书，冲刺上市，不仅能募集用来打造自有品牌的资金，更重要的是在资本市场上确立其作为“独立技术公司”的身份，而非单纯的“小米代工厂”。鹿客还通过深耕技术（如生物识别、机械电子）来提升用户价值，从而形成独立的品牌认知。