从智商税到印钞机：泡泡玛特估值修复启动，16倍PE的捡钱机会

SP×小马宝莉海外热度碾压Labubu，Labubu年销1亿只——情绪消费龙头，估值修复才刚开始。最近一两周泡泡玛特股价稳步上涨。

1月28日，我们在市场悲观时吹响号角。当泡泡玛特股价刚从三季报后的暴跌中艰难爬出，当伯恩斯坦等空头还在用"二手交易价格下滑"论证其"昙花一现"时，我们发布了《单日涨幅创新高，泡泡玛特估值修复开始？》，明确指出："当黄牛散去、泡沫出清、门店依然人潮汹涌时，我们终将见证：那些真正理解这个时代情绪需求的公司，终将在物质与精神的平衡点上，建立起属于自己的商业神殿。"

【最新战报】SP×小马宝莉：海外热度超越Labubu，彻底出圈

截至2月5日，SP联名小马宝莉毛绒新品全球发售，数据亮眼：

海外热度高——Ins官宣视频点赞39.9万（2月1日仅33万，1月28日仅5.2万），已超越Labubu前方高能系列（18万）；TikTok播放量92万，点赞15.1万。

美国市场卖爆——TikTok美国官方店铺已售4500+，对比SP前三代毛绒累计已售分别为4.35万/5.36万/1.52万，新品爆发力惊人。

国内一货难求——发售前抖音/天猫/小红书预约量超10万，隐藏款二级市场成交价333-554元，常规款107-159元。

线下排队盛况——2月6日-3月15日，SP×小马宝莉快闪店落地北京APM，现场人潮汹涌。

这不是单一IP的偶然爆发，这是泡泡玛特IP矩阵协同效应的验证。

【业绩炸裂】数字说话，散户看得懂的硬核逻辑

抖音周度GMV环比暴增81%（7248万元），SP小马宝莉新品带动+补货效应双轮驱动。

Labubu2025年销量目标：1亿只——按均价130元计算，单IP营收超130亿元。

全球门店突破700家（大陆约450家，港澳台约40家，海外约200家），业务覆盖100+国家和地区，6大供应链基地支撑。

注册会员破1亿（2024上半年仅5912万），半年翻倍，用户池扩张速度恐怖。

估值依然洼地——国海传媒预测2026年PE仅16倍，公司近期重启回购（1月19日回购140万股，耗资2.51亿港元），管理层用真金白银投票

【深度复盘】为什么空头错了？我们对了？

1. 空头看数据，我们看人性

空头盯着二手交易平台的价格波动，试图用"经济人假定"证明潮玩不可持续。但他们忽略了：泡泡玛特卖的不是塑料玩具，是情绪价值。

正如1月28日文章所言："当我们为一只盲盒排队两小时，为拆开瞬间的心跳支付溢价时，我们早已不是什么'效用最大化'的经济人，而是鲜活的、寻求情感共鸣的'情绪人'。"

2. 空头看单品，我们看生态

伯恩斯坦报告纠结于"美国业务增速放缓至低于500%"，却看不到泡泡玛特正在构建的IP文化生态系统——从Labubu到SP，从星星人到Zsiga，从盲盒到毛绒，从饰品到烘焙（POPOP饰品店、POP Bakery快闪车），爆款制造机已经启动。

3. 空头看周期，我们看时代

第五消费时代，物质丰裕后的精神空虚，催生情绪消费大潮。泡泡玛特、老铺黄金们正在撕开资本市场的缺口——它们不是可选消费，是新刚需。

现在还能上车吗？四大催化剂在路上

催化剂1：Labubu十周年全球巡展——3月4日落地巴黎，此前已在上海、中国台湾、中国香港举办，海外品牌势能持续拉升。

催化剂2：新品pipeline密集——Zsiga在日光下系列手办、史迪奇穿越系列搪胶毛绒挂件已官宣，星星人、Crybaby持续补货。

催化剂3：渠道扩张加速——POPOP饰品新店2月8日落地南京（合计6家），POP Bakery主题快闪车落地青岛，700店目标稳步推进。

催化剂4：回购持续——公司1月以来两次回购，彰显长期信心，估值修复才刚开始。

泡泡玛特，估值修复开始。这匹黑马，你抓住了吗？