北京
文/债市邦
就在刚刚，10年期国债活跃券250016，收益率一举击穿了1.80%的心理关口，最低触及1.7990%。
这是自2025年8月以来，10债收益率首次跌破这一关键点位。
屏幕前的交易员们，看着那个红色的1.7990，有人狂欢，有人沉默。
曾经被视为“铁底”的1.8%，如今像张薄纸一样，碎了一地。
一、到底发生了什么？
简单来说，就是配置资金进场的逼空。
从开年到现在，10年期国债收益率下行接近10个bp。
本来大家以为，1.8%附近会有强大的阻力，毕竟这是市场普遍默认的心理防线，也是政策博弈的关键关口。
但市场用真金白银给出了投票：不信邪，就是买。
更有意思的信号藏在曲线里。
虽然10年期国债杀红了眼，围绕1.8%反复缠斗，但30年期国债却表现得异常“淡定”，没有跟随10年期大幅下行，两者之间的利差被动走阔。
这说明了什么？
战场极其集中。 市场资金集中火力猛攻10年期这个期限品种。
交易盘和配置盘的分歧。 30年期是保险券商的主场，他们的淡定说明长钱并不急躁，觉得现在的赔率不够吸引人；而10年期是银行配置户的兵家必争之地。
这种背离，恰恰印证了是银行端的配置资金在主导这波下行，而且打得非常坚决，不管你30年跟不跟，我先把10年买了再说。
二、疯狂扫货的大行
中泰研究数据显示，开年以来（截至2月6日），所有机构里，只有大型银行是唯一的净买入方。
累计净买入规模高达993亿元！
而其他的机构呢？ 中小银行卖了564亿，基金公司卖了214亿，理财子卖了27亿。
这是典型的大行配置资金扫货逼空全市场。
“配置牛”特征明显。大行手里全是钱，但是放不出去。对于大行来说，他们不看波段，他们看的是全年任务。年初把仓位建好，后面就安心了。
其他机构在“恐高”止盈。基金和中小行看着收益率下行这么快，心里发慌，想落袋为安。 结果没想到，大行的子弹太充足了，将边际卖盘吃光，把收益率硬生生买了下来。
信贷“开门红”可能成色不足。大行这么疯买债券，侧面说明了一个问题：贷款投放可能不如预期。实体融资需求偏弱，资金淤积在银行体系内，不买债，还能买什么？
三、后市怎么看？
1.8%一破，天花板打开了。但在狂欢的BGM里，阿邦建议务必留一分清醒。
一是技术面确实打开了空间。之前大家不敢买，是怕1.8%是底。 现在底破了，短期内收益率可能还有下冲的惯性，1.75% 可能就是下一个位置。
二是经济回暖的草蛇灰线正在显现。一方面是隔壁股市的上涨还在持续，跷跷板效应不容小觑。另一个是地产好像真的又行了？在政策支持下，近期地产数据确实有回暖的苗头，一线城市的成交量在回升。如果宽信用的逻辑真的跑通，这才是债市最大的对手盘。
三是2026年通胀预期的回归。这一点非常关键。有色等大宗商品的涨价，几乎已经是板上钉钉。如果大宗商品带着通胀归来，央行的货币政策还能维持现在的宽松吗？这才是长端利率最大的隐忧。
总结一句话：
这波行情是配置资金的无奈，1.8%破了，别轻易下车，但也别忘了看看窗外：地产在回暖，商品在涨价，风向随时可能变。
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