机构乐观预测2026年市场表现 “纺锤型”策略受关注

近期，汇丰晋信基金、鑫元基金、光大保德信基金、摩根资产管理、瑞士百达资产管理等多家资管机构对2026年的权益市场进行了展望。

有机构表示，企业业绩修复弹性或成为2026年的亮点。尽管全球宏观波动率上升，但国内尾部风险收敛与股债性价比指标进入合理区间，使得中国权益资产吸引力凸显。此外，部分机构推出的策略呈现新特征：从过去聚焦高股息与科技两端，转向“纺锤型”配置，中游周期制造业或成为关注对象。

企业业绩修复可能更具弹性

谈及对中国宏观环境的研判，摩根士丹利基金多资产投资部执行董事、投资经理李圣谣表示，当前宏观环境正在切换到“转正进行时”。从数据侧看，CPI数据已从此前的负值区间走出，核心CPI数据呈现逐步抬升态势，PPI数据运行趋势显示了“先消费后工业”的修复顺序。多条线索同时改善但仍在初期，决定斜率的关键变量依然是内需扩张。

摩根资产管理中国策略专家俞一奇表示，随着2025年“反内卷”政策的实施，一些已面临产能压力的行业，其新增投资已出现明显放缓，这一变化有望推动行业供需关系趋向平衡。尽管供给端投资的回落可能些许拖累宏观数据，但供需结构的改善能为相关企业创造更友好的环境。因此，2026年可能会呈现中度增长的宏观环境，而企业业绩修复可能更具弹性。

俞一奇认为，从内部环境看，当前国内经济的尾部风险正逐渐收敛，国内宏观波动率正在降低。然而与国内相反，全球宏观波动率却有所上升。这主要源于两方面，一是地缘局势的影响，二是全球主要经济体普遍处于债务的后周期阶段，许多国家财政面临较大压力，从而推升了全球层面的宏观不确定性。宏观波动率此消彼长，进一步提升了中国权益资产的吸引力。

权益资产仍有相对估值优势

从资金面的角度分析，光大保德信基金认为，当前融资余额/全A市值升至2015年来的次高水平，两融杠杆资金规模创下历史新高。从数据上看，从2025年8月底开始，杠杆提升后赚钱效应却逐渐减弱，这一定程度上会抑制杠杆资金的入市强度，后续杠杆资金的发力更多依赖市场上行空间。

当前，上证指数位于4000点之上。鑫元基金量化投资部负责人余力表示，现在的4000点不同于十年前的4000点，和2015年最大的区别在于股债性价比。从量化指标来看，当前股债性价比处于历史合理区间，意味着权益资产的相对估值优势依然存在，但不应简单与过往点位对标。随着机构投资者占比持续提升，市场定价效率明显增强，结构性分化将成为常态。他认为，今年可以关注“风格均衡”，公募业绩比较基准后续落地可能成为风格回归的催化剂。

看好中游周期制造业

谈及看好的市场方向，汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超表示，过去3—4年做资产配置的时候，更重视两端的资产，一端是以银行为代表的高分红、高股息资产；一端是以人工智能（AI）为代表与海外产业周期相关的资产，这类资产的共性是与内需弱相关。“从去年下半年开始，我们更偏好‘纺锤型’策略。这意味着，我们对于两端的资产会相对看淡，但是对中间环节的资产，则会相对看多。”

闵良超进一步表示：“中间环节是以中游的周期制造业为主，其面临估值低、持仓低、关注度低的境况。过去，中间环节承压，很重要的原因来自于供给面，而不是来自需求面。举例来说，某行业过去五年需求累计增长不到20%，但供给的增长可能达到50%。但我们认为，当前基本面发生了较大变化，展望未来五年，假设需求还是20%的增长，供给的增速有望远远小于20%，企业业绩有望慢慢修复。所以在当前，‘纺锤型’策略的性价比更高。”

余力认为，从全年投资逻辑来看，市场或围绕“反内卷”与“科技叙事”两条主线展开。“反内卷”政策将驱动部分行业供给收缩，利好龙头公司业绩改善；而科技产业趋势已由去年的硬件与上游，转向今年的软件、应用与中下游，AI商业化落地有望成为重要线索。另外，市场有可能阶段性回归高股息的防御性逻辑，这个时候，具有高股息特征的公司或成为全市场超额收益的主要来源，同时成为支撑大盘的关键力量。

谈及人工智能领域的投资思路，瑞士百达资产管理多资产高级投资经理郭韶瑜表示，从大方向来看，AI持续向好发展。首先要投资那些有韧性的公司，企业要在商业模式、定价权、技术水平等方面有竞争优势，同时这些公司需拥有足够的资本以支持成长。此外，要找寻AI产业链上真正的瓶颈，如存储、电力等方向。