重磅预警！本周非农或诡谲难读，年度数据恐再面临大修正

美国1月就业报告推迟至周三发布，而每年首份就业报告往往难以解读。另一方面，正如美联储理事沃勒预告的，2025年就业增长很可能出现实际萎缩.....

在华尔街经历焦虑一周后，投资者对1月就业报告高度紧张。这份报告或更多反映脆弱的美国劳动力市场过往状况，而非未来走向。

上周股市连日遭遇重挫，周五却强势反弹，道指有史以来首次突破50000点大关。与此同时，随着贵金属等热门板块剧烈波动，美国国债终于迎来避险买盘。

未来一周美国将发布两份关键经济报告，即1月就业报告与消费者价格指数（CPI）报告。若数据显示劳动力市场趋于稳定、通胀保持平稳，或将缓解市场紧绷情绪；反之，若就业与通胀形势恶化，投资者的焦虑情绪可能再度升温，并蔓延至股市与债市。

投资者唯一能确定的是，就业报告将显示2025年就业增长疲软，甚至可能极度糟糕。1月报告将更新去年全年新增就业岗位的最终修正数据。

1月就业报告预测

《华尔街日报》调查显示，经济学家预计美国1月新增就业岗位5.5万个，这一结果尚属乐观。然而，受冬季天气影响以及美国劳工统计局为提高就业报告准确性而采用的新方法，每年首份就业报告往往错综复杂，难以解读。

更关键的是，失业率预计将维持在4.4%的低位。1月失业率往往是衡量劳动力市场更有效的指标。美国银行经济学家在给客户的报告中写道：“1月失业率对市场的影响将远超新增非农就业人数。”

因上周国会短暂的预算纠纷，这份就业报告推迟至周三发布。

市场预期

若1月就业报告达到或超出华尔街预期，金融市场的牛市行情可能进一步扩展至科技股之外的板块。反之，若报告令人失望，可能会加剧今年以来市场出现的剧烈波动。

Brandywine Global投资组合经理Tracy Chen称：“我认为劳动力市场基本处于平衡状态。”她指出，尽管近期职位空缺数据降至疫情时期水平，但特朗普政府的移民限制政策也导致劳动力供应减少。

Tracy Chen还提到，分行业来看，专业和商业服务领域职位空缺减少这一现象尤为突出：“这是人工智能带来的影响，情况不容小觑。”

错综复杂的报告解读

1月就业报告向来存在诸多不确定性，经济学家提醒市场勿对此反应过度。一方面，1月就业数据常受恶劣冬季天气影响；另一方面，感恩节后至圣诞节期间假日购物季的临时招聘，在1月都会转为大规模裁员。

事实上，美国经济每年1月通常会减少200万至300万个工作岗位，但媒体从不报道这些失业情况，因为华尔街和美国政府关注的是经季节性调整后的总体数据。

美国劳工统计局会对就业数据进行调整，以反映去年12月至1月就业情况的大幅季节性波动，核心是判断1月美国整体就业状况较往年更好还是更差。问题在于，疫情改变了季节性招聘模式，导致调整有时出现偏差。美国劳工统计局每年都会尝试修正，但新修正流程也可能扭曲1月数据结果。

Regions Financial首席美国经济学家Richard Moody表示：“我们认为1月数据可能存在季节性调整偏差问题。”

2025年就业市场疲软

每年1月，美国劳工统计局都会依据企业税务记录，对前一年就业数据进行更精准的基准修正。美国劳工统计局此前已初步表示，2024年4月至2025年3月期间，就业增长数据被高估91.1万个，这一异常大的误差促使特朗普解雇了前美国劳工统计局局长。市场普遍预期最终修正数据将接近这一数值。

美国银行经济学家估计，2025年4月至12月期间，每月新增就业岗位可能被平均下修2万至3万个。美联储则称，每月下修幅度甚至可能高达6万个。无论如何，2025年将成为除疫情时期外16年来就业增长最差的一年。

目前美国劳工统计局显示，2025年美国经济仅新增58.4万个就业岗位，远低于此前年均200万个的水平。最糟糕的情况是，2025年就业人数可能出现实际萎缩。

美联储理事沃勒上周预测：“去年的数据很快就会被下修，很可能显示2025年非农就业人数几乎没有增长，完全为零。”

这并非无关紧要的旧闻，投资者可能会将其视为劳动力市场在2026年开局前的状况远比预期糟糕的信号，华尔街可能会因此出现剧烈波动。

对美国劳工统计局的信任危机加剧

1月就业报告每年出现的常见问题并非唯一隐患。经济学家和投资者虽仍高度重视月度就业报告，但也担忧其准确性正在下降。

原因如下：2025年美国劳工统计局多名高层官员离职，多年来预算紧张，且自特朗普去年夏天解雇前局长后，该机构至今仍无正式局长任职。

批评人士指出，美国劳工统计局必须升级技术，快速实现经济数据收集方式的现代化，以提高就业报告的准确性。鉴于该机构当前士气低落，这无疑是一项艰巨任务。