通宝光电申购：确认五菱合作无年降，近三年净利润复合增速达30%

常州通宝光电股份有限公司（以下简称“通宝光电”）于今日正式在北京证券交易所开启申购。申购代码为920168，本次发行，通宝光电拟公开发行股份1879.34万股，占发行后总股本的25%，发行价格为16.17元/股，发行市盈率为14.99倍（按发行后总股本计算）。拟募资3.3亿元，投向新能源汽车智能LED模组、充配电系统及控制模块项目。

据了解，通宝光电是国家级专精特新“小巨人”企业。公司成立于1991年，深耕汽车LED照明领域28年。初期从事数码管、LED发光管的封装业务，积累了LED相关技术经验。1998年开始，公司积极向下游产业链拓展，开发生产 LED车灯模组产品，成为一汽红旗等多家整车品牌的二级供应商。牵头制定行业标准《汽车用发光二极管（LED）及模组》（QC/T1038-2016），公司共获得79项专利，其中发明专利达18项。

PART 01

有力回应市场关切

与五菱合作无年降

在上市委会议回复文件中，通宝光电再度向资本市场传递积极信号，有力回应市场关切。针对市场高度关注的大客户上汽通用五菱售价问题，公司明确表示：经双方协商，报告期内上汽通用五菱未对公司执行年降政策，产品正式价格维持上年水平（即价格为上年的100%）。

同时，公司补充说明，历史合作中虽曾有年度出现年降情形，但也仅针对老车型中的部分产品执行。此番详实回应，进一步夯实了公司业绩持续增长的确定性。

图片来源：关于上市委会议落实意见函的回复

凭借长期积累的技术实力与稳定的供应保障能力，通宝光电的LED车灯模组在上汽通用五菱多款主力车型中的渗透率，已从2022年的27.57%快速提升至2025年上半年的70.20%，增长主要源于新车型量产及LED配置率的快速提升。

图片来源：关于交易所问询函的回复

上汽通用五菱下一代车型预计可实现100% LED配备，通宝光电将迎来更大增长潜力。此外，双方在充配电总成产品领域的合作已达成供应链深度绑定：围绕CDU充配电系统开展联合研发，通过 “需求反哺技术” 的良性循环实现产品平台化开发，可适配多车型项目需求，持续深化合作粘性。

通宝光电与上汽通用五菱已建立十余年稳定合作关系，跻身其为数不多的战略核心供应商阵营。此外，通宝光电产品已在广汽埃安、广汽传祺、东风日产、上汽大众等汽车品牌的多款热门车型中应用。

汽车制造企业对供应商的认证流程周期长、替换成本高，通常不会轻易调整供应体系；而上汽通用五菱采购体系中各产品线供应商数量有限、采购集中度较高，这进一步为通宝光电建立了有效的市场壁垒。

PART 02

政策组合拳破

解汽车行业应收压力

针对应收账款周转率这一市场关注问题，通宝光电亦在上市委会议落实意见函中披露了积极进展：2025年以来，汽车行业纷纷提出“反内卷”号召，6月1日，国务院《保障中小企业款项支付条例》施行，各大汽车主机厂纷纷宣布将供应商支付账期统一至60天内。

此外，国家层面正在研究制定《汽车行业价格行为合规指南》，其于2025年12月12日发布的征求意见稿亦明确汽车生产企业在招标投标中采用压低标价等方式使实际出厂价格低于其生产成本将存在重大法律风险。这一规定将直接有效遏制主机厂向供应商转嫁极端降本压力的行为。

一系列政策组合拳下，国内汽车产业链整体盈利能力有望在政策护航下实现稳步修复。根据乘联会数据，2025年1-6月汽车行业利润率4.8%，相较于2025年1-5月4.3%的利润率有所改善。

随着国家反内卷工作持续推进，对改善行业利润的促进效果也已经有所体现。主机厂面临及施加的极端降本压力预计将有所减弱，从而减少向零部件企业的年降压力传导。

PART 03

近三年营业收入复合增长22.4%

净利润复合增长29.8%

2022年以来，随着芯片短缺缓解及汽车市场复苏，通宝光电业绩实现稳步增长。2022年至2025年，公司营业收入分别为3.90亿元、5.29亿元、5.88亿元和7.17亿元；净利润分别为3669.29万元、6224.85万元、8309.35万元和8005.16万元。近三年营业收入复合增长率为22.4%，净利润复合增长率达29.8%。

IPO招股书显示，2022年至2024年，通宝光电研发投入分别为1338.33万元、2013.09万元和2386.02万元，复合增长率达到33.6%，显露出持续增长的势头。2025 年上半年研发投入 1201.49万元。研发人员比例接近员工总数20%，整个团队汇聚了材料、光学、电子、机械设计等多专业领域的工程师。

依托持续的研发投入与稳固的客户合作，通宝光电产品矩阵不断丰富完善，车型覆盖持续拓宽，业务由LED车灯模组向下游车灯总成延伸，汽车照明系统板块逐步成熟。伴随全球新能源汽车销量持续攀升，通宝光电依托技术先发优势与头部客户的深度合作，有望进一步提升市场占有率。