华金证券：春季行情未完 持股过节

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　　来源：华金证券

　　春节前A 股短期走势对节后行情可能有一定影响。2010 年以来的16 年中，有9次春节前5 个交易日内上证综指走强（弱）而节后1 个交易日上证综指下跌（上涨）；有12 次节前5 个交易日内上证综指涨跌与节后5 个交易日内涨跌同向。

　　春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节。（1）今年春节期间经济和盈利预期可能改善。一是春节出行、消费数据可能偏好。二是今年春节地产销售可能有所回暖：首先，低基数效应下今年春节期间地产销售同比增速可能有所回升；其次，各地刺激地产销售的政策预期较强，春节假期期间地产销售可能延续回暖趋势。（2）春节期间流动性可能维持宽松。一是春节期间宏观流动性可能维持宽松：首先，海外方面，2 月11 日美国1 月CPI 数据将公布，2 月17 日美国零售数据将披露，预计美元指数可能继续维持低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘有限；其次，国内方面，春节前流动性季节性紧张下央行可能加大净投放力度。二是春节前股市资金维持一定的水平，春节后可能加速回流。（3）春节期间风险偏好可能维持中性。一是春节期间外部地缘仍可能存在一定的风险，但对国内影响有限：首先，春节期间中美博弈的风险可能较小；其次，春节期间美伊冲突等地缘风险仍可能存在，但对全球资本市场影响有限。二是春节前后政策进一步积极的预期仍较强。

　　短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优。（1）复盘历史，调整后主线行业受政策和产业趋势支撑可能重新占优。一是春季行情出现调整后，调整前占优的主线行业可能重新占优，主要受政策支持和产业趋势向上驱动。二是调整期估值或情绪偏低的行业在调整后可能补涨。（2）当前来看，短期调整后，科技成长和周期仍可能相对占优。一是科技成长和部分周期行业短期受政策支持且产业趋势仍持续向上：首先，政策上，短期科技创新和反内卷等政策可能进一步落地实施；其次，产业催化上，短期商业航天、AI 等相关催化不断，同时有色金属、化工等相关的商品价格可能继续震荡上行。二是短期医药、计算机、化工、非银金融、消费等行业可能补涨：首先，成长中的医药生物、计算机，周期中的化工、钢铁成交额占比历史分位数相对较低；其次，非银金融、农林牧渔、食品饮料等行业估值分位数较低。

　　行业配置：节前建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）汽车、军工、美容护理、机械、通信等2025 年年报业绩可能占优，短期可能有一定表现。（2）消费行业短期反弹可能属于估值修复，持续性有待观察。一是复盘历史，消费者信心、低估值和盈利增长等是驱动消费行业出现中短期上行趋势的核心因素。二是当前来看，消费行业短期反弹的持续性可能有待观察：首先，消费者信心指数短期仍处于偏弱趋势中；其次，消费行业盈利拐点尚未出现；最后，短期消费行业估值修复幅度已较大。（3）当前成长中的医药、汽车、计算机、机械等估值情绪较低。（4）节前建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI 硬件）、传媒（AI 应用、游戏）、计算机（AI 应用）、军工、通信（AI 硬件）、机械设备（机器人）、电新、医药（创新药）、有色金属、化工等行业；二是可能补涨和基本面可能边际改善的非银金融、消费（食品、商贸零售、社服）等行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。