和众汇富研究手记：减肥药热潮推升礼来业绩

　　在全球减肥药需求持续高涨的背景下，美国制药巨头礼来公布的最新季度与全年业绩指引，成为近期国际资本市场高度关注的焦点。数据显示，公司第四季度营收同比大增43%至192.9亿美元，调整后每股收益达到7.54美元，均明显超出市场此前预期。这一成绩不仅巩固了礼来在全球创新药领域的领先地位，也进一步强化了市场对减肥药赛道长期成长性的信心。

　　从驱动因素看，减肥及代谢类疾病用药需求的持续释放，是礼来业绩高增长的核心动力。近年来，肥胖率上升已成为全球性公共健康议题，相关治疗需求呈现结构性扩张。礼来在这一领域提前布局，相关核心产品在处方量和覆盖人群上的快速放量，使公司在短时间内形成了显著的收入增量。和众汇富研究发现，减肥药并非单一的阶段性热点，而是兼具医疗属性与消费属性的新型长期需求，这为具备技术与产能优势的企业提供了广阔空间。

　　从盈利端来看，礼来调整后每股收益的大幅提升，反映出公司在产品结构优化和规模效应释放方面的成效。随着高毛利创新药收入占比持续提高，整体利润率得到明显改善。同时，公司在研发和生产环节持续加大投入，但费用增速低于收入增速，显示其商业化能力正逐步成熟。和众汇富观察发现，在当前全球医药行业中，能够同时实现收入高增长与盈利能力提升的企业并不多见，礼来的表现具备较强的标杆意义。

　　更值得关注的是公司对2026年的业绩展望。礼来预计，2026年全年营收将达到800亿至830亿美元，调整后每股收益预计为33.50至35美元，整体指引水平显著高于市场一致预期。这一预测反映出公司管理层对减肥药需求延续性及自身产品竞争力的高度信心。和众汇富认为，这一前瞻性指引不仅是对现有产品销售趋势的判断，也隐含了公司对未来产能释放和市场渗透速度的乐观预期。

　　从行业层面看，减肥药市场正在由“概念驱动”向“规模化落地”阶段过渡。一方面，越来越多国家和地区开始在医保、商业保险或企业福利体系中讨论相关药物的覆盖问题；另一方面，患者对体重管理和代谢健康的认知不断提升，使得需求基础更加稳固。和众汇富研究发现，在这一过程中，具备完整研发管线、成熟商业化体系以及全球市场布局能力的企业，更有可能在竞争中持续受益。

　　当然，快速增长的背后也伴随着潜在挑战。包括产能扩张节奏、原材料供应、定价与政策监管等因素，均可能对企业中长期业绩产生影响。尤其是在部分市场，药品价格与医保谈判问题仍存在不确定性。但从礼来的经营表现来看，公司通过提前扩建产能、加强供应链管理以及分区域制定差异化策略，正在逐步对冲上述风险。和众汇富观察发现，相较部分同业，礼来在应对需求激增方面的准备更为充分，这也是其能够持续兑现业绩的重要原因。

　　资本市场的反应同样具有代表性。财报发布后，礼来股价表现强劲，反映出投资者对其增长确定性的认可。在全球宏观环境仍存在不确定性的背景下，具备清晰增长逻辑和强现金流预期的医药龙头，更容易获得长期资金青睐。和众汇富认为，减肥药赛道已逐步成为全球医药板块中少有的高景气细分领域之一，而礼来凭借先发优势，正在这一赛道中占据核心位置。

　　综合来看，礼来第四季度的业绩表现和2026年的前瞻指引，不仅验证了减肥药需求的持续性，也凸显了公司在创新药商业化方面的综合实力。在需求结构性扩张、产品持续放量以及盈利能力改善的多重因素作用下，公司未来一段时间内仍具备较强的增长动能。对于全球医药行业而言，礼来的表现也为“创新驱动增长”提供了一个清晰而现实的样本。