暴跌40%，国投瑞银基金崩盘真相

《寻找好基会》原创，会长每日在公众号分享基金分析

这几年最火的基金，场内一周暴跌40%，场外一天暴跌31%，再次刷新了大家的认知。

这就是本周基金圈最大的瓜，估计大家都刷到了——国投瑞银白银LOF直接崩了！连续5个交易日一字跌停，单周暴跌超40%，场外净值更是单日跌31.5%，创下公募基金单日下跌的历史纪录。

一大批追高的基民被闷在里面，跌停板上几十亿筹码卖不出去，这波操作直接把人看懵了：公司盘后直接将净值调成暴跌31.5%！

今天会长就抛开官方那些冠冕堂皇的说辞，将这次崩盘的前因后果跟大家聊聊：到底是市场行情惹的祸，还是基金公司的操作出了大问题？

背后的真相，远比你想的更复杂。

先说说这波暴跌有多惨烈，数字摆出来都让人三观尽碎：

场内代码161226的国投瑞银白银LOF，2月6日收盘报3.099元，又是一个一字跌停，这已经是从2月2日开始的第五个跌停了，单周崩盘暴跌40.94%，当天成交额才2个亿，跌停板上还压着23亿筹码等着出货，流动性直接枯竭。

更离谱的是场外净值，2月2日当天，基金单位净值从3.2838元骤降到 2.2494元，单日31.5%的跌幅，远超当天国际白银期货25%的跌幅，这波下跌直接刷新了公募基金的纪录。

就在一个月前，这只基金还是基金圈的“网红顶流”。

作为国内唯一一只跟踪白银期货的场内基金，它原本只是个没人关注的小众产品，结果赶上国际白银近十年最强的上涨行情，从2025年10月的1.26元，一路涨到2026年1月29日的5.25元，累计涨幅超300%。

自然而然，基金规模也跟着水涨船高，从9月底的43.47亿元，直接冲到12月底的104亿多元，翻了近1.5倍，场外申购一度被限制，资金全涌入场内，硬生生把它捧成了 “香饽饽”。

涨的时候有多疯狂，跌的时候就有多惨烈。而这波崩盘的核心，就是国投瑞银那波 “盘后突袭” 的估值调整操作，这也是基民最愤怒的点。

2月2日收盘后，国投瑞银突然发了个公告，说要调整这只基金的估值方法，不再参考上海期货交易所的白银期货结算价，而是改成参考国际主要市场的白银期货价格波动幅度，而且最关键的是，这个调整当日生效。

官方的解释听起来挺合理：上期所白银期货的涨跌停幅度是±17%，但近期国际银价单日波动超25%，如果还沿用上期所的价格估值，基金净值就不能反映底层资产的真实价值，这么做是为了保护投资者利益，依据也是证监会的估值指导意见和基金合同。

但明眼人都能看出来，问题根本不在估值调整本身，而在操作方式。

收盘后发公告，当天就生效，意味着2月2日下午3点前，那些在场外提交赎回申请的投资者，压根不知道估值要调整，等他们看到公告的时候，已经吃了31.5%的跌幅，硬生生扛下了这波 “不知情” 的亏损。

基民的吐槽直接炸了锅，基金讨论区里全是骂声：

面对质疑，国投瑞银的回应是“提前公告怕引发市场恐慌，出现基金挤兑”，但这个说法，显然没人买账。

在会长看来，哪怕真的怕挤兑，也不能拿基民的“不知情”当代价，这是基金信披的基本准则，连这点都做不到，谈何保护投资者利益？

其实这波崩盘，从来都不是偶然，风险早就埋下了伏笔，只是被暴涨的赚钱效应掩盖了而已，说白了，就是一场由高溢价、套利骗局和风控缺位共同酿成的悲剧。

首先就是离谱的高溢价，早就注定了崩盘结局，只是时间问题。

因为场外申购受限，大量资金涌入场内炒作，场内价格和基金真实净值严重脱节。1月30日，场内交易价格5.247元，而基金当天的实际净值才3.2838元，溢价率直接冲到60%！

更疯狂的是，当时社交媒体上全是这只基金的“套利教程”，把它包装成“稳赚不赔的赚钱神器”，但这些教程压根没说，LOF基金套利有T+2的时滞，申购后要两天才能在场内卖出，一旦行情突变，溢价率回落，别说套利了，不被套就谢天谢地了。

其次是基金公司的风控和信披严重缺位。

会长查了一下，2026年以来，国投瑞银针对这只基金，累计发了25次溢价风险提示公告、19次停复牌公告，还有2次停牌公告，看似提示风险很积极，但这些公告里，压根没提过估值可能会调整的风险。

相当于只告诉大家 “场内价格太高了，有风险”，却没说 “如果风险来了，我们会用估值调整的方式处理”，这种只提示表面风险，藏着核心雷的操作，本质上就是风控不到位。

最后就是市场情绪的狂热，有句古话早就说过“欲使其灭亡、先让其疯狂”。

很多投资者买基金，从来不看底层资产，也不看净值和溢价，只看短期涨幅，别人说涨就追，听说有套利机会就冲，完全忽略了商品期货本身的高波动性，也忘了 “高收益必然伴随高风险” 的基本道理。60%的溢价摆在那，本身就是巨大的泡沫，泡沫破了，下跌是迟早的事。

面对汹涌的质疑，国投瑞银在2月6日终于发了个安抚公告，说成立了工作小组，会畅通投资者的诉求渠道，支持和解、调解、仲裁，还说有能力保障投资者的合法权益。

但明眼人都知道，这目前更多只是安抚情绪的话，毕竟场内基金还在一字跌停，2月6日收盘时，场内价格比场外净值还有28.73%的溢价，哪怕后续银价反弹，这部分溢价收敛，也够投资者喝一壶的。

这次的事，也给整个基金行业和监管层敲了个警钟。央媒《半月谈》也关注到此事，并如此评论：

商品期货类LOF基金的估值规则，一直都比较模糊，监管层该加快细化规则了，把基金公司变更估值方法的流程、信披要求都定死，堵住这种 “模糊操作” 的漏洞。而对于基金公司来说，更要守住底线，重大的估值调整，提前公示、充分说明原因是基本操作，不能把 “保护投资者利益” 挂在嘴边，干的却是让投资者 “不知情亏损” 的事，敬畏规则，才是对投资者最基本的负责。

显然，这次国投瑞银的崩盘，不是单一的市场原因，而是估值调整的操作争议、信披的严重滞后、基金公司的风控缺位，再加上市场情绪的狂热，共同作用的结果。后续会长也会持续关注这件事的进展，看看基金公司最终会给出什么样的解决方案。

会长还是那句话：我们找好基，找的是长期稳健的收益，不是这种刀口舔血的炒作品种。投资的路，慢一点，稳一点，才能走得更远。

最后，会长还是想给各位基民提个醒，这波崩盘，给我们上了生动又惨痛的一课： 第一，谨慎对待所谓的网红基金，尤其是短期暴涨、场内高溢价的LOF基金。基金的净值才是它的真实价值，场内价格只是市场情绪的体现，溢价率越高，泡沫越大，跌下来越狠； 第二，别信所谓的 “稳赚不赔套利教程”。LOF基金的套利有T+2的时滞，还有手续费，行情突变的时候，套利变被套，只是一瞬间的事； 第三，买基金前，一定要看清楚基金合同，了解它的估值方法、投资标的，别只看短期涨幅就盲目入场； 第四，永远记住，投资市场里，风险永远是第一位的，涨得越猛的品种，背后的风险就越大，别被短期的赚钱效应冲昏了头脑。 会长有话说 2月7日