蛇吞象？生产歼-20的中国军工巨头174亿就被收购了，用意耐人寻味

2023年1月11日晚上，中航电测突然发公告，说要发行股份买航空工业集团手里的成飞集团全部股权。

第二天股票就停牌了，大家一看，成飞可是造歼-20的骨干企业，资产过千亿，怎么让一个市值才60多亿的小公司给吞了？

成飞从1958年建厂，起步造歼-5，慢慢搞出歼-7、歼-10，到歼-20隐身战机，还帮着做C919机头和AG600水上飞机。技术底子厚，国家实验室好几个，军民业务都抓。

停牌后，双方开始忙评估。基准日是2023年1月31日，专业团队查账、看厂，成飞去年营收近750亿，但利润不高，因为研发花销大。评估出来成飞股权值240亿多，增值近九成。

可国有那部分资本公积65亿多，得扣掉，不能进交易。最后定价174亿多，用股份换，不花现钱。航空工业集团持股从0.62%跳到78%，控制权更牢。这步走得稳，监管盯着呢。

2023年7月26日，中航电测放出交易草案，细说定价和扣除理由。成飞的军机业务涉密，直接上市难，借中航电测这平台，就能进资本市场，融资方便。

中航电测做传感器和检测设备，跟成飞互补，能帮着提升飞机测试精度。草案一出，深交所受理，11月进入问询。

问询重点是定价公允和业绩承诺，公司反复解释军工投入长周期，低利润正常。

问询过关后，过程有点波折。2024年6月26日，审核恢复，因为之前市场波动。公司补报告，说成飞需要资金扩产，像自贡无人机基地。

7月11日，深交所重组委开会，通过方案。讨论了国有资本处理和股权安排，确保不漏密。8月6日，证监会批复注册，股份发行启动。

过户办手续，花几个月，2025年1月6日完事儿，成飞成全资子公司，公司改名中航成飞，代码302132。

中航电测2010年上市，主打航空测控，营收才16亿，跟成飞比小多了。可收购用意深，主要给成飞找上市路子。

军工融资难，靠拨款跟不上研发节奏。注入后，能发债、增发，拉资金升级歼-20生产线。

成飞还把中无人机股权划给集团，中航成飞间接控股，拓宽无人领域。交易不招配套资金，避免借壳嫌疑，控制人没变。

定价扣除国有公积，合规，评估经审计。成飞承诺2024到2026年收入超2100亿，基于军机订单和民用扩展。用意是内部整合，盘活资产。

军工证券化国家推，航空工业集团之前沈飞注入中航黑豹，直升机上中直股份，这次成飞是典型。上市后，治理规范，团队有股权激励，干劲足。

整合头半年，2025上半年营收207亿，利润9亿多，同比降点，但核心盈利涨超十倍，调整期正常。歼-20产能上台阶，脉动生产线建好，效率高。

传感器技术转民用，接机器人订单，军民融合实打实。市值到2026年1月2150亿，从小股变大盘。用意不止融资，还倒逼管理，吸引长线资金如社保。

整件事像左手倒右手，国家控着军工命脉，又让企业活络。成飞借壳上市，避开涉密审查，资金链稳了，能多造先进飞机。

类似操作多了，中国航空实力就强。表面蛇吞象，里头是大棋，推动国防工业往前走。