美团为何收购叮咚买菜？50亿落子背后即时零售竞争走向拐点

2026年即时零售赛道的第一把火，烧向了生鲜买菜平台。2月5日，美团突然出手，以约7.7亿美元的对价收购叮咚买菜中国业务100%股权，这一动作来得迅速而果断，也在行业内掀起不小波澜。毕竟，在即时零售竞争已然白热化的当下，美团自身早已有小象超市这一高度重合的业务布局。如果将这笔交易单纯理解为生鲜赛道的整合，显然低估了美团背后的现实压力。

从去年开始，即时零售赛道的竞争结构已经发生变化：美团、淘宝闪购、京东之间的博弈不再停留在局部业务试探，而是逐步演化为围绕用户入口、履约网络和供应链效率展开的正面交锋。美团此番“再下一城”，更像是一场带有强烈防御意味的战略落子。

美团展开防御性收购

从美团发布公告的时间来看，这笔交易大概率没有酝酿太久。股份转让协议是在2月5日签订的，而这份公告也是在2月5日发布的，美团显然是希望以最快速度敲定这场收购。此次美团收购的是叮咚买菜中国业务的100%股权，初始对价约7.7亿美元，约合人民币53亿元。美团对叮咚的收购可谓是“平地一声雷”，让行业颇感意外，毕竟本身已经有小象超市这一重合度较高的业务在手。

叮咚买菜创始人梁昌霖在同一日发布了内部信，提到了为什么选择美团。他首先提到了叮咚8年多时间建立的强供应链能力和小象超市的强劲增长，以及双方在战略上的协同。双方合并后，叮咚的三大核心竞争力——极致的商品力、超预期的服务力和通过供应链系统打造的极致效率能发挥更大价值。

叮咚买菜

但美团或许并没有考虑这么多维度，其目的更为直接。在此之前，京东要收购叮咚买菜的传闻甚嚣尘上，意在强化集团的即时零售业务。但另外界没想到的是，叮咚买菜最后花落美团，有消息称，美团在最后阶段突然入场，更多是“防御性收购”，并不是因为业务上有多高的契合度，叮咚现阶段的仓库规模其实和小象超市的需求不匹配。

艾媒咨询首席分析师张毅向南都N视频记者表示，对于美团来说，收购动作更多是为了应对当前“势如破竹”的阿里本地生活以及对京东本地生活的挑战，这是美团在即时零售赛道的防御性整合并购。美团支持即时零售业务从流量转向供应链仓配效率，是在用收购换来在这条赛道上的时间和成功概率。“美团通过资本补位生鲜供应链，同时也是阻止核心资产落入竞争对手中，从而构筑市场竞争的防御战线。”

“卖菜”生意难做，叮咚成立8年才实现盈利

实际上，从叮咚的业绩报告和公司市值都可以反推，美团看中的或许并不是前者所谓的“成长性”，毕竟“卖菜”是门苦生意。南都记者曾跟踪报道前置仓模式的生鲜电商平台“每日优鲜”是如何从风光上市走到倒闭的，彼时市场并不看好前置仓模式的生鲜平台。前置仓模式盈利的逻辑之一就是在前期烧钱扩张后，后期能以规模效应摊薄各网点的运营成本。但市场认为这种模式的履约成本很难降低，订单量增长也会使得商品、仓库及人力的成本相应增加，这很容易拖累平台的盈利能力。

盒马鲜生创始人侯毅曾多次公开表示不看好前置仓模式，他在2021年接受采访时提到，前置仓模式本身就不合理，除非能对物流进行大规模收费，将物流成本收回来后才有可能盈利。他认为，这一模式下要比拼的真本事应该是“供应链再造、流程优化、全球采购、差异化的竞争”。很明显，资金实力雄厚的大平台更有可能在这些方面加大投入。

从叮咚的业绩也可以判断，趁即时零售行业如火如荼之际将公司售出，或许是叮咚的股东们当下最好的选择。叮咚买菜创立于2017年，比小象超市前身“美团买菜”还早两年进入生鲜电商赛道。从年度业绩来看，其归母净利润一直到2024年才出现正值，也就是说叮咚买菜成立8年多的时间里，7年都在亏钱。其营业总收入在过去五年也比较波动，同比增速一直呈现下滑态势，一直到2024年才有回暖迹象。创立至今，其总市值还在5-6亿美元徘徊。因此，倘若说美团是看中了叮咚的业绩成长性，显然缺乏说服力。

叮咚与小象或差异化定位整合，压力给到朴朴？

不过，叮咚在国内拥有的超1000个前置仓，对美团依然有战略意义。网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾分析认为，收购后，叮咚买菜与小象超市或“分层整合、差异化定位”融合，规避内部竞争。品牌端则可考虑差异化协同，叮咚买菜聚焦品质生鲜，小象超市做高性价比全品类，同时打通会员体系、实现流量互通。技术、数据层面也可进一步融合双方优势，优化备货、减少损耗。美团的海量用户、全国配送网络与技术优势，与叮咚买菜规模化的前置仓、高直采率、长三角区域深耕能力形成高度互补，有利于快速提升美团的市场份额。

张毅坦言，在过去研究行业的很长一段时间里，他一直在思考叮咚是否能独立存活下去？被美团收购后，叮咚的扩张边际成本和增长空间受限等问题得以靠美团的生态去突破，共享流量和履约能力，这对叮咚来说的确是一个不错的“归宿”。毕竟，独立生鲜电商平台在全国市场的竞争力是相对薄弱的，但可能在区域市场存在差异化生存的机会。

朴朴超市

在这场收购消息公布后，不少网友调侃道，在所剩无几的独立生鲜电商平台中，压力现在给到“朴朴超市”。南都记者梳理发现，目前除了背靠互联网巨头的生鲜买菜平台，以及山姆、沃尔玛这类线下商超的到家业务之外，线上生鲜买菜平台的确只有朴朴超市是独立的“玩家”。有报道称，朴朴超市2024年的营收达到300亿元，而其之所以还坚持在“牌桌”上，很大原因是相比于其他平台力求覆盖全国市场，朴朴超市一直比较集中在华南地区，拓展城市的速度极其克制，步伐迈得并不大。

即时零售赛道话语权向平台型玩家集中

可以看到，即时零售在生鲜赛道的竞争，目前已经明显呈现平台型玩家主导的局面。张毅甚至认为，现阶段生鲜买菜作为独立创业公司的窗口期基本已经关闭。“这背后涉及强大的资金、复杂的生态，还有规模及边际效应。多重壁垒之下，新玩家要想突破，目前看来很难有比较明显的机会。独立的平台，我觉得最大可能的出路是被巨头并购。”

值得注意的是，美团此次的收购没有包括叮咚的海外业务，有消息称创始人梁昌霖希望在海外继续探索这个赛道。这也从侧面证明，在已然明显的“三国杀”即时零售竞争格局中，美团要集中精力拿下国内市场赛点的决心。去年以来，淘宝闪购的追击明显加强。阿里集团在今年开年发布2026财年第三季度业绩前瞻信息时表示，淘宝闪购去年12月季度的进展让公司更有信心在未来几个季度加大对淘宝闪购的投入，在提升高客单价用户、非餐零售等方面，持续增加用户规模、提升用户黏性。集团层面更是对淘宝闪购有明确的要求，即首要目标是份额增长，会坚定加大投入以达到市场绝对第一。

从更长的时间尺度来看，这场收购并非即时零售竞争的终点，而更像是一道分水岭。生鲜买菜作为独立创业公司的时代，正在加速走向尾声，赛道的话语权逐渐向少数平台型玩家集中。对美团而言，收购叮咚既是补齐供应链与前置仓资源的现实选择，也是在淘宝闪购加速追击、京东持续布局之下，为自身争取战略缓冲空间的重要一步。

采写：南都N视频记者 徐冰倩