亚马逊财报发布！股价先崩10%！

亚马逊于美国东部时间2月5日（北京时间2月6日）美股盘后，公布了2025年4季度财报，并同步开了电话会。

从整体表现来看，亚马逊本季度收入和利润均实现正增长，增长动力来自云计算(AWS)和广告等板块，但裁员与资产减值费用等高额临时支出则一定程度上压低了利润率。

财报显示，2025年Q4亚马逊净销售额达2134亿美元，同比增长14%；净销售额增长主要受AWS和广告收入强劲拉动。营业利润为250亿美元，比上年同期的212亿美元增长18%，扣除意大利税务、裁员及门店减值等2.44亿美元的一次性费用后约为274亿美元。净利润为212亿美元，同比仅增6%，每股摊薄收益1.95美元，略高于去年1.86美元（如下图）。

制图：西之月 数据来源：亚马逊财报

运营现金流（TTM）增至1395亿美元同比增长20%自由现金流却从上一年的382亿美元骤降至112亿美元，公司解释主要由于资本支出激增50.7亿美元，投入于人工智能等基础设施建设。与2025年Q3净销售额1802亿美元相比，Q4受季节性因素拉动环比增长近18%

具体看各业务板块表现：

AWS云服务：2025年Q4 AWS收入356亿美元，同比增长24%；运营利润125亿美元（近50%的高利润率），是公司最大的利润来源。AWS成长加速（增速为13季度最高），得益于企业级和AI工作负载强劲需求。

广告业务：广告营收213亿美元，同比增长约22%。广告收入稳健增长，且对利润贡献显著，是公司另一大重要利润引擎。

北美零售：北美实体及电商销售1271亿美元，同比增长10%；运营利润115亿美元，运营利润率约9%。即使面对零售成本压力，北美业务实现盈利能力改善（运营利润率由去年同期8%提升至9%）。

国际零售：国际销售507亿美元，同比增长17%（不计汇率因素增速11%）；运营利润10亿美元，虽同比略降，但剔除一次性费用后利润率有所扩张。国际业务加快渗透的同时继续投入市场扩张与提效。

第三方卖家服务：第三方卖家服务营收528亿美元，同比增长11%。第四季度第三方卖家销售占全球销量61%，继续为平台贡献大量交易额。卖家服务收入（包括佣金、配送和服务费）增速稳定，为公司带来可观的现金流。

上述可见，AWS和广告业务贡献了绝大部分利润，其次是北美零售。第四季度在强劲的云计算和广告增长带动下，亚马逊的利润结构继续向高端业务倾斜。

不过，尽管Q4季度各业务均呈现增长，财报发布后，亚马逊股价盘后仍大幅下挫，跌幅超过10%（如下图）。

图源：Google

亚马逊总裁兼首席执行官Andy Jassy（安迪·贾西）表示：“AWS业务增长24%（创 13个季度以来最快增速），广告业务增长22%，北美和国际市场的实体店业务快速增长，芯片业务同比增长超过三位数。预计2026年亚马逊将在资本支出方面投入约 2000亿美元，并期待获得强劲的长期投资回报。”

这一预期投资规模远高于分析师平均预期的1460亿美元，使投资者担忧利润率和自由现金流将在短期承压。此外，虽然Q4净收入和AWS业绩基本符合预期，但投资人对利润指引区间略低于去年持谨慎态度。

财报电话会议中，首席财务官（CFO）Brian T. Olsavsky（布莱恩·奥尔萨夫斯基）进一步说明，大部分支出将用于AWS基建，其中既包括传统业务增长所需的扩容，也包括AI相关基础设施。同时，他表示：“2026年Q1指导中预计Amazon LEO（卫星互联网）相关支出将使北美业务成本同比增加约10亿美元。”

同时，2026年亚马逊将继续加码超快配送服务，Olsavsky透露已在印度、墨西哥、阿联酋等推出30分钟“Amazon Now”快速送达业务，并在部分美国和英国地区试点。这些服务令Prime用户购物频次显著上升，同时“Add to Delivery”（添加到配送）功能已占到Prime订单量约10%。财报电话会上，公司表示将在全球更多地区推广此类快履约服务，以提高客户黏性和满意度。

此外，为鼓励消费者线上消费，亚马逊将主动对标或压低竞争对手价格。Andy Jassy表示，亚马逊以全年均价最低的零售商著称，未来仍将通过高效物流和优化运营来压低成本、提供低价服务。管理层普遍认为投资“快履约、优质购物体验、低价策略”虽短期提升成本，但能延长用户生命周期、促进业务增长，并最终带来长期回报。

最后，亚马逊对2026年第一季度的财务指引为：净销售额1735-1785亿美元，同比增长11%-15%；营业利润165-215亿美元（2025年同期为184亿美元），指导已考虑约10亿美元的LEO及快履约投资成本。

管理层也多次表示，相信AI和云计算领域的投资能够带来“强劲回报”。在可预见未来，新增资本支出预计能带来正的经济利润。