从评级、财务到融资：全面解析绿城中国的信用韧性

一、外部信用评级情况

绿城中国目前获得国际和国内权威评级机构的多重信用认可。穆迪确认其“B1”公司家族评级（CFR），并将展望由负面调整为“稳定”。该评级包含一个子级的上调，主要基于穆迪预期绿城中国在需要时可获得其最大股东中国交通建设集团有限公司（简称“中国交建”）的特别财务支持。

与此同时，国内评级机构中诚信国际于2025年7月23日给予绿城房地产集团有限公司（绿城中国的主要房地产开发运营平台）主体信用等级“AAA”评级。这一高等级反映了其作为央企控股企业的强大背景支持、品牌影响力及产品力优势。

二、财务稳健性与流动性保障

绿城中国的信用状况具备坚实的财务基础。截至2025年6月30日，公司银行存款及现金（含抵押存款）达667.95亿元，为一年内到期借款余额的2.9倍，创历史新高。短债占比仅为16.3%，较2024年同期下降6.8个百分点，处于历史低位。

在债务结构方面，穆迪预计绿城中国调整后的债务/EBITDA将在未来12–18个月内从2024年的约7.0倍进一步降至6.5–6.8倍；利息覆盖率（EBIT/利息）将温和上升至3.0–3.2倍，显示其偿债能力持续改善。此外，公司回款率维持在96%的高位，为再投资和债务偿还提供有力支撑。

三、融资能力与渠道畅通

绿城中国展现出强劲的融资能力。2025年2月，公司成功发行5亿美元3年期优先票据，系2023年2月以来中资地产板块首笔美元债，标志着境外融资渠道“破冰”。境内方面，2025年上半年共发行9期信用债合计77.11亿元，3年期中期票据利率最低降至3.27%，创历史最低水平。

公司融资成本持续优化，期末综合融资成本为3.4%，较2024年同期下降0.5个百分点。同时，公司积极进行债务管理，2025年已回购公司债券6.3亿元，累计回购30.6亿元。

四、经营表现与市场竞争力

尽管行业整体承压，绿城中国销售表现优于大盘。2025年上半年实现总合同销售1222亿元，其中自投项目销售803亿元，权益销售额539亿元。穆迪预测其未来12–18个月合同销售额仅小幅下降约5%，显著好于行业平均水平。

公司聚焦高能级城市布局，一二线城市货值占比约80%，长三角区域占比达64%。2025年上半年新增35宗土地，88%位于一二线城市，平均楼面地价8280元/平方米，显示出其审慎而精准的投资策略。

五、暴雷风险评估

综合来看，绿城中国暴雷风险较低，主要基于以下因素：

1. 强大的股东支持：中国交建持股28.94%，作为实际控制人，在战略、资金和资源上提供持续支持。穆迪明确指出，绿城中国作为中国交建主要房地产开发平台，具有持续的战略和经济价值。
2. 充足的流动性缓冲：现金覆盖短期债务近3倍，且经营现金流足以覆盖未来12–18个月的到期债务、土地款及股息支出。
3. 多元畅通的融资渠道：境内外债券、银行贷款等渠道均保持畅通，并成功重返美元债市场。
4. 稳健的运营策略：坚持“有利润的现金流”原则，采取“流速优先、量价平衡”策略，有效去化库存（2021年前库存去化率达104%），并通过数字营销降本增效。

需注意的是，摩根士丹利曾于2025年初发布技术报告，给予“减持”评级，认为其股价短期存在下跌风险，并担忧盈利大幅下滑。但该观点主要基于市场情绪和短期股价波动，并未否定其基本面信用质量。

六、结论

绿城中国当前信用状况稳健，具备较强的抗风险能力。其“B1”国际评级（展望稳定）与“AAA”国内主体评级共同印证了其良好的信用资质。依托央企股东支持、优质土储布局、高回款率及多元融资渠道，公司短期内不存在实质性暴雷风险。未来若能持续改善债务指标（如债务/EBITDA降至6.5倍以下），不排除获得进一步评级上调的可能。