华润2.6万亿资产进退之道

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（来源：企观国资）

2026年1月16日，华润集团年度工作会议上，董事长王祥明强调八字方针：立要加快，破要坚决。

立与破的行动，已在华润内部悄然展开。

1月13日至16日，深康佳A在72小时内连发两则公告：先是副总裁杨波请辞，由具备深厚华润法律合规背景的董钢接任；紧随其后，总裁曹士平也宣布辞职。至此，康佳董事会七席董事已相继调整完毕。

而在破的方向上，华润早已行动。2025年9月以来，佛山润慧科技园、广州润城生命科学园、华润置地（西安）商业物业管理有限公司等相继挂牌出让。更具标志性意义的是，华润于2025年10月挂牌转让润地康养（深圳）产业发展有限公司100%股权，彻底退出康养业务。

一进一退之间，正是这家资产规模达2.6万亿元的央企，在企业发展的转折点上作出的战略抉择。

01

华润的业务版图横跨大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技与新兴产业六大板块，旗下坐拥13家上市公司。从关乎民生的华润啤酒、华润燃气，到城市运营的华润置地，再到健康领域的华润医药、华润三九，以及能源基石华润电力，个个名声在外。如今，这份名单上多了一个熟悉的名字：康佳。

2025年7月11日，通过股份无偿划转，华润正式接收了华侨城方面持有的康佳约5.24亿股股份（占总股本的21.76%），从而获得了这家老牌彩电企业的控制权。

此后，其控股地位进一步巩固。根据深康佳A于7月22日发布的公告，华侨城集团旗下公司所持有的1.98亿股康佳B股，也已完成向华润方面的无偿划转。至此，华润系企业合计持有康佳约30%的股权，正式成为其控股股东。面对自身高达416亿元的累计亏损，华侨城已自顾不暇，更无力承担康佳近200亿元的亏损。华润的入场，表面上看，这是一场救火。

然而，在华润的战略沙盘上，这却非简单的救援。康佳是华润在庞大产业版图中落下的一枚关键棋子，既是一个切入广阔消费电子市场的稀缺平台，也是一支撬动内部业务协同的战略杠杆。

康佳创办于1980年，堪称中国彩电行业的开路先锋。然而其昔日荣光早已褪色：彩电业务营收已从2014年的近150亿元萎缩至2024年的约50亿元。但就是这样一家深陷困境的企业，至今仍握有约10%的彩电零售市场份额。

华润看中的，正是这份尚未消散的家底：一个在消费者心中仍有分量的品牌，以及一套完整的研发制造体系。这些资产共同构成了一块关键的战略拼图，能够完美嵌入华润正全力构建的科技与新兴产业版图。这一战略支点的协同价值具体体现在：在消费端，康佳成熟的品牌与产品线，可作为智能硬件入口，赋能华润置地构建“智慧地产+智能家居”的差异化竞争力；在科技端，其MicroLED等半导体技术，能与华润微电子等业务形成互补，强化集团在战略性新兴产业的布局。

康佳并非孤例。

在华润的大健康版图中，类似的战略性嵌入早已展开。

2024年，华润医药旗下上市公司博雅生物以18.2亿元收购绿十字香港。这绝非一次普通的业务补强，绿十字香港的核心资产，是其在血浆制品领域的稀缺生产资质与成熟工艺。这笔收购，一举将华润医药的业务触角从原本优势的医药流通、中药、化学药，延伸至技术壁垒高、政策准入严的血浆制品这一战略性领域。

其协同效应清晰可见，华润医药庞大的医院渠道和终端网络，能为血浆制品提供稳定的输出通道；而血浆制品作为临床必需的特殊药品，又能反哺并巩固华润在医院市场的优势地位。其战略布局的步伐在2025年进一步加快，2025年10月，华润医药牵头设立规模5亿元的产业基金，明确聚焦于合成生物学、创新药与生物技术等代表未来产业方向的尖端领域。紧随其后，华润双鹤合成生物产业基金（总规模5亿元）和华润医药成都产业基金（总规模达10亿元）在2025年12月完成备案。前者是华润体系内首支专注于合成生物领域的专业基金，后者则计划在化学创新药、生物药、高端医疗器械及中药滋补品等多赛道进行投资。

无论是生物医药的前沿投资，还是对消费电子龙头康佳的整合，都是华润在进的方向上，为培育新增长引擎所做的关键落子，这正呼应了国家对央企转型升级的深层期望。

国务院国资委副主任李镇在发布会上明确表示：希望康佳融入华润后，加快转型升级、强化科技创新、推动整合协作。这背后是对央企推动产业升级的更高期待。

华润集团董事长王祥明则务实地指出，康佳仍需进一步“明晰战略、优化资源”。王祥明特别强调了战略，这番话点中了康佳的要害。华润必须首先帮助康佳这样一度战略模糊的企业重塑聚焦，没有自我造血的主业支撑，像康佳这样从家电跳到环保、创投、半导体，试图培育第二曲线，实则放大了风险。

02

退的棋步，华润下得比进更为沉静。

彻底退出康养，是这次退中最具代表性的战略取舍。

2025年10月24日，上海联合产权交易所的一则公告，为华润为期九年的康养探索画上句号：华润置地拟转让润地康养100%股权，这意味着其彻底退出该业务。

回溯过往，这曾是一个被寄予厚望的赛道。自2016年首个康养项目落地沈阳，华润通过自营、收购与合作，逐步打造出“悦年华”康养品牌，至2020年已布局超20个项目，提供床位超万张。那时，华润对进军康养信心满满，期望依托自身高品质物业管理的经验，并导入华润医药等兄弟单位的协同资源，构建医养结合的康养体系。

然而，理想中的协同效应并未如期而至。困境在2021年已经显现。公开资料显示，华润管理层当时就要求康养业务力争三年走出困境。现实是，随后三年，其业务版图持续收缩：进入城市减少，落地项目从20余个降至15个，床位规模更是从10000张腰斩至5000张。

公开数据显示，华润康养2024年营收1630.94万元，亏损14.06万元。2025年业绩有所改善，前三季度营收346.45万元，实现37.13万元的净利润。但相较其重资产、长周期（投资回报周期往往需十年以上）的行业属性，以及华润为此投入的庞大资源，这份成绩单远不足以支撑其继续留在集团的产业版图之内。

更何况，华润虽尝试过整合内部资源，例如打通医药供应链和引入国际照护技术，但由于业务模式的根本差异，这些努力未能产生预期中的化学反应，最终也未能建立起真正协同、可持续的医养结合发展模式。

剥离，是一次理性止损。

2025年华润的多项退出举措，均体现出战略性取舍的特征：华润东阿两次挂牌转让所持国药控股济南有限公司15%的股权，两次降价转让医药流通板块资产，旨在剥离非核心网络节点，聚焦中药主业；华润三九公开出让三九（安国）现代中药有限公司49.9%股权，首次流标后降价再挂；华润博雅生物转让江西博雅欣和制药有限公司80%股权，历经三次价格调整，最终以低于初始挂牌价5500万元的价格成交。这些转让行为展现出强烈的变现决心：宁可流标后降价、历经多次调价，也要确保非核心资产顺利退出，加速资金回笼。

这些行动，与董事长王祥明在新年献词中提出的方向高度契合。他表示，“十五五”新征程之年，要“做优增量、盘活存量”，在立和破中不断优化产业组合。一方面瞄准未来，以前瞻眼光坚定投入培育战略性新兴业务，以科技创新驱动产业升级；另一方面立足当前，加快有序退出低效无效资产，将资源更多配置到具有高成长性、高回报潜力的核心主业和新兴赛道，推动资产结构优化与资本效率提升。

03

原因

仔细研究华润集团的财报可以发现，其业务上的进与退，是主业增长见顶后的必然选择。

公开资料显示，支撑起这家2.6万亿商业帝国的主要业务板块包括：大消费、综合能源、城市建设运营、大健康、产业金融、科技与新兴产业。这些板块在经历长期高速增长后，正集体步入增速放缓、利润承压的阶段。

在华润集团各业务板块中，华润置地占据核心地位，其收入贡献约占集团总收入的一半。数据显示，2023年至2025年，华润置地的销售额分别为3070.3亿元、2611亿元和2336亿元，主营业务销售呈现持续下滑趋势。这也意味着，华润集团必须降低对地产业务的营收依赖，加速培育和发展其他业务板块，以构建更均衡的增长模式。

其他业务板块同样面临增长压力。大健康板块增长有所放缓：华润医药2025年上半年收入增速仅为2.5%；2025年上半年，华润双鹤营业收入同比也下降了3.2%。

一向表现稳健的华润电力和华润燃气也出现波动。华润燃气2025年上半年营收同比下降4.4%，净利润同比下降25.24%；华润电力同期营收减少1.67%，净利润减少15.9%。即便在消费领域，华润啤酒2025年上半年营业额增速已降至不足1%，而华润饮料的营收与净利润则双双下滑超过18%。

面对传统增长动力的普遍减弱，华润的进与退绝非孤立之举，而是其破旧立新战略的一体两面。果断地退与破，是为了剥离负累、回笼资源。审慎地进与立，则是为了锚定未来、培育新质生产力。整合康佳、撤退康养等一系列动作，正是其动用核心资本，在破与立的辩证抉择中，为未来构建全新增长极的关键布局。

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