早C晚A“鼻祖” HBN母公司冲刺港股

在护肤领域，提到HBN，或许有人感到陌生，但要说起“早C晚A”，想必大家都耳熟能详。而将这套护肤理念送上“热搜”的，正是品牌HBN。

出道短短6年，凭借“双A醇晚霜”与“明星发光水”两大顶流单品，HBN跻身中国护肤品市场国货品牌前十之列。

近日，这个在功效护肤界红透半边天的国货品牌，又传来新动作：冲击港股。1月底，其母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（简称“护家科技”）向港交所递交IPO申请，剑指“国货功效护肤第一股”。

值得关注的是，就在递表前夕，护家科技刚敲定一笔1亿元大额分红。创始人姚哲男夫妇凭借48.68%的持股比例，可从中分得近5000万元。一边寻求募资，一边大额分红，此举也让市场对其上市融资的真实意图提出诸多质疑。

相较于自然堂等老牌国货品牌，护家科技核心品牌——HBN在护肤界俨然一新手，它的快速起飞，主要在于踩中了风口。

2019年HBN创立之初，精准拿捏年轻消费者对成分护肤、抗初老的需求，率先提出“早C晚A”护肤理念，并推出α-熊果素精萃水、A醇成分护肤品。背靠彼时如火如荼的直播电商，迅速俘获一众年轻消费者。

招股书显示，其A醇成分护肤品和熊果苷成分护肤品连续三年销量稳居国内第一，截至2025年年末，其“早C晚A”组合产品累计销量超过3000万件。

依托核心品牌HBN的销量，护家科技业绩表现不俗。

2025年前三季度，营收增长10%到15.1亿元；净利润增长190.3%至1.45亿元；毛利率也达到了75.3%，高于珀莱雅等国产护肤品头部企业。但与此同时，其净利润率仅为9.6%，远低于珀莱雅（约15%）、毛戈平（约27%）等国内同行。

线上渠道，是其主阵地，2025年前三季度，其线上营收达到14.39亿元，占比为95.1%，历史峰值更高达98.6%。

亮眼营收的背后，是居高不下的营销投入。2023年以来，护家科技销售开支占比超57%，而投入最多的推广开支，占比最低时也有47.6%。换言之，消费者每在其产品上花费100元，便有近50元被它用于支付明星代言、KOL种草和电商平台广告等营销开支。

由此，直接压缩研发投入的空间。2025年前三季度，其研发费用率持续跌至2.64%，远低于华熙生物（约8%）、欧莱雅（约3%）等国内外同行。与此同时，投诉愈发增多，仅黑猫投诉平台上，旗下HBN品牌涉及过敏、虚假宣传等投诉达948条。

要知道，护家科技在推出HBN品牌时，是以“真功效”立牌。而今走低的研发投入，不断增多的产品投诉，似乎与品牌初心背道而驰。

靠网红品牌起家的护家科技，如今试图借港股摆脱“流量”标签，向可持续的“长红实力派”转型。若能在港股上市，借助资本力量补齐研发短板、优化渠道结构，或有望成为国货护肤的标杆；但若继续深陷“重营销、轻研发”的困境，掉队也终成结局。