中美施贵宝将易主 老牌合资药企洗牌

来源：市场资讯

　　来源：北京商报

　　超40年合资历程，中美上海施贵宝制药有限公司（以下简称“中美施贵宝”）走向重组。2月4日晚，上海医药发布公告，拟通过产权交易所以公开挂牌方式，转让其所持中美施贵宝30%的股权，挂牌底价不低于人民币10.23亿元。此前，已有消息称百时美施贵宝（BMS）将其持有的60%股权出售给高瓴资本，上海医药此次转让股权，也标志着中美施贵宝这一拥有超40年历史的合资企业正式步入洗牌易主阶段。此次股权转让背后，是中美施贵宝经营业绩的持续萎缩。受市场冲击及产品线老化影响，该公司营收已从2016年近50亿元的高点滑落至2024年的17.95亿元，跌幅超60%。实际上，中美施贵宝的股权变动并非毫无预兆，近年来西安杨森、中美史克等首批中外合资药企也陆续经历股权调整与品牌整合。

　　上海医药“清仓”30%股权

　　公告称，为进一步优化投资结构、实现资产价值最大化，上海医药拟通过产权交易机构以公开挂牌方式转让所持有的中美施贵宝30%股权，挂牌底价不低于10.23亿元且需完成相关国有评估管理程序，最终转让价格以公开挂牌成交结果为准。本次交易完成后，上海医药将不再持有中美施贵宝股权。

　　值得关注的是，这并非中美施贵宝股权首次变动。早在2025年9月，就有报道称百时美施贵宝（BMS）拟将其持有的中美施贵宝60%股权以及数款仅在中国大陆市场制造和销售的关联产品，一并出售给高瓴资本，交易预计于2026年初完成。

　　随后，BMS发言人证实，该次出售主要涉及在中国生产的成熟药品和消费产品，不影响BMS在中国的核心创新药物业务。不过，该发言人没有透露买家身份以及协议的财务条款。

　　上海医药在本次公告中，对上述情况进行了印证。公告称，百时美施贵宝（中国）投资有限公司拟对外出售其持有的中美施贵宝60%股权，经多轮竞标与谈判，潜在收购方于2025年6月提交确认性报价，拟以4.8亿美元的等值人民币收购中美施贵宝的100%股权。其中，上海医药持有的30%股权对应价格为1.44亿美元。

　　不过，上海医药认为在市场化报价下实现股权退出更能够实现资产价值最大化、维护全体股东特别是中小股东的利益。公告称，以评估基准日（2025年9月30日）中国人民银行发布的人民币对美元汇率中间价7.1055为准，拟定挂牌底价为人民币10.23亿元（需完成相关国有评估管理程序），最终转让价格以公开挂牌成交结果为准。

　　就股权转让等相关问题，北京商报记者向上海医药发送采访函，但截至发稿未获得回复。

　　营收较巅峰期缩水超60%

　　中美施贵宝是最早一批中外合资制药企业之一，也是第一家中美合资药企，由美国百时美施贵宝公司与中国医药对外贸易总公司、上海医药（集团）总公司共同投资组建，1985年正式投产。从股权结构看，目前中美施贵宝由百时美施贵宝（中国）投资有限公司持股60%、上海医药持股30%、国药集团资产管理有限公司持股10%。

　　国家药监局官网信息显示，中美施贵宝在中国上市销售产品共十余个，包括降糖药二甲双胍、乙肝治疗药恩替卡韦片等多款明星产品，业务覆盖抗生素、心血管药物、镇痛药等多个治疗领域。

　　近年来，随着政策调整和市场变化，中美施贵宝的业绩步入了下行通道。财务数据显示，2024年，中美施贵宝实现营业收入17.95亿元，较2016年巅峰期实现的47.24亿元营收下降超60%，净利润也仅实现2.48亿元。2025年前三季度实现营业收入10.96亿元，净利润8711.89万元。截至2025年9月30日，中美施贵宝资产总额为12.62亿元，净资产为7.97亿元。

　　医药行业分析师朱明军指出，中美施贵宝昔日的辉煌高度依赖如卡托普利、二甲双胍、恩替卡韦（博路定）等一批原研药。但这些药物的专利早已过期。在已降至“地板价”的仿制药面前，原研药的市场份额急剧萎缩。与此同时，公司未能从外方股东处获得有竞争力的新一代创新药补充管线，导致产品“青黄不接”。在传统“现金牛”被政策快速侵蚀后，没有新的增长引擎来弥补缺口，业绩的连年收缩成为必然结果。

　　北京中医药大学卫生健康法学教授、博士生导师邓勇表示，上海医药此次转让是战略与资本的双重理性选择。资本端，在标的业绩下滑背景下实现溢价退出，一次性回笼超10亿元资金，投资回报率远优于长期持股，也符合国资保值要求；战略端，中美施贵宝的成熟药业务与上海医药聚焦创新药、高端制造的核心方向协同弱化，且外资已出让控股权，上海医药丧失战略话语权，回笼资金可投向高增长领域，实现资源优化配置。

　　中外合资药企先后退场

　　中美施贵宝并非第一家进行重组的合资企业，同为第一批中外合资药企，西安杨森、中美史克已先后完成品牌与股权的调整。

　　2023年9月，强生宣布品牌更新，旗下医疗科技和制药两大业务将整合至强生名下，其中，西安杨森更名为强生创新制药，从合资企业转变为强生全资子公司，将专注于肿瘤、免疫、神经、心血管、肺动脉高压和视网膜等领域。曾贡献了吗丁啉、达克宁等国民级品牌的“西安杨森”正式退出了历史舞台。

　　去年7月，另一家中外合资巨头中美史克也宣告了退场。2024年9月，达仁堂及控股股东天津医药分别转让中美史克的13%、20%股份，受让方为从葛兰素史克（GSK）拆分独立上市的专注于消费健康的公司赫力昂。由此，赫力昂对中美史克的持股比例从55%提升至88%。2025年7月，赫力昂完成对中美史克剩余12%股份的收购，实现全资控股，中美史克结束了近40年的合资历程。

　　据了解，中美史克成立于1987年，由GSK与原天津中新药业集团（津药达仁堂集团）、天津太平集团等共同设立，拥有芬必得、新康泰克、百多邦等众多家喻户晓的非处方药品牌。

　　若此次中美施贵宝股权交易成功，第一批中外合资药企三大巨头将全部实现退场。朱明军表示，早期中外合资药企集体进入“退场期”，是中国医药生态深刻变革的必然结果。其背后有三大动因：第一，政策壁垒消失，中国已允许外资独资运营，合资形式的历史使命完成；第二，跨国药企战略聚焦，为应对全球“专利悬崖”和创新竞赛，它们普遍选择剥离低增长的成熟产品线，聚焦前沿创新药；第三，市场竞争范式改变，成熟药品的利润模型从高定价转向低成本运营，而这正是本土企业的优势领域。

　　北京商报记者 王寅浩 宋雨盈