多元融资有序推进 房企资金链稳步修复可期

来源：21世纪经济报道

　　“春江水暖鸭先知”，房地产市场回暖融资先行。

　　随着房地产金融支持政策持续发力、长效保障机制逐步完善，房企融资渠道更加多元，融资规模也稳步增长，资金“活水”持续注入行业。

　　华发股份于近日公告，拟向国资控股股东珠海定向增发募资不超过30亿元，用于房地产项目开发。本次发行价格为定价基准日前20个交易日均价4.21元/股，发行数量不超过7.13亿股（不超过发行前总股本30%），完成后华发集团及其一致行动人合计持股比例将达44.11%。

　　在华发股份之前，保利发展也宣布新一轮融资。2025年12月12日，保利发展发布2025年度向特定对象发行可转换公司债券预案。根据预案，保利发展计划发行可转债总额不超过50亿元（含本数），发行数量不超过5000万张，票面利率将通过竞价方式确定。

　　事实上，从2025年下半年起，房企融资规模已呈现触底回稳迹象。叠加2026年初多项融资新政密集落地，行业融资环境持续优化，合理融资需求得到有效满足。

　　克而瑞统计数据显示，2025年全年，65家典型房企的累计融资总量为4143.14亿元；2025年12月，房企境内债权融资119.38亿元，境外债权融资40.4亿元；资产证券化融资81亿元，环比增长35.5%。

　　从房企境内外债融资的渠道可以看到，当前除了常态化的公司债发行以外，可转债、定增以及海外信用债等已经基本重启。随着房地产市场风险缓释进入尾声，在融资的助力下，房地产市场也有望回稳。

　　融资渠道通畅

　　华发股份此单定增，是今年房企的首单定增案。

　　此次定增，华发股份将全部用于项目建设。根据公告，扣除发行费用后的净额将全部用于珠海华发城建国际海岸花园二期、绍兴金融活力城、成都阅天府、杭州武御林宸院、成都锦宸院三期观著园、成都锦宸院一期流霞里、成都锦宸院二期天华里、成都锦宸院一期月华里和珠海华发峰景湾花园二期。

　　华发股份认为，此次定增的核心价值是，4.21元/股的定价可规避股份稀释对中小股东权益的摊薄，30亿元资金注入则能直接补充核心项目开发现金流，保障重点项目推进，同时优化资本结构、降低杠杆压力，夯实公司“开发+经营”双轮驱动格局。

　　华发股份之外，保利发展也在去年年底宣布进行可转债融资。据保利发展公告，其将向特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于杭州保利天奕、石家庄保利裕华天珺、广州保利辰园湖境、中山保利琅悦、长春保利景阳和煦、佛山保利锦鲤堂悦、上海保利虹桥和颂三期、天津保利珺璟和煦、石家庄保利长安琅悦。

　　上述项目的总投资额为222.21亿元，其中募集资金拟投入金额为50亿元。保利发展在可行性报告中表示，本次募集资金投资项目具有良好的市场发展前景与经济效益，将进一步提升市场竞争力，符合公司及全体股东的利益。

　　境内房企融资渠道多元，是得益于政策的助力。在境外市场，一些已经度过偿债高峰期的房企也再度得到投资者的青睐。1月30日，大连万达商业管理集团宣布成功发行3.6亿美元高级有担保美元债券，债券息票率高达12.75%。

　　期限方面，债券采用2NC1.5结构：“2N”意味着原始到期日为发行后2年，即2028年2月5日；“C1.5”则赋予发行人提前赎回权，可在发行后1.5年（2027年8月5日）选择全额偿还本金以终止债券合约。

　　从发行结果来看，市场认购热情超出预期。本次债券最终认购金额达6.5亿美元，覆盖43个投资账户，认购倍数超1.8倍，展现出市场对其短期兑付保障的认可。

　　一位境外市场的私募机构投资者告诉21世纪经济报道记者，“万达这笔债券的期限不长，而且利息也很高，吸引了一些高息债投资机构。但同时也说明了这类投资者的风险偏好也在同步转向，因为在市场最淡的时候，房企的境外高息债也是很难发出去的。”

　　市场环境改善

　　与房企融资渠道火力全开并行的是，房企的融资规模也在同步改善。

　　2025年前11个月，房地产企业债券融资总额为5502.8亿元，同比增加10.5%。从融资结构来看，房地产行业信用债融资3202.0亿元，同比微增2.9%，占比58.2%；海外债融资161.5亿元，同比增长141.0%。

　　融资成本来看，2025年65家典型房企新增债券类融资成本为2.89%，较2024年降低0.04个百分点，其中境外债券融资成本6.21%，较2024年全年提升2.03个百分点，境内债券融资成本2.55%，较2024年全年降低0.36个百分点。

　　化债方面，据中指研究院数据，截至2025年12月，已有21家出险房企完成或获批债务重组、重整，累计化解债务规模达1.2万亿元，涉及总负债超2万亿元，行业风险正加速出清。

　　从这些进展来看，房企的融资松动，与监管、市场的共同合力有密切联系。今年1月底，市场传出多家房企已不再被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，这虽然是2023年6月随着阶段性任务完成而自然结束的事件，但此时此刻消息被证实有助于提振市场的信心。

　　一位不愿具名的房企分析师告诉21世纪经济报道记者，“从我们与房企的交流中得知，房企对今年仍然有较强的信心。今年年初对白名单项目展期的调整，还有其他利好积极的消息都在同步散发，房企也普遍认为2026年行业有望触底企稳。”

　　广东省城规院住房政策研究中心首席研究员李宇嘉也建议，经过行业调整，高风险企业退出，留存下来的企业在保障交付的同时，转向打造高品质的“好房子”，其中不乏经营稳健、风险可控、口碑良好的优质房企。此时更应该鼓励金融机构支持房地产融资，否则可能形成“金融不支持—资金链紧张—降价甩卖—预期转弱—销售下滑”的负循环。

　　中信证券研究团队近期也表示，总体来看，2026年房地产市场具备止跌回稳的基础，房价止跌回稳也是房企资产负债表修复的关键。

　　其分析称，我国居民部门的现金流量表保持良好，宏观经济健康向上，这也是未来企业经营性现金流净流入可能持续修复的底气。“政策力推住宅价格止跌，加上商业地产资产增值，我们相信房地产板块的主体信用风险已经开始退潮。当行业的主要融资性现金流入，从以信用债为主转向以项目融资为主之际，企业资产和负债错配的矛盾就正在得到解决。”

　　（作者：吴抒颖 编辑：包芳鸣）