华泰 | 建材：电子布再提价，开启新一轮上行周期

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（来源：华泰证券研究所）

据卓创资讯，2月4日光远新材、国际复材等玻纤龙头对电子布再度提价，新一轮提价不仅幅度大，而且提价时间周期缩短，体现出电子布紧缺由高端向普通产品扩散的趋势。我们认为普通电子布供给约束大，而需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，并为相关企业带来较高业绩弹性；而高端电子布中的二代低介电（LDK2）和低热膨胀（LCTE）产品26年或仍将存在供给缺口，有望继续提价。

2025年初以来电子布四轮提价，本轮幅度最大

据卓创资讯，2月4日G75等普通电子纱提价后，对外主流报价10300-10700元/吨（含税送到），环比涨幅超过10%，价格突破万元，E225电子纱挂牌价格25000元/吨，D450挂牌价51000元/吨（A级）。现阶段厂家电子纱多以自用为主，带动电子布报价上涨，7628电子布市场主流价格为5.1-5.5元/米，环比涨幅10-13%，2116电子布报价6.1元/米左右，1080电子布报价6.3元/米左右。综合看，本次普通电子布提价幅度为0.5-0.6元/米不等，为2025年以来第四次提价，前期提价分别为2025年3月/10月/2026年1月，幅度在0.2-0.3元/米（或5~7%），且落地效果较好，本次提价幅度更大，且提价周期明显缩短，体现出整体电子纱/布供需紧张。

展望2026，普通电子纱供给净增量或有限

根据卓创资讯，2023-1H25普通电子纱除少部分置换，并无新产线投产。展望2026年，新增产能主要是中国巨石淮安3线（一期年产能5万吨，预计1Q26投产；二期5万吨预计2H26投产）、建滔清远7线（年产能7万吨，预计2H26投产），考虑国际复材置换的2条产线冷修，实际净增产能占当前在产产能比例低于10%，供给增量有限。同时，由于特种电子布供需紧俏，高盈利吸引部分普通电子纱产线快速转产，进一步减少普通电子纱供给。此外，2026年以来上游金属价格快速增长，成本端铂铑合金价格高涨带动投资成本和运营成本抬升，或进一步抑制供给，根据我们在《重识建材之五：玻纤全成本分析框架》（20240409）的分析，贵金属漏板占总投资接近40%。而铜、铝金属价格高涨，或使得下游应用中，玻纤性价比提升，有望带动玻纤复材渗透率提升。

需求有序抬升叠加库存环比下降，龙头企业受益提价弹性大

截至2025年9月，典型上市公司中国巨石/国际复材/宏和科技期末存货余额为37.2/19.2/1.7亿元，分别为2021年以来库存峰值的82%/89%/77%，整体库存水平尚可。而电子纱/布是CCL-PCB产业链中的关键原材料，在以旧换新政策和“新国补”驱动下，家电、新能源车和消费电子需求有序恢复，有望带动普通电子布需求增长，而AI硬件需求高速增长和应用落地有望带动特种电子布需求延续高景气。截至26年1月末，中国巨石/国际复材/宏和科技普通电子纱产能分别为27/15.1/0.5万吨/年，而2024年报显示，中国巨石/国际复材/宏和科技电子布销量分别为8.8/2.1/2.1亿米。

风险提示：产能投放超预期、成本大幅上升、需求增长不及预期。

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研报：《电子布再提价，开启新一轮上行周期》2026年2月5日

方晏荷 分析师 S0570517080007 | BPW811

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樊星辰 分析师 S0570525040003