IPO雷达| 傲拓科技多重疑问待解：在建工程进度蹊跷放缓，信披内容“打架”

作为国产中大型 PLC 领域的国家级专精特新 “小巨人” 企业，傲拓科技股份有限公司（下称 “傲拓科技”）冲刺科创板 IPO 的进程备受关注。

界面新闻记者深入梳理其招股书、问询函回复等披露文件发现，公司在信息披露、工程建设、运营效率、资金测算等维度均暴露出问题。

营收踩线科创标准 应收账款周转率腰斩引账期放宽质疑

傲拓科技主营业务为中大型可编程逻辑控制器（PLC）研发、生产和销售，广泛应用于水利水电、石油石化、船舶、轨道交通、国防、市政、冶金等领域。

2022年、2023年和2024年，公司营收分别为1.42亿元、1.97亿元和2.44亿元，归母净利润分别为3697.09万元、5316.86万元和8919.13万元。2025年前三季度，公司延续增长态势，营收和归母净利润分别同比增长30.65%。

但与营收高增长形成鲜明反差的是，傲拓科技应收账款周转率持续恶化。2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年上半年，公司应收账款周转率分别为 3.14、3.01、2.19、1.39，四年时间里近乎腰斩，2025 年上半年周转率仅为 2022 年的四成多。不仅如此，傲拓科技的应收账款周转率始终大幅低于行业均值，2022年和2025年上半年公司应收账款周转率都不足行业均值一半。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

《科创属性评价指引（试行）》为拟上市企业划定了明确的指标门槛，其中标准一要求最近三年营业收入复合增长率达到 25%，傲拓科技以31.03%的复合增速达标，成为其冲击科创板的重要筹码。

会计师李伟伟对界面新闻记者表示，“傲拓科技回款效率的持续下滑，让市场不得不质疑其为了实现 25% 的营收复合增长率、满足科创属性指标，刻意通过放宽客户账期的方式拉动销售。而账期放宽带来的不仅是流动资金的长期占用，更让公司面临坏账风险攀升的压力，若后续核心客户回款出现问题，将直接影响公司的持续经营能力。”

核心业务信披自相矛盾

中大型 PLC 是傲拓科技的核心业务，也是其申报科创板的核心看点。不过，公司在该业务的市场数据披露上有明显的自相矛盾，信披准确性与完整性遭遇拷问。

傲拓科技在招股书中披露了 2024 年中国中大型 PLC 市场竞争格局的表单，其中台达以 1.11 亿元的中大型 PLC 营收位列第八位。傲拓科技自身披露的 2024 年中大型 PLC 营收达 1.86 亿元，较台达高出 67.57%，却未出现在该竞争格局表单中。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

作为占傲拓科技营收超七成的核心业务，中大型 PLC 的市场排名是投资者判断公司行业地位的关键指标，但招股书中呈现出 “自身营收超台达，却未进入台达所在的排名榜单” 的诡异情况，且未对这一矛盾作出任何解释。

另一方面，2024 年中国中大型 PLC 市场规模达 18.57 亿元，西门子、罗克韦尔、施耐德等外资企业占据 60.8% 的市场份额。傲拓科技作为国产中大型 PLC 的核心企业，并未出现在市场排名表单中，让投资者无法判断公司在中大型PLC市场的真实竞争地位。

若傲拓科技无法合理解释为何 1.86 亿元的核心业务营收未进入市场排名表单，其信披的可信度将大打折扣，或成为其 IPO 审核中的重要障碍。

存货周转率远低行业均值

傲拓科技的存货周转率问题，同样成为一大争议点。

2022 年、2023 年和 2024 年，公司存货周转率分别为 0.85、0.78 和 1.13，虽 2024 年略有回升，但整体仍低于行业均值。傲拓科技解释称，报告期内处于快速发展期，为及时响应客户需求，对原材料和产成品进行了适当备货。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

但这一解释很快被行业数据戳穿。同为工控行业的中控技术（688777.SH）、汇川技术（300124.SZ），2022-2024 年的营收复合增速分别为 26.45% 和 27.33%，与傲拓科技 28.67% 的增速近乎相当，三家企业均处于快速发展阶段。从存货周转率来看，汇川技术 2024 年的存货周转率达 4.00，中控技术的存货周转率也常年保持在 3 以上，均远高于傲拓科技的 1.13。

显然，“快速发展期备货” 并非存货周转率偏低的合理原因。傲拓科技存货周转率偏低的本质，或是其存货管理能力的不足。存货积压不仅会影响公司流动资金周转，还将带来存货跌价风险，尤其是工控行业的芯片、电子元器件等原材料更新换代快，若市场价格出现波动，公司将面临存货跌价损失，进而影响业绩。

在建工程进度蹊跷放缓，接近完工却停滞涉嫌推迟转固增厚业绩

自动化产业园作为傲拓科技主要的在建工程，建设进度异常变化，让市场怀疑公司存在通过推迟转固来美化业绩的嫌疑。

该产业园 2023 年底的工程进度已达 86.19%，2024 年底推进至 98.23%，但到 2025 年上半年末，工程进度仅微增至 99.5%，在工程接近完工的关键阶段，建设进度出现了显著放缓。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

依据会计准则，在建工程达到预定可使用状态后，即便未办理竣工决算，也需按暂估价值转入固定资产并按月计提折旧。折旧计提将直接增加公司成本费用，进而影响当期利润，这也是部分企业刻意推迟在建工程转固的核心原因。

会计师王芳对界面新闻记者表示，按照工控行业厂房及产业园的折旧标准，若傲拓科技的自动化产业园完成转固，按20年折旧年限、5%残值率计算，每年将产生数百万元的折旧费用，这对于2024年净利润规模数千万元的傲拓科技而言，将直接拉低其净利润水平。

需要注意的是，推迟在建工程转固不仅会造成财务数据失真，还将带来一系列财税风险，包括利润虚增导致的企业所得税多缴、房产税补缴等。

资金测算缺乏合理性

本次IPO，傲拓科技拟募集7.79亿元，用于产研一体化中心项目、本地化技术服务中心建设项目和补充1.6亿元流动资金。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

在交易所的问询函回复中，傲拓科技为证明募资补充流动资金的合理性，提出了较为乐观的财务预测方案。

公司表示，将按照2022-2024年31.03%的收入复合增长率，测算2025-2027 年的营业收入，简单以过往高增速线性推导未来业绩，却未考虑任何行业变化与自身经营风险。

在营运资金需求的测算上，傲拓科技称，基于2022-2024年末经营性流动资产余额（剔除2023年增资影响后的货币资金、应收账款、应收票据、存货、预付款项）占营业收入的平均比例 134.13%，以及经营性流动负债余额占营业收入的平均比例 46.10%，预测未来三年的营运资金需求。

数据来源：公司公告、界面新闻研究部

这一测算的核心漏洞在于剔除 2023 年增资影响的合理性。傲拓科技IPO募集资金中即使不包含补充流动资金，上市后的资金紧张局面也将得到明显缓解。公司刻意剔除 2023 年增资的影响，以历史上资金紧张状态下的资产负债占比作为测算依据，更像是为了夸大流动资金缺口而刻意选择的测算口径。

傲拓科技作为国产中大型 PLC 领域的专精特新企业，业务方向契合科创板的定位，但财务数据的持续背离、信披的多处瑕疵、财务测算的疑问，都是其在闯关科创板过程中需要直面的。