50亿，美团100%收购叮咚买菜中国业务

原“中国私募股权投资”

每日分享PE/VC行业权威新闻资讯

• 来源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韦亚军

摄影：Bob

并表。

2026年2月5日，美团在港交所发布公告称，其将以约7.17亿美元（折合人民币接近50亿元）的初始对价，收购叮咚买菜中国业务100%股权。

据PE星球了解，此次交易仅限于叮咚买菜的中国业务，海外业务不在本次交易范围之内，并将于交割前完成剥离。交易过渡期内，叮咚买菜将按照原模式继续经营。

此前，在2025年12月26日前后，市场曾传闻京东将收购叮咚买菜，但随后京东回应称“目前暂无收购计划”，予以了否认。

100%收购、并表

但仅限叮咚买菜中国业务

根据美团发布的公告，此次交易由收购方（美团间接全资附属公司）、转让方及梁昌霖（叮咚买菜创始人）于2026年2月5日（非交易时段）订立股份转让协议。

交易标的为叮咚买菜中国业务的全部股权，而叮咚买菜海外业务不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。

初始交易对价定为7.17亿美元，但设置了调整机制。转让方可从目标集团提取不超过2.80亿美元的资金，前提是确保目标集团净现金不低于1.50亿美元。

这一安排既保障了叮咚买菜原有股东的资金回笼需求，也确保了被收购业务在交割时仍具备充足的流动性。

叮咚买菜最新市值截图

从估值角度看，此次交易定价颇具战略考量。截至2026年2月5日盘前，叮咚买菜在纽交所的市值为6.94亿美元，而美团出价7.17亿美元收购其中国业务，显示出对叮咚买菜运营价值的认可。

考虑到叮咚买菜2024年全年实现GMV 255.6亿元、收入230.7亿元、Non-GAAP净利润4.2亿元的业绩表现，这一估值相当于约0.3倍市销率，处于相对合理的区间。

公告明确，交易过渡期内，叮咚买菜将按照交易前的模式继续经营。这一安排旨在保障业务连续性，避免因收购消息引发的用户流失或供应商波动。对于超过700万的月购买用户而言，短期内其使用体验不会受到明显影响。

收购完成后，目标公司将成为美团的间接全资附属公司，其财务业绩将并入美团集团的财务报表。这意味着叮咚买菜的收入、成本及现金流将全额纳入美团体系，对美团的营收规模将产生显著“增厚”效应。

此外，美团在公告中亦强调，公司高度重视食杂零售业务，本次交易符合其在食杂零售领域的长期发展规划。双方理念的契合是交易达成的重要基础——叮咚买菜追求"好用户、好商品、好服务、好心智"的经营理念，与美团"帮大家吃得更好，生活更好"的使命高度一致。

从业务协同看，此次收购将产生显著的互补效应。叮咚买菜在生鲜供应链领域的深耕，尤其是遍布全国的生鲜产地直采模式，将与美团小象超市的即时配送网络形成协同。

截至2025年9月，叮咚买菜在国内运营超过1000个前置仓，月购买用户数超过700万，其市场领先的供应链能力和高用户粘性，正是美团拓展食杂零售业务所需的关键资源。

从融资10轮到IPO

叮咚买菜打赢“生死之战”

叮咚买菜创立于2017年，由梁昌霖创立并控制，是国内生鲜即时零售平台的先行者之一。

公司主打"最快29分钟送达"，通过前置仓模式解决生鲜电商"最后一公里"的配送难题。

出生于1977年的梁昌霖，2003年离开部队后开始连续创业，在叮咚买菜之前，他曾先后创办过母婴社区“丫丫网”与“妈妈帮”。

2017年，梁昌霖把线下服务站经验搬到线上，推出“叮咚小区”APP，主打30分钟到家服务；同年5月，业务聚焦至“买菜”这一高频场景，正式更名“叮咚买菜”。

在2018年5月-2021年5月期间，叮咚买菜共完成了10轮机构融资，累计募资约10.3亿美元，主要投资方涵盖软银愿景、DST Global、今日资本、General Atlantic等国内外知名VC/PE机构。

其中，2021年4月D轮7亿美元与5月D+轮3.3亿美元间隔仅一个月，投后估值一度高达53亿美元，创下国内生鲜电商的单轮融资纪录。

2021年6月，叮咚买菜登陆纽约证券交易所，成为继每日优鲜之后第二家上市的前置仓生鲜电商企业。

不过，上市后的叮咚买菜并未延续扩张势头。2021年8月，公司战略从"规模优先，兼顾效率"调整为"效率优先，兼顾规模"。

2022年起，叮咚买菜开始了一场"断臂求生"式的战略收缩：陆续关闭天津、厦门、成都等城市业务，完全退出西南市场；2024年初，进一步关闭广州、深圳38个站点。

一系列收缩背后，是资源向优势区域的集中。2024年，叮咚买菜在江浙沪新增130个前置仓，上海仓日均单量达1500单，履约成本降至行业最低。截至2025年9月，其前置仓数量超过1000个，覆盖城市约25个，其中江浙沪地区城市达16个，占比64%。

叮咚买菜的财务转折发生在2022年第四季度，该季度公司首次实现Non-GAAP和GAAP双口径下的季度盈利。此后，盈利势头持续巩固：2023年实现Non-GAAP净利润4540万元，2024年实现GAAP标准下首次全年盈利，净利润达3亿元。

2024年全年，叮咚买菜实现GMV 255.6亿元，同比增长16.3%；收入230.7亿元，同比增长15.5%；Non-GAAP净利润4.2亿元，同比增长8倍以上。2025年第三季度，公司营收达66.6亿元人民币，创历史季度最高；净利润0.8亿元，连续7个季度实现GAAP标准下盈利。

盈利能力的改善得益于多重因素：一是客单价提升，从2021年的58.6元提升至2024年上半年的72.9元；二是销售毛利率从2019年的17.14%提升至2024年的30.11%；三是履约费用率从2019年的49.9%降至2025年一季度的22.9%。

叮咚买菜的核心竞争力体现在供应链深度和用户粘性两个维度。在供应链端，公司建立了市场领先的产地直采体系，生鲜产地直采率高，自有品牌产品矩阵丰富。目前，自有品牌SKU占比超过30%，销售占比达到35%左右，毛利率比平台平均水平高出5-8个百分点。

在用户运营端，截至2025年9月，叮咚买菜月购买用户数超过700万。2024年第二季度，月均下单用户数约730万，同比提升11.7%；每用户月均收入较去年同期提升6%，其中会员的月均收入达到500元以上。高复购率和高客单价构成了叮咚买菜的用户价值壁垒。

50亿，

美团继续“扩边界、筑高墙”

美团是中国领先的科技零售企业，以"帮大家吃得更好，生活更好"为使命，业务涵盖餐饮外卖、到店酒旅、美团闪购、小象超市（原美团买菜）、美团优选等多个板块。2024年，美团全年营收达3376亿元，同比增长22%。

从收入结构看，核心本地商业（包括外卖、到店酒旅、闪购等）是营收和盈利的大头，2024年收入2502亿元，营收占比74.1%，同比增长20.9%；经营溢利524亿元，同比增长35.4%。新业务（包含小象超市、美团优选、快驴、Keeta等）2024年经营亏损由2023年的202亿元收窄至73亿元，减亏成效显著。

截至2024年底，美团拥有近800万骑手形成的本地履约能力，1450万本地活跃商家形成的食杂零售供给，以及超过6亿的年交易用户。这些基础设施为美团拓展即时零售业务提供了坚实的底座。

这几年，小象超市异军突起。作为美团自营的即时零售业务，其前身为2019年试点的美团买菜，2023年12月品牌升级为"小象超市"，突破生鲜定位，向日用清洁、个护美妆、酒水饮料等全品类迈进。

截至2024年底，小象超市已在全国20个城市开设超过700个前置仓，其中约550个位于北上广深四个一线城市。2024年整体GMV接近300亿元，规模已超过叮咚买菜的255.6亿元，逼近行业领先的山姆云仓（GMV超400亿元）和朴朴超市（收入超300亿元）。

在扩张策略上，小象超市采取"利用一线城市中心仓产能，拓展周边二三线城市"的模式，在成本可控的前提下逐步扩张。2025年，小象超市加速开城，先后进入长沙、南通、嘉兴、昆山等城市。

截至2025年6月已覆盖21个城市。王兴在2025年三季度财报会上透露，小象超市已位列在线杂货市场销售规模前二，且增长速度最快。

除小象超市外，美团在即时零售领域还布局了美团闪购、美团优选、闪电仓等多种业态。其中，美团闪购于2025年4月15日正式成为独立品牌，定位为"30分钟送达"的即时零售平台，截至2024年三季度日均单量超过1000万单。截至2025年，美团闪购携手零售商品牌商在全国建设了超3万家闪电仓。

美团优选则采取"次日达+自提"模式，深入三四线城市及更下沉的市场，目前布局超过2600座县市。2025年，美团优选进一步收缩亏损区域，将资源向美团闪购和小象超市倾斜。

这种多业态布局使美团能够覆盖差异化的消费需求：小象超市满足对生鲜交付时效有极高要求的用户，主攻一线及新一线城市；美团闪购聚焦日百、快消等品类，主要在各省会城市和地级市提供服务；美团优选则以更低成本下沉至县城乃至乡镇。

在巩固国内市场的同时，美团还在加速出海步伐。2023年5月，美团海外外卖平台Keeta进入香港市场，目前已成为香港市占率最高的外卖平台。

2024年9月起，Keeta出海中东，先后在沙特阿拉伯、科威特、阿联酋开展业务；2025年10月，正式在巴西圣保罗州上线运营，并计划投入10亿雷亚尔（约合13亿元人民币）推进在当地的技术和服务体系建设。

2024年12月，美团前置仓业务小象超市海外版Keemart在沙特首都利雅得测试上线，标志着美团即时零售业务开始海外复制。不过，王兴在财报会上表示，包括食杂零售在内的其他多项业务在短期内仅保持在当地的研究和早期探索，不会急于激进投入。

此次收购叮咚买菜中国业务，将使美团在食杂零售领域获得三重提升：

一是规模跃升，叮咚买菜1000余个前置仓与美团现有近700个小象超市前置仓形成互补，总前置仓数量将突破1700个，覆盖城市从20个扩展至40个以上；

二是供应链深化，叮咚买菜在生鲜产地直采和自有品牌开发方面的经验，将增强美团的商品力；

三是用户增量，700万月活用户的导入将提升美团在高端生鲜用户群体中的渗透率。

此外，此次收购将显著增强美团与京东七鲜、盒马、朴朴超市等对手的竞争筹码。特别是在叮咚买菜深耕的江浙沪地区，美团将获得现成的仓网布局和供应链基础，避免从零开始的高额投入。