“AI除幻第一股”海致科技赴港IPO，能否撑起20亿可赎回负债？

ZC Asia获悉，2026年2月5日，海致科技（02706.HK）正式在香港联交所启动全球招股，预计将于2月13日挂牌上市。据公司公告，海致科技本次全球发售2803.02万股H股，其中香港公开发售280.32万股，国际配售2522.7万股，发售价区间为每股25.6港元至28.0港元，每手买卖单位200股。此次IPO由招银国际、中银国际及申万宏源（香港）担任联席保荐人。

据公司基石投资协议，JSC International Investment Fund SPC、智谱华章旗下公司、Infini及Mega Prime等机构，已同意按发售价认购总额约1500万美元的股份。假设按发售价中位数26.80港元计算，基石投资者将认购约434.92万股。

本次IPO预计募集资金净额约6.484亿港元。公司明确规划了资金用途：约45%将投入图模融合技术的核心研发；20%用于优化Atlas智能体；15%用于市场拓展；10%用于战略投资与并购；剩余10%作为营运资金。

海致科技的核心技术被称为“图模融合”。简单说，就是将结构化、关系明确的知识图谱，与擅长推理但可能“信口开河”的大语言模型相结合。

这种技术旨在从三个维度构建壁垒：提升输出内容的事实准确度、降低幻觉率（即错误内容占比），并增强在复杂场景下的逻辑推理能力。

公司的产品分为两大体系：一是作为传统核心的Atlas图谱解决方案，包括DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台和图数据库。

二是增长迅速的Atlas智能体，即基于图模融合技术的AI智能体解决方案，这也是其讲述“除幻”故事的关键载体。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年收入计，海致科技在中国“以图为核心的AI智能体”细分市场中位列第一，占据约50%的市场份额。

在更广阔的“中国产业级AI智能体提供商”总榜单中，公司排名第五，市场份额为2.8%。

报告预计，中国产业级人工智能解决方案市场规模将从2025年的约654亿元激增至2029年的约2861亿元，年复合增长率达44.6%。

其中，集成知识图谱的AI智能体市场增速更为惊人，预计将从2024年的2亿元增至2029年的132亿元，年复合增长率高达140.0%，反映出市场对能解决大模型幻觉问题的技术存在强烈需求。

财务数据显示，海致科技从2022年的3.13亿元增至2024年的5.03亿元，年复合增长率为26.8%。其中，承载着公司未来的Atlas智能体业务增长迅猛，收入从2023年的890万元暴涨至2024年的8660万元，增幅高达872.2%。

公司的毛利率持续改善，从2022年的30.9%提升至2024年的36.3%，并在2025年前九个月达到39.7%。

但盈利之路依然曲折。尽管公司在2024年按会计准则实现了330万元的经营利润，但2022年和2023年分别录得1.79亿元和2.02亿元的经营亏损。2025年前九个月，经营亏损为1.07亿元。

一个值得关注的趋势是，公司的研发费用从2022年的8690万元，逐步下降至2024年的6070万元，研发费用率从27.8%降至12.1%。

海致科技面临的最直接压力来自其资本结构。截至招股书披露，公司账上存在约20亿元的可赎回负债。成功上市并募集资金，是化解这一财务压力的关键一步。

尽管Atlas智能体业务增速惊人，但其收入在2024年总收入中占比仅为17.2%（约8660万元）。公司目前的主要收入来源仍依赖于传统的图谱解决方案项目。

这意味着，其“AI除幻”的技术故事虽引人注目，但短期内公司的基本盘仍是一家项目制解决方案提供商，新业务的规模化效应尚待验证。

此外，在技术快速迭代的AI赛道，研发投入的绝对金额出现波动，可能影响其长期技术竞争力的保持。

海致科技能否凭借“图模融合”这把利器，真正撬动产业级AI的蓝海市场，并在实现技术理想的同时，跨越盈利与财务安全的现实鸿沟，将是其上市后需要持续回答的核心问题。

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