富达国际：中国市场韧性提升，成长型行业预计将继续跑赢大盘

编辑丨林伟萍

2月4日，在一场交流活动中，富达国际指出，中国投资前景正在持续演进，并将在当前多变环境中发挥愈发重要的作用。今年是中国“十五五”规划的开局之年，这一关键政策蓝图将为中国下一阶段的发展定下方向。随着政策重点逐步明朗，未来几个月，投资者可望看到一系列信号转化为面向重点行业的具体举措。

投资机会上，富达国际表示，成长型行业预计将继续跑赢大盘，科技与创新领域仍具广阔机会。

通胀回升概率略有增加

财政政策保持支持并兼顾审慎

富达国际亚洲经济学家刘培乾表示，尽管国内环境较为复杂，但在政策稳定性与增长动能持续释放支撑下，中国宏观经济前景日趋平衡且更具韧性。预计国内需求偏弱与出口维持强劲的“双轨增长”格局仍将延续。

中国今年的实际GDP增速有望达到或超过IMF目前预测的4.2%。市场普遍预期GDP目标将接近5%，主要得益于制造业动能、多元化出口市场以及颇具韧性的基础设施投资。然而，投资者更应关注名义增长，并审慎评估不同行业的盈利能力。

刘培乾指出，尽管“稳定可控”仍是当前宏观经济的基准情景，但从近期政策信号来看，为支持内需而加大力度可能提升再通胀的概率。短期来看，消费复苏态势尚未完全显现，当前实际增长更多来自供给侧的贡献。值得关注的是，经济增长大幅放缓的风险有限，外部环境仍具支撑力，房地产市场亦在持续企稳。

财政政策方面，刘培乾表示，今年财政政策预计将延续“积极稳健”的基调，财政赤字可能维持在4%左右。地方政府专项债额度或小幅增加，以支持重点基建投资。尽管财政组合细节尚未公布，但若进一步加强对居民部门的直接支持，将有助于提振内需。

中国人民银行预计将维持温和宽松的政策取向，全年可能小幅下调政策利率约10个基点，并有望下调存款准备金率（RRR）约50个基点。在通胀压力温和、增长指标偏弱的背景下，央行预计将采取审慎宽松政策，在稳增长、稳汇率、促就业与保障银行净息差之间保持平衡。

成长型行业或带动中国股市表现

富达国际亚太区投资总监斯图尔特·朗布尔（Stuart Rumble）表示，中国市场正重新展现活力。在消费支持、房地产企稳以及结构性改革等政策推动下，A股与离岸中概股的资金动能提升。随着政策更加稳定、企业盈利可见度提升，有望吸引更多境内资金及国际投资者布局。

回顾过去12至18个月，中国股市估值一度处于历史低位。虽然短期环境仍存在波动，但在精准财政刺激、货币宽松以及产业升级政策带动下，中期信心正逐步恢复。目前估值虽有所回升，但仍低于历史平均，较全球同类市场也颇具吸引力。

MSCI中国指数在2025年上涨31.4%，跑赢美股和全球主要市场。AI与科技创新主题驱动了本轮反弹，尤其是2025年初DeepSeek发布新模型后，动能持续至年底，多家中国AI及科技企业在香港完成备受关注的上市。

中国逆周期政策在过去一年稳定了增长基础，为更具韧性的复苏奠定条件。当前关键问题是，这波反弹究竟源于基本面改善，还是情绪推动的估值修复？

总体来看，随着宏观环境改善与新增长动能显现，成长型行业预计将继续跑赢大盘。科技与创新领域仍具广阔机会。DeepSeek的成功体现了中国长期研发投入与科技创新趋势的成果。创新并不限于AI，也包括机器人、自主驾驶、下一代交通方案及先进制造等。

此外，资本市场改革、供给侧现代化、“反内卷”方向政策以及对民营企业的支持，将推动形成更加健康、包容创新的市场环境，促进资源更加有效配置，产业向创新驱动升级。

中国主权债、金融债等仍具吸引力

配置与全球主要市场相关性较低的中国固定收益资产，有助于提升投资组合的分散化效应。

朗布尔补充表示，中国固定收益市场凭借较高利差、相对较短的久期与下降的系统性尾部风险，呈现较优的风险回报比，但发行人甄选更为关键。在宏观稳定、低通胀及充裕的在岸流动性支持下，中国主权债、金融债、国企与准主权信用债仍具吸引力，为投资级资产提供稳固基础。房地产行业仍承压、民企信心偏弱，使信用市场进一步分化；非投资级债券高度依赖票息与发行人基本面。除地产外，金融、公用事业等行业的非投资级债较具韧性；地产类需更审慎，重点关注具政府背景或资质优良、再融资路径明确的主体。

同时，地缘政治、贸易摩擦、结构性风险溢价上升及全球利率波动均增加市场不确定性。因此保持中性至略偏积极的配置、并明确聚焦资产质量至关重要。总体而言，中国固定收益资产仍受益于强劲流动性、改善的技术面及更低的违约率。但在估值偏紧、市场分歧加剧的环境下，应采取更审慎的配置策略，倾向短中久期，并通过高质量投资级资产与精选非投资级品种获取稳健收益。

（文中内容仅代表机构观点，不代表本刊立场）