深圳大学老师创立的护肤品牌HBN冲刺港股，美图为最大外部股东

《科创板日报》2月5日讯（记者 徐赐豪）港交所或将迎来又一家国货美妆护肤上市公司。

国产护肤品牌HBN母公司深圳护家科技（集团）股份有限公司（以下简称“护家科技”）向港交所递交招股说明书，摩根士丹利和中金公司联席保荐。

根据招股书，此次IPO募集资金将重点投向研发及产品创新、产能升级、数字化运营和全渠道拓展等方面。目前HBN已开始通过第三方境外电商平台及分销商将产品销往东南亚及香港。HBN表示，未来会积极布局海外市场，并将推进本土化经营策略。

品牌及产品推广开支占比近5成

公开信息显示，护家科技核心运营HBN护肤品牌，该品牌诞生于2019年，凭借“早A晚C”的精准护肤理念实现快速发展。截至2025年9月，HBN已积累超460万复购用户，2025年其在天猫、抖音平台的平均复购率分别达35.4%和44.0%。

招股书援引灼识咨询报告称，按2024年护肤品零售额计，HBN已跻身中国护肤品市场前十大国产品牌行列，且是最年轻的品牌。

财务数据方面，2023年、2024年及2025年1-9月，公司营业收入分别为19.48亿元、20.83亿元和15.14亿元，期内利润分别达0.39亿元、1.29亿元和1.45亿元，盈利规模持续增长。不过值得注意的是，同期公司经营活动产生的现金流净额分别为1643.6万元、1562.13万元和6465万元，净现比较低，反映出公司盈利的现金转化效率不高且稳定性不足。

护家科技的快速发展，离不开高强度的品牌及市场推广投入。上述同期内，该公司销售及分销开支分别为12.67亿元、12.38亿元和8.71亿元，占各期总收入的比例依次为65.1%、59.4%和57.6%，其中品牌及产品推广开支占比分别达57.2%、50.4%和47.6%，虽占比逐年小幅回落，但整体投入仍处于高位。

与高额市场推广投入形成鲜明对比的是，该公司研发投入相对不足。2023年至2025年1-9月，护家科技研发开支分别约为6597.9万元、5783.4万元和3998.1万元，占总收入的比例仅为3.4%、2.8%和2.6%。这一比例不仅远低于华熙生物、贝泰妮等国内同行5%-8%的研发投入水平，甚至低于欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌约3%的平均研发率。

渠道布局上，护家科技高度依赖线上直销，86.9%的营收来自该渠道，天猫、抖音是其核心销售阵地。2023年至2025年1-9月，公司线上渠道收入分别为19.20亿元、20.34亿元和14.39亿元，占各期总收入比例均超95%。招股书显示，未来HBN将进一步渗透各类线上电商平台，拓展线上零售商及分销商网络，巩固线上优势。

线下渠道则成为公司新的增长突破口，同期线下营收分别为0.28亿元、0.49亿元、0.75亿元，占比从1.4%提升至4.9%，增长势头良好。HBN在招股书中表示，后续将重点扩大线下布局，聚焦一二线城市核心商圈，拓展专柜、概念店及快闪店，并推进直营门店网络建设，助力业绩持续增长。

深圳大学老师创业，美图为最大的外部股东

HBN创始人姚哲男是一名跨界创业者，早在17岁时便奔赴英国留学，2009年回国后，姚哲男投身教育行业，2009年至2023年间担任深圳大学数字媒体艺术系讲师及研究生导师，与此同时，他开启创业征程，创办护家科技，由此展开两段不同赛道的创业探索。

护家科技初创时由深圳市护你全家科技有限公司全资控股，后者随后更名为深圳市护家生物科技有限公司（2025年10月13日注销），初期聚焦女性护理用品销售领域。

据科创日报-企查查APP信息，护家生物旗下拥有卫生巾品牌“护你妹”，该品牌在2014年至2018年间完成4轮融资，累计融资金额突破亿元，盈信资本、美图等知名机构均在投资方之列，其中美图在2018年A+轮融资中更是投入8000万元。

招股书显示，2020年12月9日，护家科技100%股权被转让给姚哲男。为回馈早期投资者支持并彰显长期信心，姚哲男与美图网、盈信投资等相关方订立股权协议，协议完成后美图网、盈信投资分别持有护家科技28.21%、9%的股份。2025年11月27日，护家科技完成股份制改造，2026年1月17日完成增资，注册资本从592.34万元增至3000万元。

截至目前，姚哲男直接持有护家科技35.08%股份；美图网持股23.81%，为最大的外部股东；盈信投资持股7.6%。

值得关注的是，HBN母公司护家科技并非个例，近年来国货美妆护肤企业扎堆奔赴港股上市已成为行业趋势。据《科创板日报》不完全统计，自2024年底以来，毛戈平、林清轩、自然堂、珀莱雅等6家国货美妆企业已完成港股上市或处于IPO进程中，行业资本化热情高涨。

汇生国际资本总裁黄立冲向《科创板日报》记者分析称，A股审核趋严、消费项目不确定性上升，叠加港股回暖、南向资金活跃及备案制度落地，让香港成为国货美妆更青睐的上市目的地。

在黄立冲看来，这本质上是企业对资本化路径可控性、灵活性的追求，企业需在A股与港股的确定性、估值、融资灵活度等维度做出平衡，此次“赴港潮”是多重因素共同作用的结果。

他进一步表示，品牌力、融资需求及国际化追求，加之A股向硬核科技倾斜导致部分美妆企业审核受阻，而港股财务门槛多样、国际化路径清晰，成为这些企业的更优选择。