煤炭产业：基本面持续改善 价格中枢上移

截至2月4日收盘，万得央企煤炭概念指数、万得煤炭开采精选指数涨幅分别达到7.61%和7.58%，中煤能源、恒源煤电、兖矿能源、山西焦煤、潞安环能、山煤国际、晋控煤业等一批个股涨停。

煤炭企业人士、研究员认为，短期内煤价或受印尼矿商暂停现货煤炭出口等消息的扰动。从中长期来看，煤炭供需基本面有望持续改善，年度价格中枢有望上移。

煤炭市场已提前进入春节放假状态

从供应端来看，主产区部分民营煤矿提前进入春节假期，国有煤矿维持稳定生产以保障供应，整体产量边际收缩。

从需求端来看，前期寒潮推动沿海电厂日耗维持高位，但随着寒潮影响减退及春节临近，南方部分工业企业提前放假，工业用电负荷走弱，电厂日耗逐步回落，可用天数保持在15天左右的安全水平，补库压力较小，采购以长协煤为主，对市场煤询货稀少。

另外，非电行业陆续进入假期，需求支撑减弱，仅少数库存偏低的终端存在小批量节前补库需求，未形成规模性采购。供需两弱导致当前交易清淡，煤价持续走弱。2月4日，秦皇岛煤炭网发布最新一期环渤海动力煤指数，报收于682元/吨，环比下行3元/吨。

在煤炭行业人士看来，当前煤炭板块受到市场热捧，更多缘于印尼方面的减产。作为全球最大的电厂煤炭出口国，印尼计划今年将煤炭产量削减近四分之一至约6亿吨，以提振煤价。此前有消息称，印尼矿商已暂停现货煤炭出口，因而对平静的市场造成扰动。

煤炭年度价格中枢有望上移

国家统计局近期发布的数据显示，2025年，全国规上工业原煤产量48.3亿吨，同比增长1.2%，创历史新高。从煤炭主产地来看，2025年山西省全年规上原煤产量13.05亿吨，增长2.1%。不过，今年的山西省政府工作报告已提出，2026年的煤炭产量将稳定在13亿吨左右。这意味着这一产煤大省的产量将得到一定的控制。

近年来，新疆煤炭产量迅速攀升，成为影响市场的重要变量。新疆维吾尔自治区统计局最新发布数据，2025年全疆规模以上工业企业原煤累计产量5.53亿吨，同比增长1.9%，较2024年17.5%的增速明显放缓。

卓创资讯煤炭行业报告认为，2026年国内动力煤供应量整体仍将保持在高位充裕水平，但考虑到国内超产核查及“反内卷”工作将继续推进，且新增产能有限，同时煤矿或有控制产量以平衡库存保障利润行为等因素影响产量，原煤产量增速将放缓的预期较强。

长江证券煤炭行业研报认为，假设印尼全年严格按照产量配额6亿吨生产，预计2026年印尼可供出口煤炭约3.6亿吨至3.7亿吨，相比2025年下降8000万吨至9000万吨。中国2025年从印尼进口约2.1亿吨动力煤，占印尼总出口量的47%。按此比例推算，或影响中国煤炭进口量3760万吨至4230万吨。2026年印尼煤炭产量大概率会下降，对我国煤价也将起到支撑作用。

国联民生能源周泰团队认为，全年来看，伴随国内产能核减开启以及印尼2026年产量目标大幅下降，供给收缩力度加强且行业回到常态化监管下，煤价有望回到2023年至2024年供需基本平衡状态，价格回升至每吨750元至1000元区间作季节性震荡运行。

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