IPO雷达｜护家科技闯关港交所，年掷10亿为HBN“刷存在感”，研发只占零头

深圳商报·读创客户端记者 梁佳彤

日前，据港交所官网，深圳护家科技(集团)股份有限公司（下称“护家科技”）递交主板上市申请。据了解，该公司为国货网红品牌HBN的母公司，是国内最早倡导“早C晚A”护肤理念的品牌之一，年均推广费超十亿元。

招股书介绍，护家科技是皮肤学级护肤品牌，于2019年创立HBN品牌并开始推出护肤品。根据灼识咨询报告，以销量计，公司的A醇成分护肤品在2022年至2024年连续三年位居中国第一。该公司股权高度集中于创始人姚哲男，今年1月刚进行1亿元大额分红。

业务模式简化示意图。来源：招股书

高度依赖单一品牌

存货周转天数攀升

2023年、2024年及2025年前三季度（下称“报告期”），护家科技营收分别为19.48亿元、20.83亿元、15.14亿元；期内净利润分别为0.39亿元、1.29亿元、1.45亿元；毛利率分别为76.6%、73.4%、75.3%。

具体来看，公司收入主要源自“”改善型护肤品”与“维稳型护肤品”两大产品。其中，报告期内，“改善型护肤品”营收规模分别为15.94亿元、16.31亿元及11.90亿元，占公司总营收比重稳定维持在78.3%-81.8%区间，持续构成公司营收的核心支柱。

记者注意到，公司的收入高度依赖于单一品牌HBN，其核心驱动力主要来自“早C晚A”等成分概念的市场表现。然而，护肤品行业具有明显的周期性特征和消费者偏好波动性，这种高度集中的业务模式可能面临较大的市场风险。

与此同时，公司的销售对线上渠道表现出极强的依赖性。报告期各期，公司的线上渠道销售占比分别为98.6%、98.7%和95.1%。

存货方面，报告期各期末，公司的存货分别为1.40亿元、1.78亿元及1.8亿元。报告期各期，公司的存货周转天数分别为113天、105天及130天，呈显著上升趋势。

护家科技表示，如果公司未能有效地管理存货，或未能与供应商达成有利的商业条款以优化存货水平和成本，公司能面临更多的风险，例如，存货过期、存货价值下降、于高估消费者需求时出现的重大存货撇减或撇销等。

此外，如果公司须降低销售价格以降低存货水平，或须向供应商支付更高的价格以获取充足的存货，公司的利润率可能受到负面影响。

推广费每年花超十亿元

零头留给研发

招股书披露，报告期各期，护家科技的销售及分销开支分别为12.68亿元、12.38亿元及8.71亿元，分别占同期总收入的65.1%、59.4%及57.6%。

护家科技坦言，公司的增长取决于能否制定并实施有效的品牌、市场和营销策略，以吸引和留住消费者并扩大市场份额。具体而言，在中国护肤品行业取得成功需要及时调整策略以应对不断变化的消费者偏好、市场趋势、平台营销规则的发展以及日益激烈的竞争。

公司的品牌建设及市场推广活动通过与大型市场活动等广泛触达的推广举措提升品牌知名度，通过社交媒体及KOL投放吸引目标消费者，通过抖音、小红书、天猫及京东等社交媒体及电商平台促进转化。

风险方面，护家科技提示，由于公司合作的KOL和KOC数量庞大，可能在高效地管理这些规模的合作关系方面面临挑战，并且监督有关营运可能产生巨额成本并分散管理层的注意力。公司无法保证KOL和KOC以及通过其与KOL和KOC开展合作的业务伙伴（例如MCN）将始终遵守适用法律及法规。

值得一提的是，护家科技的研发费用仅为推广花费的零头。报告期各期，公司分别确认研发开支0.66亿元、0.58亿元及0.4亿元。

创始人夫妇控制76%投票权

递表前派现1亿元

据悉，护家科技创始人姚哲男曾创立卫生巾品牌“美则”，其核心产品“护你妹”一度广受欢迎。然而，根据天眼查APP的信息显示，持有“护你妹”相关商标的深圳市护家生物科技有限公司已于2025年10月13日正式注销。

股权方面，姚哲男直接持有35.08%的股份，其妻子汪洋直接持有13.60%的股份。姚哲男还通过宁波美则持有8%的股份。此外，代理股东通过投票代理安排授予姚哲男19.51%的股权。姚哲男夫妇合计控制公司股东会76.19%的投票权。

分红方面，2024年及2025年前三季度，公司已分别宣派现金股息34.2百万元及37.5百万元。

2026年1月，护家科技批准宣派1亿元现金股息，其中5600万元已经完成支付，并预计在上市前支付剩余部分。按照持股比例计算，上述分红将有近5000万元进入实控人夫妇的口袋。

招股书显示，护家科技上市募资用途包括研发及产品创新、加强生产能力、提升办公环境及增强数字化运营能力、投资品牌和市场推广、营运资金及其他一般企业用途等。