一年巨亏150亿，彩电大王康佳把自己玩没了？

来源：界面新闻

文｜沥金

有时候，商业世界最大的悲剧不是从未抵达顶峰，而是站在顶峰，却选错了下山的路。

把时钟拨回二十年前，康佳（KONKA）是当之无愧的国民彩电大王，与TCL、海信站在同一条起跑线上，甚至身位更靠前。

那时候，周润发的广告家喻户晓，康佳的红黄Logo占据了中国客厅的C位。

但二十年后的今天，当TCL靠着死磕面板掌控了全球供应链的话语权，当海信靠着芯片技术和出海杀入全球出货量第二，康佳留给行业的，却是一则充满凉意的高管辞职公告，和一份依然亏损的主业财报。

2026年1月，康佳集团发布公告，总裁曹士平等多名核心高管接连辞职。

伴随人事震荡的，还有一份令人窒息的业绩预告：2025年预计巨亏125.80亿元至155.73亿元。

这不仅意味着一年就出现百亿级巨亏，更导致公司净资产预计转为负53.34亿元至负83.62亿元。

康佳的掉队，不仅是一家企业的衰落，它标志着中国家电行业那个靠机会主义和多元化拼盘生存的草莽时代，彻底终结。

沥金复盘康佳，不是为了唏嘘，而是为了看清：在存量时代，一家企业是如何因为什么都想做，最终导致什么都没守住的。

康佳总裁辞任公告和公司业绩预告 来源：康佳官方

战略迷途，沉迷副业的代价

复盘康佳失去的这十年，会发现一个极其诡异的现象：它似乎比谁都努力，也比谁都忙碌。

打开年报，康佳的商业版图令人眼花缭乱：从环保到半导体，从新材料到产业园，甚至连口罩机风口都没落下。

逻辑看似无懈可击，主业增长乏力，必须寻找第二曲线。但在执行层面，这却是一种致命的机会主义，就像是一个为了对冲主业颓势，而不断寻找特效药的过程。

首先就是跨界干环保。

为缓解营收焦虑，快速达成千亿目标，康佳一猛子扎进了环保的红海，并选择了最粗暴的方式——买。

2018年起，康佳大举并购了毅康科技等多家环保公司，还涉足PPP项目。

这招确实管用，康佳的营收规模瞬间膨胀。但这些业务有个特点，就是毛利极低且回款周期漫长。随着地方财政吃紧，大量垫资搞工程的款项承压，最终不仅没能造血，反而对康佳宝贵的现金流形成巨大压力，变成了2024-2025年的巨额坏账计提。

康佳投资的毅康科技出现借款逾期 来源：企查查

接下来就是进军半导体业务。

光有营收还不够，为了给资本市场讲出更性感的科技故事，康佳又转身冲进了半导体的深水区。

2018年，康佳高喊科技转型，在重庆和江苏盐城大兴土木，试图攻克存储封测和Micro LED。

但它显然低估了硬科技的残酷。因为缺乏核心晶圆制造能力，康佳入局即遭遇周期寒冬，惨烈的库存积压导致了巨额的存货跌价；在Micro LED领域，又因技术距离量产遥遥无期，项目最终变成了只烧钱不产出的研发黑洞。

当康佳把最宝贵的资金和精力都分散在了这些风口上时，原本的核心主业彩电，必然因缺乏投入而持续失血。

这就是康佳悲剧的根源：它太想赚快钱、赚热钱，却忘记了护城河是需要靠慢功夫去挖的。

当海信在死磕画质芯片，当TCL在豪赌华星光电面板线的时候，康佳在忙着做生意。

十年过去，做技术的成了巨头，做生意的成了过客。

康佳投资了大量跨界公司 来源：企查查

家电市场，K型分化的中间层塌陷

如果康佳只是自己折腾，或许还能维持现状。但最可怕的是，行业变了。

过去十年，是中国家电行业从营销驱动向技术驱动转型的关键窗口期。在这个阶段，行业发生了残酷的K型分化。

K线的上端，是死磕核心技术的长期主义者。

比如TCL，选择了最难走的路，砸锅卖铁做面板，掌握了上游核心技术，完成了从家电厂到科技巨头的蜕变；海信则选择了死磕激光显示和芯片，并通过收购东芝电视完成了全球化高端布局；海尔通过卡萨帝构建了难以复制的高端场景生态。

K线的下端，是极致卷效率的价格屠夫。

以小米为代表的互联网品牌，以及拼多多上的白牌大军，将供应链效率压榨到了极致，用价格战封死了低端市场的生存空间。

那么，康佳在哪里？

康佳尴尬地卡在了中间层。

论技术，它拼不过TCL、比不过海信；论品牌，它撑不起高端溢价，不像索尼、卡萨帝；论价格，它又卷不过拥有互联网基因的小米。

在商业竞争中，中间层往往是最先塌陷的。

今天的家电市场，不再奖励“样样通、样样松”的万金油。既不高端、又不便宜、还没核心技术的康佳，在用户的心智货架上，已经找不到位置了。

虚假繁荣扣非连亏15年的警示

既然业务转型失败，主业又被围剿，为什么康佳还能撑这么久？甚至在某些年份，还能交出几十亿利润的亮眼成绩单？

答案藏在财报不起眼的角落里。

根据公开财务数据，康佳集团的扣非净利润自2011年以来长期为负。这意味着，靠卖电视、卖产品这些正经生意，康佳在过去15年里其实并没有真正赚到钱。

那么，康佳靠什么维持体面？

答案是：把公司变成一家资产管理公司。

在过去很多年里，康佳构建了一套地产+创投的循环系统，用资产增值的泡沫，掩盖了经营亏损的黑洞。

第一招，把土地变成提款机。

康佳最值钱的家底，不是技术，而是早年低价获取的土地。它利用科技产业园的名义在全国拿地，一边卖楼赚差价，一边享受资产升值。

最典型的一役发生在2017年。

当年康佳主业深陷泥潭，但通过出售深圳总部旧改地块康侨佳城70%股权，一口气录得约63.5亿元的投资收益，硬生生把当年利润拉到历史新高。这让管理层产生了致命错觉：辛辛苦苦卖电视，不如卖一块地赚得多。

第二招，把股权当成理财产品。

除了卖地，康佳还精通资本创投。它投资了楚天龙、天源环保等企业，一旦这些企业上市或估值上涨，康佳就迅速减持套现，或者引入战投对子公司进行重新估值。

仅2021年上半年，通过这出售股权+资产重估的方式，康佳就产生了数十亿的非经常性损益。

然而，所有捷径都是有代价的。

这种模式在资产价格上行期是完美的印钞机；但一旦进入资产价格下行期，游戏就玩不转了。

2026年的这场地震，其实是必然的清算。

首先是地卖完了，像深圳总部这样核心的优质地块，卖一块少一块，祖产终有耗尽的一天。

其次是地产雷暴，手里剩下的产业园资产，随着2023年后商业地产崩盘，不仅卖不出高价，租金回报率也骤降，昔日的公允价值收益瞬间炸成了几十亿的资产减值。

还有就是估值倒挂，投资的那些初创企业，在一级市场寒冬中估值大幅缩水，想卖也卖不掉。

当家底变现的红利吃尽，当非经常性损益无法覆盖巨大的经营亏损时，裸泳的时刻就到了。

点评

康佳的掉队，不仅是一家企业的衰落，更是一部价值百亿的商业错题集。

在主业见顶、人人焦虑的当下，康佳用十几年的迷途，给所有创始人留下了三条重要启示。

第一，战略的本质是不做什么。

在存量博弈时代，企业的资源是极度稀缺的。什么都想做，通常意味着什么都做不好。真正的战略定力，是经得起风口的诱惑，敢于在自己的核心赛道上做减法，把一米宽的市场做到一万米深。

第二，警惕断崖式跨界。

真正的第二曲线，必须生长于第一曲线的土壤之上，比如亚马逊从电商长出AWS，TCL从电视长出面板。而康佳式的跨界，从家电跳到环保、创投，是毫无根基的断崖式跳跃。这种跨界不是增长，而是风险的指数级放大。

第三，回归常识，敬畏主业。

任何一家伟大的公司，首先必须是一家主业赚钱的公司。依靠财技、变卖资产、政府补助维持的繁荣，皆是海市蜃楼。如果核心业务失去了造血能力，再多的花哨动作，最终都救不了命。

人们不愿看到彩电大王就这样谢幕，但在残酷的商业丛林中，从来没有廉颇老矣的同情，只有适者生存的铁律。

再见，康佳的旧时代。