礼来扛定价压力，2026销量仍看涨

摘要诺和诺德预告 2026 年营收或降 13% 致股价大跌，礼来也受波及。但礼来公布季度财报后，股价反弹，还预计 2026 年销售额大增，背后原因值得关注。市场波动中的 “反转剧情”

2 月刚开头，医药圈就出了个大新闻。丹麦药企诺和诺德突然预告，2026 年营收最多可能跌 13%，消息一出，它的股价直接崩了 20%。

这事儿还连累了同行礼来。毕竟两家在糖尿病和肥胖药市场是老对手，投资者觉得诺和诺德遇到的定价压力，礼来大概率也躲不过。于是 2 月 3 日，礼来股价跟着跌了 5%，不少人都替这家美国药企捏把汗。

可谁能想到，一天之后剧情就反转了。2 月 4 日礼来公布季度 earnings（财报），承认定价确实有压力，但同时扔出个重磅消息 —— 今年销量预计会大幅增长。加上第四季度销售数据亮眼，当天股价直接暴涨 10%，不仅把前一天跌的补回来了，还多赚了不少。要知道，礼来三个月前刚成为行业里首个市值破 1 万亿美元的公司，这势头确实够猛。

业绩亮眼，2026 目标可期

这次财报里的数字，确实让人眼前一亮。礼来预计 2026 年销售额在 8000 亿到 830 亿美元之间，取个中间值算，比 2025 年的 652 亿美元增长了 25%。虽说这增速比去年 45% 的 “爆发式增长” 慢了些，但考虑到定价压力，已经很不容易了。

第四季度的表现更是超出预期。旗下糖尿病药 Mounjaro 单季卖了 74 亿美元，比去年同期翻了一倍还多，也比上一季度的 65 亿美元有所上涨，要知道分析师之前预测的才 67 亿美元。而且它在海外市场也挺能打，光美国以外就卖了 33 亿美元。

另一款肥胖药 Zepbound 也不甘示弱，第四季度营收 43 亿美元，同比增长 123%，同样超过了分析师 38 亿美元的预期。2025 年一整年，这两款药加起来卖了 365 亿美元，占了礼来总营收的 56%，直接把它们推上了 “全球最畅销药物” 的宝座，连诺和诺德的 Ozempic、Wegovy，还有默克的癌症药 Keytruda 都被甩在了后面。

定价承压，靠 “以量补价” 破局

不过，礼来也没回避定价问题。CFO 卢卡斯・蒙塔尔斯在电话会议上坦言，价格因素大概会让增长少掉 10% 到 15%。

具体来看，压力主要来自几个方面。比如为了让 Zepbound 和即将上市的减肥药奥福格利隆惠及更多美国患者，礼来和白宫达成协议，要以低价出售；Zepbound 多剂量笔还搞了直接面向患者的定价方案；Mounjaro 进入中国医保目录后，价格也降了不少。另外，一些老药比如治疗银屑病的 Taltz、糖尿病药 Trulicity，在 Medicaid（医疗补助计划）里的定价也更低了。

但礼来有自己的底气，蒙塔尔斯说：“虽然价格让了步，但随着用我们药的人越来越多，销量增长早晚会把这部分损失补回来。” 这话也不是没道理，就拿中国市场来说，Mounjaro 进医保后，accessibility（可及性）大大提高，说不定能吸引一大批新患者。

新药成 “wildcard”，行业竞争更激烈

接下来，礼来还有个大动作 —— 减肥药奥福格利隆预计今年上半年上市。CEO 大卫・里克斯把这款药称作 “短期和中期前景里的 wildcard（变数）”，还感慨道：“很少有处方药能让这么多人愿意自掏腰包，这药的潜力不好预估，但绝对值得期待。”

目前来看，礼来的信心不是凭空来的。Cantor Fitzgerald 分析师卡特・古尔德就说，礼来第四季度的表现是 “全场最佳”，2026 年的营收目标也很有魄力，正好反驳了那些唱衰的声音。和诺和诺德的低迷相比，礼来的强势更显突出。

不过话说回来，GLP-1 类药物（也就是礼来这些减肥药、糖尿病药所属的类别）的价格战已经打响。之前礼来在中国把 Mounjaro价格降了 80%，诺和诺德也跟着降价应对。接下来，随着更多药企加入赛道，尤其是国产药企的产品陆续研发出来，行业竞争只会更激烈。礼来能不能一直保持优势，还得看后续的市场表现。

参考来源：https://www.fiercepharma.com/pharma/even-pricing-headwinds-eli-lilly-expects-sales-continue-surge-2026

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