中泰证券：燃气轮机市场需求快速增长 关注核心环节国产化机遇

智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，本轮燃机需求的爆发，是AI算力驱动、能源转型补位、电网升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果。燃气轮机凭借其高效、清洁、灵活的特性，成为数据中心能源升级的重要选择，市场需求随之快速增长。当前燃气轮机行业需求处于快速增长期，高端供给存在瓶颈、且国产替代政策全面发力，建议重点关注在关键环节占据卡位优势，且具备持续技术护城河的头部厂商。

中泰证券主要观点如下：

燃机的不可替代性源于其稳定、高效、灵活、清洁的核心特性，这些优势在能源转型与高负荷用电场景中尤为突出

1)建设周期短、适配AI数据中心等快速落地需求，12-18个月即可投产运行;2)启动快：“快速启停”是燃机的核心设计特性之一，能够有效平抑风电、光伏等新能源发电的间歇性和波动性;3)发电稳定：联合循环燃气轮机机组可用率超95%;4)清洁低碳、审批快：碳排放相比传统火电站降低60%。

本轮燃机需求的爆发，是AI算力驱动、能源转型补位、电网升级刚需、供给端错配与区域政策共振的结果

随人工智能技术的快速发展，大规模模型训练和实时推理对算力需求不断提升，数据中心建设与扩张加速，对高效、低排放能源供应提出更高要求。燃气轮机凭借其高效、清洁、灵活的特性，成为数据中心能源升级的重要选择，市场需求随之快速增长。

在手订单已排产至2028-2030年

1)三家巨头当前订单已排至2028年底至2029年初，处于满负荷状态。由于三家供应商高度重叠，即使有扩产需求，也因供应商产能限制无法实现，因此无富余产能;2)市场占有率方面，三家合计占全球约80%的重型燃机订单，其中西门子与GEV各占30%以上，三菱约占20%。GE、西门子等三家企业仍是轻型主要供应商，其他小型燃机厂商合计占全球市场份额10%以上、不到20%。

涡轮叶片是航空发动机和燃气轮机中最关键的零件之一

其主要功能在于将燃烧室内高温、高压燃气的能量持续转化为机械能，进而驱动发动机旋转并带动其他部件运转。因此，涡轮叶片长期处于极端恶劣的工作环境中：高压涡轮叶片需在约1400℃至2200℃的高温、20至50个标准大气压的高压条件下，以每分钟约15000转的转速高速旋转。叶片榫头——即连接工作叶片与涡轮盘的关键部位——所承受的离心负荷可达叶片自身重量的约1万倍，相当于10至15吨的力。

风险提示：AI算力产业发展不及预期的风险;燃气轮机投资不及预期的风险;国家产业政策不确定性的风险;海外出口不及预期的风险;相关推荐标的业绩不达预期的风险;研报引用数据更新不及时的风险。