天仪研究院IPO前瞻：商业SAR卫星运营商的模式与征途

财联社2月5日讯（记者 梁祥才 刘建）国内商业航天赛道迎来新的IPO动态。

2月3日，天仪空间科技股份有限公司（下称“天仪研究院”）在湖南证监局完成辅导备案登记，拟冲刺A股。作为国内较早聚焦于SAR（合成孔径雷达）遥感卫星运营的商业公司，天仪研究院的上市进程，不仅关乎自身发展，也将成为检验SAR卫星商业化运营模式可行性的关键一役。

天仪研究院所生产的卫星 财联社记者摄

拆解“造管用”闭环：从卫星上天到数据落地

天仪研究院将自身定位为“SAR卫星星座运营商”，其商业模式核心在于构建“造、管、用”一体化的自主卫星产业链闭环服务体系。

天仪研究院相关负责人近日向财联社记者表示，在造卫星方面，其“雷达载荷与卫星平台一体化设计技术工业级器件应用、高精度姿轨控技术已经自主研发5颗在轨SAR卫星”，目的是，建成兼顾低成本、高分辨率、高时效性的SAR卫星星座系统。

据财联社记者从天仪研究院获取的信息，公司规划建设120颗卫星组成的多倾角混合星座，轨道高度为500千米，建成后目标为实现 “平均每11分钟提供一幅南北纬60°之间任意位置0.5m分辨率SAR影像”、“满足全球重要目标最大重访周期优于30分钟”、“支持InSAR应用，2天可完成一次全国InSAR覆盖”，目前，该项目一期已经过国家发改委核准。

造卫星方面，公司成立十年以来，共完成21次太空任务，成功发射包括中国首批商业组网SAR卫星“海丝一号”、“巢湖一号”、“涪城一号”、“神启号01星”及“神启号02星”在内的共计38颗卫星，填补了我国商业SAR卫星领域的空白。

“管” 的环节则依托全球化测控网络与高效响应能力。据公司相关人士表示，要达到SAR星座自动化运行以及全球测控数传、4h快速交付、24h常态化服务水平，整体达到高效率运行和低人工成本的状态。

公开信息显示，“海丝一号”卫星在特定区域每3天能重访一次；“巢湖一号”卫星具备6小时应急成像能力，可实现全天时全天候对地观测。

“用” 的环节是公司业务核心变现窗口。其遥感数据服务中心构建了从 L1 级原始数据（SLC 数据）到 L4 级专题服务的产品体系。

从公司展示的案例来看，其所拥有的常态化InSAR服务的技术和能力已转化为成熟的行业解决方案。比如，住建安全检测领域，在四川绵阳涪城区，通过对城区建筑进行“CT扫描”，成功识别出101处风险建筑，为政府精准治理提供依据。

在交通基础设施形变监测领域，能识别机场、公路、铁路、地铁、桥梁等设施形变风险。以及水利基础设施形变监测、电力领域的相关设施及周边区域形变监测、应急地灾领域的监测等。

需要说明的是，从卫星应用的终端场景来看，主要集中在通信、导航、遥感三大领域。其中，遥感领域包括以拍摄图片为主的光学卫星和以雷达探测为主的SAR卫星。

订单结构透视：TO G需求“压舱”，商业市场待放量

“现在客户里TO G（政府和国央企）类居多，他们预算相对足，民企预算则没那么高。” 公司相关人士直言，当前公司的订单主要来自住建、交通、应急等政府部门，以及电网、三峡集团等国央企，这类客户需求集中在基础设施安全监测领域，订单稳定性较强。

在InSAR业务方面，据天仪研究院相关人士表示，其是国内第一家能够做InSAR业务化的公司，目前整体处于推广阶段，已经在相关试点中积累了一定的案例和成果。

有业内人士向财联社记者表示，针对局部小范围、即时响应型遥感监测场景，星载 InSAR 相较于当前常用的无人机载 InSAR，在现场部署灵活性、小范围单次作业性价比上竞争力相对不足，而对于大范围、长周期、规律性的地表形变普查与监测等领域具有明显优势。

卫星的高成本是制约下游市场进一步发展的关键因素。在近日召开的北京商业航天展期间，有卫星制造商负责人指着其展台上的一颗大卫星模型说，“这颗卫星制造发射的综合成本超过1亿元，能自己发得起的客户有限，即使一颗小型的科研星成本也需要上千万的资金”。

市场认知是挑战，也是未来机遇。公司人士提到一个现象：从接触到的下游客户来看，近期前来咨询和有意向的客户数量较往年增多，其中，有不少客户此前还没有意识到，公司的数据应用监测能满足他们的业务诉求。

值得关注的是，在当前卫星小型化、模块化技术日渐成熟，以及火箭发射成本下降预期加持背景下，微纳卫星以体积小、功耗低、开发周期短的特性相较大卫星有明显优势，且在火箭运力稀缺的当下，“国家队”对该细分的商业航天领域无暇全面顾及。

中商基金投资过魔方卫星、开运联合、中科西光等多家商业航天领域公司，该公司执行总经理高路向财联社记者表示，当前SAR卫星的市场需求日益旺盛，属于蓝海市场；从成本结构角度来看，核心挑战在于如何在保障SAR卫星可靠性与核心指标质量的同时，能有效降低制造成本。目前，单颗SAR卫星的成本仍高达数千万元级别，过高的成本与下游数据服务的价值错配，仍是制约行业规模化推广的关键因素之一。

在国内，天仪研究院与已上市的航天宏图（688066.SH）存在竞争关系，后者正从遥感应用软件向下游的SAR卫星星座运营延伸。航天宏图在1月底公开的投资者关系活动记录表中提到：公司积极布局自主可控的 SAR 卫星星座，为客户提供通用及定制化的数据产品与信息服务。

不过，二者也存在合作的空间，天仪研究院在2024年5月曾公开表示，其与航天宏图正式签署战略合作框架协议，公司的SAR卫星星座数据资源将全面支持航天宏图时空遥感云服务平台PIE-Engine，为用户提供更丰富的SAR卫星遥感数据资源；同时，双方还将基于天仪研究院高质量、常态化、国产商业InSAR数据，联合开展遥感应用新产品新服务的研发，共同推动遥感卫星数据应用不断创新。

展望未来，天仪研究院对外喊出“让用卫星像用电一样便捷”口号的背后，离不开其120颗卫星星座建设的推进，然而发射和维护庞大星座需要巨额资金，这正是其寻求IPO的核心动因之一。对于公司后续IPO进展，财联社记者将保持持续关注。