绿联科技冲刺港股IPO 毛利率连续下滑 股东减持超3亿元

深圳商报·读创客户端记者 钟国斌

深圳市绿联科技股份有限公司（下称：“绿联科技”）日前递交招股书，拟在港交所上市。

根据弗若斯特沙利文数据，绿联科技2025年按出货量计在泛拓展类科技消费电子产品市场全球排名第一，充电产品市场全球第二，消费级NAS市场全球第一。但净利率(7.3%)低于行业平均水平，品牌溢价能力有待提升。

公开资料显示，绿联科技2024年7月26日在深交所创业板上市，发行价21.21元/股，募集资金8.8亿元。截至1月4日收盘，绿联科技股价报65.00元/股，总市值为269.69亿元。

绿联科技冲刺港股IPO之际，大股东减持套现超3亿元。绿联科技日前披露，公司大股东深圳市绿联管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“绿联管理”）及其一致行动人深圳市和顺四号管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称“和顺四号”）以集中竞价方式或大宗交易方式合计减持公司股份不超过6223649股（即不超过公司总股本的1.50%）。

近日，公司收到大股东绿联管理及其一致行动人和顺四号的通知，自公司2025年11月11日披露《关于持股5%以上股东及其一致行动人减持股份触及1%整数倍的公告》以来，绿联管理及和顺四号合计持股比例由前次公告时的12.91%降至11.74%，权益变动触及1%的整数倍。

其中，和顺四号通过集中竞价交易减持1462513股，均价为67.3元，套现9826万元；绿联管理通过集中竞价交易减持2685333股，减持均价为61.65元/股，套现1.66亿元；通过大宗交易的方式减持2075800股，减持均价为60元/股，套现1.25亿元。

这意味着，绿联管理、和顺四号近期一共套现3.89亿元。

绿联科技定位全球领先科技消费电子品牌，产品覆盖充电创意、智能办公、智能影音和智能存储四大类别，业务触达180多个国家和地区。2025年前三季度海外市场贡献59.6%收入，显示强劲的国际化布局。

商业模式采用自有品牌「UGREEN」运营，生产端实施自主生产与第三方制造结合策略，自有产能聚焦新产品试产和核心部件，第三方负责大规模量产。

研发方面，2023年至2025年前三季度累计投入8.14亿元，形成2019项注册专利，研发费用率维持在4.5%左右。

业绩方面，绿联科技业绩呈现增长态势，2023年、2024年、2025年前三季度，公司营收分别为48.01亿元、61.66亿元、63.61亿元，同比分别增长19.3%、28.4%、47.8%；净利润分别为3.94亿元、4.61亿元、4.67亿元，同比分别增长19.3%、17.0%、45.8%。

从收入结构来看，绿联科技传统主力产品充电创意和智能办公收入占比持续下滑，而智能存储产品收入暴增315%，2025年前三季度收入7.26亿元，占比提升至11.4%。

值得注意的是，绿联科技经营高度依赖海外市场，据招股书数据，2023年、2024年、2025年前三季度，公司海外收入占比分别为50.39%、57.47%、59.6%，呈现逐年提升态势。

毛利率方面，绿联科技呈现逐年下滑态势。2023年、2024年、2025年前三季度，公司毛利率分别为36.9%、36.8%、36.5%，近三年累计下降0.4个百分点。分产品看，2025年前三季度，公司智能存储产品毛利率最低(28.1%)，智能影音产品毛利率最高(40.2%)，充电创意产品毛利率35.5%。

绿联科技净利率亦处于下滑态势，净利率下滑速度快于毛利率。2023年、2024年、2025年前三季度，公司净利率分别为8.2%、7.5%、7.3%，累计下降0.9个百分点。净利率与毛利率差距从2023年的28.7个百分点扩大至2025年前三季度的29.2个百分点，显示期间费用率持续上升。

绿联科技客户分散但供应商集中度上升。2023年、2024年、2025年前三季度，公司前五大客户收入占比分别为21.3%、19.2%、17.6%。但供应商集中度有所提升，同期，公司前五大供应商采购额占比分别为22.5%、24.1%、26.0%，供应链风险增加。

绿联科技经营活动现金流呈现剧烈波动。2023年公司经营活动现金流1.73亿元，2024年增至6.24亿元，2025年前三季度骤降至0.59亿元，较去年同期的4.50亿元下降89.2%。现金流恶化主要由于存货增加6.18亿元、预付款项增加1.997亿元及贸易应收款项增加1.241亿元所致。

招股书显示，绿联科技存货金额从2023年底的9.96亿元增至2025年9月底的18.16亿元，增幅达82.4%，其中2025年前三季度增长47.1%，应收款项增长106.4%。存货周转天数维持在102-104天左右，面临跌价风险；截至2025年三季度存货已占流动资产的43.4%。

股东方面，截至2025年9月30日，绿联科技实控人为创始人张清森，直接持有45.27%股权，并通过员工持股平台间接控制部分股权，股权结构高度集中。其他主要股东包括陈俊灵持股17.36%、绿联谘询持股12.82%、高瓴锡恒持股6.94%等。