连续七年亏损，美的没讲出科陆电子的储能“好故事”

“尽管2025年前三季度科陆电子交出了净利润2.32亿元、同比增长251.1%的亮眼成绩，但全年的业绩预告依然将这家企业拉回亏损的现实。”

日前，科陆电子2025年的业绩预告如一盆冷水浇在了投资者头上：预计净利润亏损1.15亿至1.70亿元。这与储能企业普遍业绩预喜显得格格不入。

这家曾被誉为储能先行者的企业，自2018年起已连续七年处于亏损状态。其成立于1996年，2007年在中小板上市，早在2009年就布局储能，比行业大爆发早了十多年。但业绩却与“先行者”身份相去甚远。

2022年5月，美的集团斥资22亿拿下科陆电子的控制权，希望能打造新的增长曲线。美的在2025年4月还将其工业技术事业群总裁邱向伟下派到科陆电子担任董事长，外界对这家老牌储能企业的扭亏信心十足。

但理想中的“好故事”，依然欠缺一些火候。

业绩起伏背后的困局

2025年的科陆电子，经历了一场从云端跌落谷底的剧烈转折。前三季度亮眼的财务数据曾让市场相信，美的集团的入主和内部整合已见成效，业绩拐点终于到来。

然而，第四季度的巨额亏损如同一盆冰水，浇醒了乐观预期。

深入分析这份业绩预告，一个结构性问题浮出水面：公司的增长高度依赖储能项目的交付量，但盈利质量却难以保障。营收预计增长至60亿至65亿元，但“增收不增利”的局面表明，科陆电子可能仍在以牺牲利润为代价换取市场份额。

这种增长模式在激烈的行业竞争中充满风险。

更为关键的是，业绩的大幅波动揭示了公司在财务规划、项目管理和风险控制方面可能存在系统性短板。前三季度的盈利为何未能为第四季度可能出现的风险提供缓冲？

第四季度集中确认的低毛利项目，是短期市场环境所致，还是长期定价策略和客户选择失误的集中爆发？这些问题指向了一个核心：美的集团在向科陆电子注入资本和更换管理层后，尚未能从根本上重塑其商业逻辑和盈利能力。

业绩的剧烈起伏，本质上反映的是新旧管理理念、经营模式在整合过程中的阵痛与拉锯。

历史包袱与诉讼拖累

科陆电子的连年亏损，并非仅仅源于当下市场竞争的残酷，更与一系列沉重的历史包袱紧密相连。其中，与中国南海工程有限公司围绕“光明科陆智慧能源产业园”的合同纠纷，堪称一个拖累公司多年的典型案例。

这场始于2019年的合作，原本是公司扩大产能、升级制造基地的战略举措，却因工期严重延误、款项支付纠纷等问题，演变成一场涉案金额高达数亿元的漫长诉讼。

2025年初的一审判决，要求科陆电子支付约1.69亿元，直接导致了约6200万元的营业外支出计提。

然而，财务损失仅是冰山一角。此案更深层的影响在于，它长期占用了公司宝贵的现金流和管理精力，使一个本应创造价值的资产项目，在数年间变成了一个持续“失血”的负担。

2023年，在工程尚未完全结算的情况下，科陆电子被迫将产业园“暂估转固”并尝试出租，但“租赁面积及价格均不理想”，最终不得不在2025年计提超1.6亿元的资产减值准备。

这个失败的投资项目，像一面镜子，映射出科陆电子在过去激进扩张时期可能存在的投资决策粗放、项目监管不力等问题。

这些历史遗留问题，如同缠绕在企业脚踝上的枷锁，即便在美的入主后，仍需要付出巨大的时间成本和财务代价去逐一清理，严重拖慢了公司轻装上阵、专注主业的步伐。

好故事如何讲下去？

科陆电子所处的储能系统集成赛道，正陷入一场惨烈的“价格战”红海。颇具讽刺意味的是，科陆自身曾是这场内卷的重要推动者。

早在2023年，其便将工商业储能产品价格拉至0.598元/Wh的行业低点，率先开启了“5毛时代”的竞争序幕。

这种“低价抢市”的策略短期内固然能提升出货量和营收规模，但长期而言，无异于一场危险的豪赌。它将整个行业的竞争维度强行压缩至成本比拼，侵蚀了本可用于技术研发和品质提升的利润空间。

当2025年碳酸锂等原材料价格反弹时，难以将成本压力顺畅传导的下游集成商便首当其冲，利润被急剧压缩。

科陆电子在业绩预告中将毛利率下滑归因于此，恰恰是自酿苦果的体现。

面对困局，科陆电子在美的赋能下，正尝试双轨并行的突围策略。一方面，在海外市场加速布局，利用美的的全球网络优势，上半年海外营收占比已近半，并在印尼投建生产基地，寻求更优的成本结构和利润空间。

另一方面，推出“美的+科陆”双品牌，试图借助美的的品牌效应和技术背书，提升产品溢价能力。

然而，这些战略调整见效尚需时日，且面临严峻挑战。海外市场拓展需要应对地缘政治、本地化运营等复杂问题；而双品牌战略能否成功，关键在于能否实现从“低价科陆”到“价值美的”的实质性产品跃迁，彻底摆脱低价竞争的路径依赖。

科陆电子的故事，远未到终章。新任董事长李葛丰的上任，意味着美的集团仍未放弃为这个故事寻找新的讲述者。他面临的是一个多重时间维度交织的复杂局面：既要处理过去遗留的诉讼与资产包袱，又要驾驭当下惨烈的市场价格战，同时还必须为未来规划出有竞争力的技术路径和市场定位。

美的集团整合成立“新能源事业部”，表明其打造新能源版图的决心未减。对科陆电子而言，这既是压力也是机遇。

市场的最终评判标准是盈利。科陆电子需要用实实在在的利润，来证明自己不仅是美的新能源故事里的一个“角色”，更是一个能够独立创造价值的“主角”。扭亏为盈，是它必须兑现，也正在全力书写的下一个章节。