黄金三轮牛市复盘：周期规律与高位套牢的启示

“货币天然不是金银，但金银天然是货币。”——马克思

黄金作为超越主权信用的硬通货，其价格走势始终与全球经济周期、地缘政治格局深度绑定。

复盘过去半个世纪黄金市场的三轮大牛市，不仅能看清价格波动的底层逻辑，更能为当前处于历史高位的黄金市场，提供极具现实意义的风险警示与投资参考。

第一轮牛市（1970-1980）：货币体系崩塌下的暴涨

1971年布雷顿森林体系正式瓦解，美元与黄金脱钩，全球货币体系进入信用货币时代，这成为黄金第一轮大牛市的核心导火索。

叠加1973年、1979年两次石油危机，全球通胀率飙升至两位数，美国通胀率一度突破14%，地缘政治冲突频发，市场避险情绪达到顶峰。

在此背景下，黄金价格从1970年的35美元/盎司，一路飙升至1980年1月的850美元/盎司，累计涨幅超23倍，创下黄金市场化以来的首个超级牛市。

但疯狂上涨的背后，是漫长的套牢代价。1980年高点买入的投资者，受美联储激进加息压制，金价随后持续下跌，直到2007年才重新回到850美元/盎司，解套耗时长达27年，几乎跨越一代人的投资周期，成为黄金投资史上最惨痛的教训。

第二轮牛市（2001-2011）：危机连环爆发下的十年长牛

2001年互联网泡沫破裂，叠加9·11恐怖袭击事件，全球经济陷入衰退，美联储开启降息周期，为黄金上涨奠定基础。

2008年全球金融危机爆发，雷曼兄弟破产引发全球金融市场动荡，各国央行纷纷推出量化宽松政策，货币超发导致实际利率持续走低；2010年欧债危机蔓延，进一步推升市场避险需求。

多重危机共振下，黄金从2001年的260美元/盎司，上涨至2011年9月的1921美元/盎司，累计涨幅约5.9倍。相较于第一轮牛市，本轮牛市的套牢周期大幅缩短。

2011年高点买入的投资者，经历2011-2015年约46%的跌幅后，随着美联储加息周期落地、全球经济逐步复苏，金价于2020年突破2000美元/盎司，解套耗时约9年，虽仍漫长，但已大幅改善。

第三轮牛市（2018-至今）：央行购金潮与去美元化驱动的市场行情

本轮牛市启动于2018年，核心驱动因素已从单一危机冲击，转向全球经济格局重构与货币体系变革。

全球贸易摩擦持续升级、新冠疫情引发全球经济停摆、后疫情时代高通胀蔓延、俄乌冲突等地缘风险加剧，共同推升黄金的避险与抗通胀属性。

更关键的是，全球央行开启历史性购金潮，成为本轮牛市的核心支撑。世界黄金协会数据显示，2022-2024年全球央行连续三年净购金量超1000吨，2024年净购金量达1136吨，创历史第二高位。

中国、印度、波兰、土耳其等新兴市场央行成为购金主力，2018年末至2025年8月，中国央行累计增持黄金449.75吨，印度增持279.54吨，合计占新兴市场央行购金总量的近40%。

与此同时，全球去美元化趋势加速，各国央行寻求外汇储备多元化，进一步提升黄金的战略配置价值。

截至2026年初，伦敦现货黄金价格已突破5000美元/盎司，较2018年低点累计涨幅超5倍，牛市仍在延续。

与前两轮牛市相比，本轮牛市的驱动更具结构性、长期性，央行购金的刚性需求与去美元化的长期趋势，为金价提供了较强支撑，但高位波动风险也同步加剧。

黄金投资的现实选择：认清周期，敬畏风险

复盘三轮牛市，黄金的核心定价逻辑始终围绕“信用风险、实际利率、供需格局”三大核心，而每一轮牛市的终点，都伴随着高位追涨者的套牢教训。

结合历史规律与当前市场现状，黄金投资需坚守三大原则：

其一，已布局者，坚守长期配置逻辑。

本轮牛市的央行购金、去美元化等核心驱动未发生逆转，黄金作为资产组合的“压舱石”，仍具备长期配置价值，但需降低短期暴利预期，避免追高加仓，以长期持有应对短期波动。

其二，未上车者，切勿盲目跟风。

当前金价已处于历史高位，前两轮牛市的高点套牢教训表明，高位追涨的风险远大于收益。若缺乏专业研究与风险承受能力，保持观望是更理性的选择，无需因市场情绪焦虑而盲目入场。

其三，忍不住入场者，必须做好风险对冲。

若执意参与，需严格控制仓位，仅用3年以上不用的闲钱投资，杜绝杠杆操作；同时做好“翻车”准备，接受短期30%以上的回调风险，设定明确的止损与止盈线，避免因贪婪导致深度套牢。

黄金的本质是避险资产，而非投机工具。历史反复证明，黄金牛市的收益属于提前布局的理性配置者，而高位追涨的投机者，往往要付出漫长的时间成本。

在全球经济不确定性加剧的当下，敬畏周期、坚守常识，才是穿越黄金牛熊的核心法则。

（周愚，评论人、资深商评人、财经评论员、策划人、投资人、某宝前十品类操盘手，多家媒体及机构邀约评论人，倡导泛财经素养，发表商业评论千万字，已委托快版权，转载请注明出处）