全年增收不增利，第四季度亏损7.82亿元，中邮保险的盈利增长陷入瓶颈

1月30日，中邮人寿保险发布2025年第四季度偿付能力报告。

报告显示，2025年中邮保险实现保险业务收入1591.66亿元，同比增加18%，收入规模仅次于泰康人寿，位列非上市人身险企第二，领跑银行系险企。不过，中邮保险的净利润仅83.45亿元，同比减少9.2%，呈现出“增收不增利”的局面。

若按季度来看，中邮保险第四季度甚至单季亏损了7.82亿元。不过对于第四季度的亏损，中邮保险解释是受年末递延所得税会计调整影响。

“增收不增利”的经营现状，或与中邮保险对银保渠道的高度依赖、投资端的长期疲软等息息相关。

投资端，2025年，中邮保险在权益投资方面采取了较为激进的策略，年内先后举牌东航物流、绿色动力环保、中国通号等多家上市公司，但该公司的投资端仍显疲软态势。

2025年，受长期债券公允价值变动影响，中邮保险的综合投资收益率仅0.74%。其中，第三季度，该公司的单季综合投资收益率仅-1.9%，位列银行系险企末位。投资端的疲软，或是中邮保险增收不增利的关键推手。

承保端，对银保渠道的高度依赖，同样影响着中邮保险的盈利能力与经营质量。

2025年，是银保渠道复苏的一年。有关统计显示，2025年银行渠道的首年期缴保费为3973亿元，同比增长10%。但银保端的复苏并没有让长期高度依赖银保渠道的中邮保险近水楼台先得月。据该统计披露，中邮保险2025年的银保渠道首年期缴保费同比大幅下滑27%。

这不难理解，银保渠道复苏，一是因为“报行合一”进入全面实施阶段，银保渠道的佣金更加透明，渠道价值猛增；二是“一对三”限制(每个网点只能合作3家及以下险企)被放开，非银系险企可以通过市场化竞争来获取优质网点资源，让银保渠道成为“香饽饽”。

而银行网点有了更多选择后，银行系险企也会面临内部资源的再分配，渠道优势反而成为包袱。这或许也是银保渠道复苏，中邮保险的银保渠道首年期缴保费却在下滑的重要原因。

首年期缴保费是保险合同第一年缴纳的保费金额，也是衡量业务增长的核心指标，主要反映险企这一年的新业务拓展能力，首年期缴保费越高，本年新签保单越多，未来续期保费的基础也就越雄厚。

近几年，中邮保险为了提升业务价值，致力于向期缴业务转型。2023年，该公司的首年期缴保费收入为419.77亿元，达到近几年峰值。

但必须正视的是，邮储银行的客户群体多以小微企业主、中老年储户、农村人群为主，风险承受能力较弱，更偏好短期、保本的保险产品，这让高度依赖邮储银行网点优势的中邮保险，保险收入多以趸交两全型、短年期缴分红型产品收入为主。

短年期缴分红型产品本质是银行定期储蓄的替代品，资本金消耗大、手续费高、新业务价值低，产品利差较为微薄。

虽然近两年中邮保险提出要加注长期限、高价值的长年期缴产品如长期健康险、养老年金险、增额终身寿险等，但对银保渠道的高度依赖，和邮储银行客户群体画像，意味着短时间内长年期缴产品很难占据收入主导。

很快，中邮保险的首年期缴保费便开始出现收缩。2024年，中邮保险的首年期缴保费收入为为419.12亿元，尽管占比达86%，但同比减少0.15%。2025年，银保渠道首年期缴保费缩水的情况下，中邮保险的首年期缴保费大概率也会承压。

当首年期缴保费承压，中邮保险的新业务价值率难以得到有效提升，对承保利润的贡献降低，影响整体盈利水平。与此同时，银保渠道高昂的渠道费用于中邮保险而言是刚性成本，即使保费收入高速增长，也会侵蚀利润空间。

截至2025年末，中邮保险的核心偿付能力充足率已经下跌至92.19%，正逐渐靠近监管红线。中邮保险何时才能真正转向长年期缴产品，实现价值提升呢？