生态、资本、家族化……谢宏的“漫长告别”，贝因美如何输掉了这十年？

本文为食品内参原创

作者丨佑木编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

近日，贝因美发布公告称，控股股东浙江小贝大美控股有限公司（以下简称“小贝大美”）的预重整方案，在债权人会议上全票通过了。而公告中那句，“实控人可能发生变更”，则宣告了创始人谢宏在奋斗三十年后，或要面对“净身出户”的结局。

事实上，早在2025年7月，小贝大美就因为“流动性紧张，明显缺乏清偿能力”向法院申请了预重整。彼时，它手里持有的那点贝因美股份，已经有98.85%被质押或冻结了。在资本市场上，这叫“裸奔”。

作为曾经的“国产奶粉第一股”，贝因美曾是乳业丛林里的顶级“玩家”。它躲过了2008年的行业“大雷”，顶着科学家的光环上市，市值一度冲破200亿。然而，三十年一个轮回，如今的贝因美，在一次次“业绩变脸”、高管内斗和盲目扩张中，把自己活成了一个反面教材。

科学家的“奶粉梦”

提起贝因美，谢宏是一个绕不开的名字。

1992年，杭州商学院的教师谢宏辞职创业。比起同时代那些草莽出身、靠砸广告起家的企业家，谢宏身上那股“书生味”和“研发控”是贝因美早期的护身符。他研发出了第一款符合中国婴幼儿生理特质的速食米粉，准确地切中了当时中国母婴市场的空白。

2008年，三聚氰胺事件爆发，国产奶粉品牌尸横遍野。贝因美因为没被检出三聚氰胺，奇迹般地成了“全村的希望”。谢宏抓住了这个窗口期，喊出“国际品质，华人配方”，在2009年迅速登顶国产奶粉第一品牌。

那是贝因美最风光的日子。

2011年，贝因美登陆深交所，谢宏成了资本市场的宠儿。但吊诡的事情发生了：上市仅三个月，谢宏就以“健康原因”辞职，从此开启了贝因美长达数年的权力真空期。

很多年后，业内依然在猜测这次谢宏“离场”的真相。有人说，谢宏是想退居幕后做“首席科学家”，搞战略布局；也有人说，这种“上市即巅峰、巅峰即撤离”的做法，本身就是对公司治理缺乏敬畏的表现。无论如何，这次撤离，成了贝因美动荡的起点。

谢宏离场后的几年，贝因美的董事长换得比奶粉换包装还快。

从朱德宇到黄小强，再到王振泰，贝因美的帅位上几乎没坐过一个长久的人。频繁的人事地震，带来的是战略的反复横跳。今天搞渠道扁平化，明天搞大区制，每一任领头人都想留下自己的烙印，结果却苦了基层的经销商和员工。

这种不安定感在2014年变成了具体的报表数字。当年，贝因美营收开始下滑，2016年更是直接亏损7.81亿，到了2017年亏损扩大至10.57亿，戴上了*ST的帽子。曾经的“优等生”，一夜之间成了退市边缘的“差生”。

在最困难的时候，谢宏找来了外援——恒天然。2015年，恒天然壕掷34.64亿元，以每股18元的高价收购了贝因美18.82%的股份，成为第二大股东。当时大家都以为这是强强联手：恒天然有奶源，贝因美有渠道。

结果证明，跨国联姻大多是“同床异梦”。恒天然带着西方跨国公司的严谨管理思路进来，却发现贝因美内部的管理逻辑完全是“中式家天下”。

双方在合资项目、品牌代理等问题上矛盾不断。贝因美代理销售恒天然旗下的“安满”品牌，结果卖得一塌糊涂……最后，恒天然收回了分销权，自己下场干。更绝的是，作为二股东的恒天然，甚至多次在公开场合表示对贝因美的业绩和内控“极度失望”。

到2019年，恒天然终于受不了了，开始割肉离场。那时的股价已经跌到了5块钱左右，恒天然这笔买卖亏掉了近30亿，被业界称为“史上最惨跨国投资”。

“大母婴”战略幻象

谢宏一直有个“生态梦”。在他看来，贝因美不能只卖奶粉，得搞“大母婴”战略，要把生意做到生育、养育、教育的全产业链里去。

这个梦很大，但贝因美的步子迈得更大。谢宏带领公司开始了一场疯狂的“不务正业”之旅。

例如，投入巨资搞母婴电商平台。结果在阿里、京东、拼多多的夹击下，妈妈购不仅没能导流，反而欠了一屁股供应商的钱，甚至被法院限制高消费。

2021年，贝因美突然跨界搞起了工业大麻，付了5000万定金想搞专利授权。结果到了2025年，合同目的彻底落空，不仅钱没拿回来，还得去法院打官司追讨。

在主业焦头烂额的2024年，贝因美甚至还推出了宠物产品，试图分宠物赛道的羹。

这种“撒胡椒面”式的转型，导致了资源的高度分散。当飞鹤靠着“更适合中国宝宝体质”这种简单直接的口号刷屏时，贝因美还在纠结于他的“母婴生态圈”PPT该怎么做。等到2024年回头看，新业务占比不足10%，而主业奶粉的市场份额早已跌出了第一梯队。

值得注意的是，为了业绩，贝因美在很长一段时间里采取了激进的压货政策。

货塞进了仓库，却卖不到消费者手里。结果就是大面积的“窜货”和乱价。你在超市买一罐，网上能搜到半价，经销商的利润空间被压榨殆尽。最后，原本的合作伙伴成了仇人。

最典型的是与科露宝的诉讼。双方因为特医食品代理合同翻脸，科露宝向贝因美索赔1.85亿，贝因美反手一个反诉要求对方赔2.02亿。曾经的商业盟友，在公堂上互相捅刀。

不只是合作伙伴，连员工也开始在社交平台上控诉公司。根据最新的调查，2025年以来，贝因美涉及多起劳动争议。有员工曝光公司存在“全职岗签兼职合同”、“拖欠薪资”、“个人承担社保”等魔幻操作。

7年前，谢宏重回一线时曾发过誓：“不做到年营收300亿、市值不到1000亿，我不会考虑退休”；如今，等来的却是控股股东破产重整、股权质押率98.85%的现实。

这次的债权人会议通过预重整方案，或许意味着属于“谢宏时代”的贝因美已经提前收官。资本市场是无情的，债权人通过了方案，就是看中了贝因美这个壳子还有价值，但这种价值里，已经不再需要这位创始人的“科学家”情怀了。