电动自行车行业“老三”台铃科技赴港IPO，毛利率等指标仍弱于同行

1月30日，台铃科技股份有限公司（以下简称“台铃科技”）正式向港交所递交上市申请。这意味着，继雅迪、爱玛这两家国内电动自行车行业的老大、老二之后，行业“老三”也将进入资本市场。

作为孙木钳、姚立、孙木楚、孙木钗4位联合创始人掌控的家族企业，台铃科技2024年以12.7%的市场份额稳居国内电动自行车行业第三，全球市场份额亦达5.2%。

市占率仅次于雅迪和爱玛

据招股书披露，孙木钳、姚立、孙木楚、孙木钗4位联合创始人通过直接持股及员工持股平台的共同控制安排，合计持有台铃科技89.91%的投票权，形成绝对控股格局。

2021年12月，台铃科技完成股改并更名，2024年8月越南智造基地投产后，公司形成国内六大生产基地与海外一基地的产能布局。截至2025年9月30日，公司总产能可支撑年销超780万台电动轻型交通工具，其中越南基地主要服务东南亚市场，缩短交货周期至7—10天。

台铃科技产品覆盖电动自行车、电动摩托车、电动三轮车及电池配件。2025年前三季度，电动自行车贡献83.53亿元收入，占营业收入比例达56.3%，是绝对核心；电动摩托车与电池业务分别贡献了29.12亿元、30.34亿元的收入，占营业收入比例分别为19.6%、20.4%。

图片来源：招股书截图

值得注意的是，台铃科技2025年新拓展的电动三轮车业务已实现营收，占营业收入比例为0.1%，主要面向城乡短途运输场景。

据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计，台铃科技在全球电动轻型交通工具市场位列第三，国内电动自行车市场同样稳居第三，市占率分别为5.2%、12.7%，仅次于雅迪和爱玛。其中雅迪在全球及国内市占率分别为10.7%、26.8%，爱玛在全球及国内市占率分别为8.1%、17.9%。

从销售渠道来看，台铃科技正快速向海外扩张。截至2025年9月30日，国内拥有5597家经销商及27000余家零售门店，覆盖31个省份，其中江苏、广东、河南等人口大省门店数量超2000家；海外市场布局412家经销商、300余家零售门店，覆盖东南亚、非洲、拉丁美洲及欧洲。

据招股书，台铃科技此次IPO（首次公开募股）募得资金将主要用于提升产能，包括国内基地技改（如无锡基地新增智能生产线）及越南基地扩产，以满足新国标合规产品需求；强化销售网络，国内重点布局三四线城市及农村市场，海外加大东南亚、欧洲渠道建设；补充营运资金，剩余资金投向研发与数字化升级。

部分经营指标仍弱于同行

从业绩来看，台铃科技在新冠疫情结束后迎来高速增长，2023年至2025年前三季度营业收入分别为118.80亿元、136.00亿元、148.40亿元，2024年同比增长14.5%，2025年前三季度同比增长达38.6%，毛利分别为13.45亿元、17.62亿元、21.63亿元，毛利率从11.3%逐步升至14.6%。

分产品看，电动自行车毛利率从2023年的13.3%升至2025年前三季度的17.7%，主要因规模效应降低单位生产成本；电动摩托车毛利率从13.3%升至18.1%，受益于高端车型“超跑旗舰系列”销量占比提升；电池业务毛利率维持在1.0%~1.6%，受白银、锂等原材料价格波动影响较大。

值得注意的是，台铃科技的盈利能力与头部同行仍存在差距。2024年雅迪控股毛利率为15.2%、爱玛科技毛利率为17.8%、主打智能化高端车型的九号公司毛利率为28.24%。

研发方面，2023年至2025年前三季度，台铃科技研发费用分别为2.55亿元、2.95亿元、2.76亿元，占营收比重分别为2.1%、2.2%、1.9%，重点投向新国标合规技术（如防火阻燃材料）、台铃智能管理系统（支持NFC解锁、远程诊断、骑行数据优化）等领域。台铃科技的研发费用占营收比重与其他头部企业相比较低。

截至目前，台铃科技累计持有国内专利1905项、海外专利53项，还参与《电动自行车节能认证技术规范》（GB17761-2024）、《中国电动车节能白皮书》等国家与行业标准制定，2025年6月成为首批获得新国标产品认证的企业。

另一方面，台铃科技的短期偿债压力突出，流动负债净额较高。截至2025年9月末，公司流动负债净额为20.47亿元，其中贸易应付款及应付票据占比超60%，主要为应付电池、电机供应商货款；流动比率为0.8倍，虽较2023年、2024年有所上升，但仍低于行业平均的1.2倍。

对于台铃科技招股书中披露的部分问题，2月4日，《每日经济新闻》记者多次致电公司公开电话，但无人接听。

去年四季度行业增长动能减弱

据弗若斯特沙利文数据，2024年全球电动轻型交通工具制造商总收入达到2632亿元，2020年至2024年期间复合年增长率约为18.3%。到2029年，预计将达到5059亿元，这意味着2025年至2029年的复合年增长率预计将达到约11.7%。

台铃科技分析称，在碳中和与净零排放目标以及城市交通脱碳计划的推动下，电动自行车、电动三轮车及其他电动轻型交通工具正日益融入欧洲、北美及新兴市场的绿色出行体系与最后一公里物流网络。

国内方面，据弗若斯特沙利文数据，2024年中国电动轻型交通工具总收入达1428亿元，自2020年起的复合年增长率约为9.6%。到2029年，预计将达到2271亿元，这意味着2025年至2029年复合年增长率将达到约8.1%。

台铃科技分析称，受通勤电气化趋势、按需配送需求增长以及城市交通持续扩张的推动，国内市场呈现快速扩张态势。其结构特征为：电动自行车仍为核心品类，电动三轮车渗透率持续提升，其他电动轻型交通工具品类则保持稳健增长。

政策方面，2025年12月1日起，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761—2024）正式实施，符合新标准的电动自行车陆续进入市场流通环节。奥维云网（AVC）PSI产销数据显示，2025年，中国电动自行车市场生产规模达6316万台，同比增长14.8%。

然而，从全年走势看，电动自行车市场呈现“前高后低”态势，2025年下半年增长动能逐步减弱，至第四季度增速已同比转为-4.4%。其中，2025年11月，我国电动两轮车行业生产量约为249万台，同比下滑29.1%；总销量约为244万台，同比下滑27%。内销出货量为221万台，同比下滑28.7%；出口量为22万台，同比下滑3.9%。

另一方面，2025年12月30日，国家发展改革委与财政部联合印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确将电动自行车移出补贴范围，政策支持重心转向家电、数码智能产品等领域。2026年国补的取消，将对电动自行车行业带来哪些影响，值得长期关注。