存储成本吞噬消费电子利润! Switch 2强劲销量挡不住“利润塌陷” 任天堂股价创18个月最大跌幅

智通财经APP获悉，电子游戏巨头任天堂(Nintendo)在日本股市的股价创下18个月来最大跌幅，此前该公司公布的盈利数据令市场颇感失望，显示营业利润率遭受重创，同时市场对于2026年存储芯片价格持续飙升影响利润率曲线的担忧不断升温。向来以长期牛市股价轨迹著称的任天堂惊现暴跌，该股周三在东京股票市场一度跌超12%。这家总部位于京都的电子游戏领军者正面临美国关税带来的全球成本扰动，而由AI算力基础设施狂热投入引发的存储类组件成本飙升也在不断拖累其业绩展望。

任天堂周二公布的最新业绩数据以及未来展望显示，由于AI数据中心建设进程如火如荼争抢存储芯片产能，导致核心存储组件采购成本飙升，成为Switch 2陷入 “增收不增利”困境的核心因素。尽管Switch 2销量增长，但硬件利润被严重侵蚀。此外，公司在日本市场的低价策略也进一步摊薄了利润，并且该公司维持全年指引与硬件销量目标(6月发售到3月底预期1900万台)也被市场解读为偏保守。

投资者们当前所忧虑的“存储吞噬消费电子利润”并非空穴来风，任天堂管理层在业绩声明中也明确指出：若存储组件高价持续，价格超出预期并长期化，就可能进一步压缩盈利空间。市场研究机构TrendForce在一份研究中表示，游戏主机存储模块成本在2026年可能占硬件总成本约21%–23%，并显著压缩硬件利润率与未来降价空间，这也意味着未来几个季度消费电子品牌毛利下行风险将持续升温。

TrendForce预测，受到存储器价格飙涨影响，消费电子系列产品整机成本大幅拉升，并迫使终端产品定价上调，进而冲击全球消费端市场。因此TrendForce研究团队继11月上旬下修2026年全球智能手机及笔电的生产出货预测后，也大幅下修了游戏主机2026年出货预测，从原先预估的出货预期年减3.5%调降至年减4.4%。

DRAM与NAND成本携手激增，强如任天堂也顶不住

任天堂旗舰主机Switch 2在2025年夏季创下破纪录的销售开局，如今却笼罩在DRAM/NAND存储成本高压之下的盈利与需求疑虑中：外界担心这家《超级马力欧兄弟》缔造者能否持续推出规模足够大的软件爆款以实现盈利数据最大化。

在刚刚过去的假日购物季度中，日本本土销售规模(该公司为吸引消费者而将设备定价更低)在业务中的占比上升，但是有消费电子市场分析师担忧这种廉价策略叠加存储组件成本持续扩张可能进一步伤及利润，并且随着存储成本持续攀升，任天堂当前降价力度以及未来一段时间降价空间将越来越小，意味着未来需求层面可能面临更加严峻考验。

在刚刚过去的假日购物季(即第四季度)，Switch 2的销量表现尚可，实现约701万台销量，略高于分析师平均预估的650万台。然而，假日购物所实现的这种强劲销量增长并未能同比例转化为利润增幅，且实际利润率被降价策略以及存储组件成本大规模吞噬。

最新的财报数据显示，任天堂旗舰产品Switch 2虽然销量超出市场预期的平均水平，但季度营业利润仅约为1552.1亿日元(约合9.985亿美元)，远低于分析师们平均预估的1807亿日元。尽管季度销售额飙升逾80%至8063.2亿日元，但营业利润增长幅度受限至23%，同样不及市场预期，且营业利润率被大幅压缩。这一业绩落差引发了投资者们对公司盈利能力的担忧，核心焦点在于飙升的存储组件成本以及日本市场的廉价策略正在侵蚀这款新硬件本就微薄的利润率。

此外，任天堂为了在本土市场迅速锁定消费者，Switch 2在日本的定价被人为压低，而假日季期间日本本土销量在整体业务中占比扩大，这种结构性变化进一步拉低了整体的利润率水平。

据了解，在任天堂的主机/掌机这类游戏消费电子里，DRAM(运行内存)和NAND(闪存/内置存储)都属于“不可忽略”的BOM成本项——而且在2026年“存储涨价周期”里，两者对硬件毛利的扰动都在放大。

任天堂历代游戏主机/掌机等消费电子设备里，DRAM与NAND存储组件都是“标配级”核心器件。按“每bit/每GB单位成本”，DRAM通常来说成本高得多，三大存储原厂之一的SK海力士(SK hynix)的行业科普写得很直白：DRAM的成本/bit通常比NAND高一个数量级(即至少“10倍以上”)。

按单位成本DRAM更贵，但是按整机总成本谁更高要看NAND容量配置——当Switch设备中的内置存储拉到256GB这类大容量时，NAND很可能在绝对金额上更大;而在2026这种“AI训练/推理算力洪流挤占存储供给且DRAM价格涨得更凶”的阶段，DRAM成本更像是硬件利润率的短期主导风险因子。有统计数据显示，Switch 2所用12GB DRAM模块成本在第四季度跳涨大约41%，256GB NAND约涨8%——这类“涨幅差”意味着：哪怕NAND存储成本绝对额很大，但是DRAM夸张的涨幅往往是更容易把硬件毛利打穿的边际变量。

行业统计数据显示，2025年9月以来，基于DRAM存储技术的旗舰存储产品——DDR5系列内存条的价格整体涨幅超过370%DDR4内存条涨幅也超150%;DDR5 DRAM芯片(如16Gb DDR5现货价)，即存储芯片原厂最上游DDR5 DRAM芯片现货价口径2025年9月以来涨幅更是高达455%。

Counterpoint Research等机构的行业调研显示，AI服务器系统对数据中心级别内存条的需求量是普通服务器系统的至少8-10倍，如此庞大的需求，使得AI服务器目前已消耗全球内存月产能的53%，海量高端存储需求可谓严重挤压了消费级内存DDR系列产品的产能分配。包括谷歌、微软在内的全球头部云计算服务厂商们纷纷抛出巨额采购订单，甚至包下三大存储芯片原厂们未来2-3年的一部分闲置产能。

引以为傲的软件生态也难以在短期内拯救任天堂利润

来自Asymmetric Advisors的资深分析师阿米尔·安瓦尔扎德(Amir Anvarzadeh)表示，“随着Roblox平台上的《Brainrot》等移动端游戏明显吸引越来越多青少年，Roblox已成为攫取任天堂更年轻玩家人群份额的最重大威胁因素。”他强调，从长期来看，存储价格对硬件利润率的压力可能并非最主要问题。“对任天堂基本面增长而言，如今变得至关重要的是卖出更多主机游戏相关的软件。”

如上图所示，任天堂在推出Switch 2之际经营成本飙升，这家总部位于京都的公司正维持较高支出以推广其新软硬件生态平台。

这家总部位于京都的电子游戏巨头长期以来采取耐心策略，会花更多时间打磨与完善新游戏产品，从而赢得全球忠实粉丝。但随着用户注意力日益碎片化，且游戏粉丝们期待已久的《侠盗猎车手6》计划于今年发布，安瓦尔扎德警告称，该游戏公司将面临更大压力，强劲的软件生态可能也难以挽救利润，并且需要在存储成本激增以及盈利空间不断被压缩的情况下留住更多玩家并维持销售额增速。

任天堂高管在当地时间周二回应了市场对存储价格的广泛担忧。此前，受存储组件价格影响，多个消费电子品牌已经上调销售价格或调整产品的具体存储空间规划。

根据会议录音，任天堂社长古川俊太郎(Shuntaro Furukawa)在与分析师的电话会议上表示：“市场环境确实充满挑战。但我们正与供应商开展长期讨论，以确保我们维持稳定的存储芯片采购量。我们预计在本财年第四季度不会受到重大负面影响。不过，从下一个财年开始，如果这轮存储芯片涨价浪潮持续时间超出预期，可能会对我们的盈利能力进一步造成负面压力。”

古川承认任天堂旗下Switch系列游戏主机存在涨价的可能性，不过他表示公司将谨慎权衡各种选项。

任天堂维持全年营收与营业利润业绩指引区间不变，并坚持其对Switch 2的销量预测：自6月发布至3月底之间卖出1900万台。Bloomberg Intelligence资深分析师内森·奈杜(Nathan Naidu)表示，考虑到Switch 2截至12月已售出1737万台，这一预测明显偏保守，不足以提升市场情绪。

花旗资深分析师Tokiya Baba在一份报告中写道，Switch 2软件销售疲弱推动了利润不及预期。“我们看到投资者们重新聚焦于从下一个财年开始Switch 2盈利能力大幅恶化的风险。”

当前这一轮“存储芯片成本吞噬消费电子产业链利润”的悲观态势在短期至中期可能进一步延续。TrendForce判断存储组件涨势由AI/数据中心需求持续挤占存储芯片产能、供需失衡加剧驱动，DRAM/NAND存储系列产品价格甚至仍存在进一步上修空间;同时终端品牌已被迫通过涨价、降配来对冲成本，且TrendForce预期PC与智能手机、游戏主机等消费电子市场到2Q26可能出现更大波动(本质上是“需求破坏+供应调整”的再平衡过程)。

因此对于任天堂而言，缓冲存储成本冲击的手段主要是长期采购协议与必要时的硬件价格/地区定价调整，但真正能穿越存储芯片通胀周期、把利润与估值模型“从硬件消费拉回软件/订阅端”的，仍是软件生态爆款密度与软件附着率——然而这也是市场当下更焦虑的主线，市场担忧软件生态也难以弥补存储芯片与降价策略所造成的盈利大规模挤压。