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广发证券:预计26年煤炭行业盈利预期改善 板块估值和股息率优势明显

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智通财经APP获悉,广发证券发布研报称,25年煤价下行,行业利润下降42%,26年盈利有望改善。25年煤炭行业景气度整体回落,不过下半年开始供需从宽松转向基本平衡。进入26年,预计供应端增速较前期大幅下降,同时考虑到25年需求受到制约26年也有较大改善空间,预计煤价中枢有望稳步回升。根据国家统计局,25年煤炭开采行业利润总额3520亿元,同比下降42%。部分公司已披露业绩预告,4季度多数公司产销量稳定价格回升,不过成本、税费等有一定负面影响。预计26年行业盈利预期改善,板块估值和股息率优势明显。

广发证券主要观点如下:

煤炭板块回顾

1月煤炭板块领跑市场,年初以来累计跑赢大盘6.7pct。根据Wind,年初以来(截至1月30日),煤炭板块累计上涨8.3%,跑赢沪深300指数6.7pct,排名中信各行业指数7/30。目前市盈率和市净率整体进入历史中高位区间,其中市盈率排名全市场5/30。

煤炭市场回顾

25年供需宽松,其中12月用电量同比持平,非电需求偏弱,煤炭进口量同比+12%,1月价格稳中有升。(1)国内煤价:1月动力煤价相对平稳,炼焦煤价稳中回升;(2)国际煤价:1月炼焦煤价涨幅突出,动力煤也有小幅上涨;(3)国内需求:25年用电量同比增长5.0%,火电钢铁水泥需求偏弱,化工需求较好;(4)国内供给:25年国内原煤产量同比+1.2%,进口量同比-9.6%;(5)海外供需:25年全球海运煤装载量同比-2.8%,新兴市场需求整体向好;(6)产业链库存:1月消费旺季,中下游动力煤库存均有回落,焦煤也处于中低位水平;(7)政策和公司动态:26年长协政策落地,25年四季度以来,安全监管整体趋严,产量持续受限。

近期市场动态

近期动力煤价企稳回升,焦炭首轮提涨落地。(1)动力煤:近期日耗维持中高位,1月下旬至2月上旬高位有望继续消化,而临近春节供应总体收窄,预计煤价有望延续整体稳定;(2)炼焦煤:焦煤市场仍处于需求淡季,不过元旦后铁水产量有所增加,焦炭开工率也较前期提升,需求端具有韧性。后期焦煤产量有望稳步下降,预计价格有望延续基本稳定。(3)焦炭:焦炭首轮提涨顺利落地,下游采购情绪整体向好,预计焦炭价格有望稳中有升。

重点公司

(1)盈利分红稳健的动力煤公司:中国神华(A、H)、兖矿能源(A、H)、陕西煤业、中煤能源(A、H)、电投能源、晋控煤业等;(2)受益于煤价上涨的高弹性公司:淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等;(3)中长期成长性突出的公司:华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等。

风险提示

煤焦价格超预期下跌,产能建设进度低于预期,成本费用控制不及预期,业绩表现低预期等。

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