华宝新能连同行都看不下去了

作者| 云开

编辑| 方乔

在亚马逊户外储能类目长期占据榜首的深圳企业华宝新能，最新发布的2025年业绩预告让市场感到意外。

这家“便携储能第一股”去年营收增至40亿-42亿元，净利润却从2024年的2.39亿元跌至不足2300万元，降幅超过九成，净利率仅剩0.37%-0.58%。每卖出100元产品，扣除成本和费用后只剩下不到6毛钱利润。

从2022年上市时的行业明星，到如今利润几近消失，华宝新能的业绩变化折射出深圳跨境消费电子企业“买量换增长”模式面临的困境。

华宝新能利润下滑的一个重要原因是销售费用长期处于高位。2025年前三季度，公司销售费用支出8.21亿元，销售费用率约27.9%，在同行业中明显偏高。同期安克创新销售费用率约22.35%，绿联科技约20.12%，均低于华宝新能水平。

从费用结构看，华宝新能的资源配置明显向销售端倾斜。2025年前三季度，安克创新销售费用约为研发费用的2.41倍，绿联科技约4.36倍，华宝新能则高达6.72倍。

华宝新能对付费流量的依赖度较高，通过平台广告、搜索排名和促销资源位直接换取订单转化的“买量”模式，在深圳跨境消费电子公司中较为常见，但过度依赖会导致成本结构失衡。

第四季度的促销策略进一步加剧了利润承压，这一时段集中了黑色星期五、网络星期一和圣诞等海外重要购物节点，是跨境卖家的核心销售窗口。华宝新能2025年第四季度营收约10.58亿-12.58亿元，占全年比重约25%-31%，低于往年30%以上的占比。

结合前三季度净利润1.43亿元与全年盈利预告计算，第四季度归母净利润亏损约1.20亿-1.28亿元，净利率约为-9.5%至-12.1%。第四季度稳住了销量，但新增收入未能有效转化为利润，出现了明显的“以价换量”。

从亚马逊销售端看，价格竞争压力清晰可见。2月2日北美亚马逊户外发电机类目榜单显示，正浩创新的DELTA 2以约19%的折扣稳居榜首，售价388美元。

华宝新能排名最高的产品Explorer 300位列第三，折扣约23%，售价199美元。另一款产品Explorer 1000 v2折扣高达44%，排名第四。这种靠降价冲量的策略短期内或许能维持市场份额，但长期来看会持续侵蚀利润空间。

除内部费用高企外，外部环境变化同样对利润形成挤压。2025年上半年数据显示，华宝新能在北美实现销售收入约9.22亿元，占当期总营收的56%，境外销售收入占比高达94.03%。业绩预告显示，2025年公司出口业务受地缘政治和贸易政策影响，成本端承压，销售毛利率同比下降。

其中，关税变化是成本上升的主要因素。2025年上半年，美国对中国储能产品加征多重关税，进入下半年虽有政策调整，但叠加后的常态化关税水平仍维持在40%左右。

汇率波动则在年末集中爆发，华宝新能预计2025年全年汇兑损失约2000万-3000万元，而第四季度单季汇兑损失约3500万-4500万元。对比来看，前三季度汇率影响相对可控，但第四季度出现汇率反向大幅波动，现有对冲措施未能覆盖，导致汇兑风险在年末集中释放。

关税、汇率、促销费用多重压力叠加，产品端缺乏足够溢价能力时，利润空间被快速压缩。据中国经济新闻网和上海证券报数据，截至2025年上半年华宝新能全球销量已接近600万台，覆盖50多个国家和地区，销量规模持续扩大，利润却未能同步增长。

值得注意的是，华宝新能上市时超额募集资金51.53亿元，但截至2025年9月30日，公司账面交易性金融资产仍有24.22亿元，接近超募资金的一半。公司多次使用超募资金永久补充流动资金，仅2024年6月至10月就三次动用合计14.75亿元。

2025年10月，华宝新能再次公告拟使用6亿元超募资金用于同样用途。大规模资金尚未找到明确的、能带来爆发性增长的投资方向，这成为部分投资者质疑资金使用效率的关键。

华宝新能的经营路径在深圳跨境消费电子企业中较为典型：产品通过亚马逊等平台销往海外，靠大规模广告投放快速做大营收。但2025年的业绩表现显示了这一模式的脆弱性，当外部环境收紧，内部费用高企，产品端缺乏足够技术壁垒和品牌溢价时，利润容易被压缩。

华宝新能正尝试将业务延伸至家庭能源相关场景，包括便携光储、阳台光储等方向。但系统型业务更依赖持续研发投入，竞争优势难以短期内通过规模快速转化。

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