山西民爆龙头实控人再质押600万股，债务危机下股权稳定频现隐忧

2026年2月2日，同德化工（002360.SZ）发布公告称，控股股东、实际控制人、董事张云升将其持有的600万股公司股份进行质押，为公司债务提供担保。这是张云升在债务压力下的最新融资举措。

同一天，该公司还披露张云升持有的部分股份被司法冻结。两则消息揭示了同德化工日益严峻的财务困境：公司债务逾期引发控股股东股份冻结，同时需要控股股东继续质押股份来获取纾困资金。

01 质押细节分析

根据公告，张云升本次质押的600万股股份占其个人持股比例的7.49%，占公司总股本的1.49%。质押股份为无限售流通股，质权人为海南励骏投资有限公司，质押期限为2026年1月30日至2027年1月29日。

本次质押后，张云升的累计质押股份数量达到5568万股，占其持有公司股份比例的69.55%，占公司总股本比例的13.86%。这一质押比例已触发鹰眼预警系统的“风险”类评级。

值得注意的是，在张云升未质押的股份中，有限售和冻结数量达1215万股，占未质押股份比例49.84%。这意味着近一半未质押股份已受限，进一步削弱了其通过股份质押获取额外流动性的空间。

公司强调，本次股份质押是为公司债务提供担保，有利于缓解公司债务压力，保障日常经营活动开展。公告还特别指出，张云升所质押的股份不存在平仓风险，质押行为不会导致公司实际控制权发生变更。

02 张云升的质押之路

张云升目前合计持有同德化工8005.75万股股份，占公司总股本的19.93%。作为公司实际控制人，其股权质押活动近年来日趋频繁。

回顾2025年，张云升进行了多笔股权质押操作：2025年9月18日，张云升质押100万股，占公司总股本比例0.25%。

2025年9月22日，张云升办理了合计2700万股股份的质押展期业务，占公司总股本比例6.72%。

2025年11月14日，张云升再次质押1200万股，占其所持股份比例的14.97%，占公司总股本比例2.99%。

这些质押的融资资金用途多为“质押贷款”或“用于投资”。而最新这次600万股质押的用途明确为“提供担保为公司债务”，反映了公司债务问题已成为当务之急。

03 债务危机蔓延

同德化工的债务危机在2026年初进一步恶化。2026年2月2日，公司公告披露，因公司未能如期偿还招商银行债务，张云升作为担保人，其持有的615万股公司股份被司法冻结。

这已不是同德化工第一次面临债务诉讼。2025年1月28日，公司及全资子公司因与长江联合金融租赁有限公司的融资租赁合同纠纷，收到执行通知书，被要求支付租金7295万元及相应利息。

截至2025年12月25日，公司及子公司在金融机构的逾期债务本金已达3.31亿元，逾期未付利息1441.87万元，合计本息超3.45亿元。这一数字在8个月内激增了近10倍。

更严峻的是资金缺口问题。截至2025年三季度末，公司货币资金仅约1.02亿元，但短期借款高达6.05亿元，一年内到期的非流动负债为3.39亿元，短期偿债压力巨大。

04 转型失败拖累业绩

同德化工今日的困境，根源可追溯至2021年一场耗资超34亿元的跨界转型豪赌。作为山西首家上市民爆企业，公司决定进军新能源新材料领域，建设年产6万吨PBAT及配套24万吨BDO的一体化项目。

这个被寄予厚望的“第二增长曲线”项目自启动便陷入泥潭：投资从最初计划的25亿元一路追加至34.79亿元；因地质条件复杂、园区配套滞后及原材料价格上涨，项目投产时间一再推迟。

更糟糕的是，项目尚未投产，BDO行业已陷入严重产能过剩，生产成本与市场价倒挂，即便投产也面临亏损窘境。最终，公司在2025年业绩预告中宣布，对该项目计提8-10亿元的减值损失。

同德化工2025年业绩预告显示，预计全年归母净利润将巨亏7.4亿元至11亿元，同比暴跌928%至1428%。扣除非经常性损益后的净利润亏损更为严重，预计为7.6亿元至11.2亿元。

业绩全面溃败的同时，公司主业也持续萎缩。受区域原煤产量下降影响，公司民爆炸药销售及爆破业务量双双下滑。公司营收从2022年的10.90亿元连续下滑至2024年的5.45亿元。

05 风险隐忧叠加

同德化工及其实际控制人张云升面临的风险正在多方面显现：

股权稳定性风险：张云升的质押比例已接近70%的警戒线，且近一半未质押股份处于限售或冻结状态。若公司股价大幅下跌，可能触发质押平仓线，进而威胁公司控制权的稳定性。

债务风险蔓延：公司已有超3.45亿元债务本息逾期，多家子公司被列为失信被执行人。诉讼直接导致公司信用破产，进一步加剧融资困难。

经营风险加剧：随着民爆主业萎缩和转型项目失败，公司缺乏业绩增长点。2025年第三季度报告显示，其营业收入同比下滑20.53%。

投资者索赔风险：公司此前因信披问题受到行政处罚，目前正面临股民索赔。凡在2023年9月1日至2024年1月29日期间买入并持有该股票的投资者，均可依法索赔。

面对不断恶化的局势，地方政府已介入“救火”。忻州市政府明确要求银行不得抽贷，并协调金融机构争取债务延期、调整还款计划。然而，政府协调能否真正扭转局面，仍存在不确定性。

截至2025年9月30日，同德化工的股东人数为2.13万户，人均持股1.54万股。这些投资者正密切关注公司如何化解眼前的债务危机。

二级市场上，同德化工的股价已从2025年初的5.88元/股跌至目前的5.22元/股。随着公司业绩巨亏和债务问题持续发酵，市场信心恢复面临巨大挑战。

同德化工的案例将成为A股市场转型风险与公司治理问题的典型样本。

本文综合整理自网络公开报道