辉瑞2025年第四季度营收175.6亿美元，非新冠业务增长9%，26全年营收指引595-625亿美元｜财报见闻

2月3日，辉瑞发布的2025年全年财务报告显示，公司在战略转型阶段展现出稳健的经营韧性。

财报显示，全年总营收为626亿美元，在剔除新冠相关产品后，其核心业务组合实现了6%的营业增长。调整后每股收益达到3.22美元，同比增长4%，反映公司盈利能力持续增强。值得关注的是，辉瑞在维持2026年业绩指引的同时，披露了积极的产品管线推进计划，预计在2026年启动约20项关键性临床试验，为其长期增长奠定基础。

从第四季度表现来看，当季实现营收176亿美元，若剔除新冠产品影响，季度营收同比提升9%，增速较全年水平进一步加快。调整后每股收益为0.66美元，同比增长5%，显示出公司在成本管控与运营效率方面的持续优化。这一“整体平稳、结构趋强”的特征，恰恰印证了辉瑞正处于从疫情相关收入向创新驱动增长转型的关键阶段。公司首席执行官Albert Bourla表示，2025年的有效执行为辉瑞未来增长奠定了坚实基础，2026年将成为公司迎来多项关键催化剂的重要一年。首席财务官David Denton也强调，通过聚焦商业执行与贯彻财务纪律，公司实现了强劲的每股收益表现。管理层信心主要来源于战略方向的进一步明晰以及后期研发管线的持续丰富与强化。

非新冠业务强劲增长，产品组合持续优化

在2025年全年业绩中，辉瑞非新冠产品组合展现出强劲的结构性增长。在新冠相关收入显著回落的背景下，公司通过持续优化产品组合与提升市场份额，成功实现了业务重心向创新治疗领域的平稳过渡。

心血管与疫苗板块引领增长。抗凝药物Eliquis全年营收达80亿美元，同比增长8%，稳固成为公司第二大单品，其增长主要受益于美国市场医保支付环境改善及全球需求的稳步提升。Prevnar系列疫苗全年实现营收65亿美元，同比增长1%，其中成人适应症在国际市场的表现尤为突出。

心脏病治疗药物Vyndaqel家族成为全年业绩亮点，营收同比增长17%至64亿美元，主要受美国市场患者诊断率提高及支付条件改善推动。尽管第四季度面临部分医保定价压力，该产品仍实现营收17亿美元，同比增长9%，保持强劲增长动力。

创新产品呈现快速放量态势。呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗Abrysvo在上市次年即突破10亿美元营收，同比增长37%。该产品在国际市场成人及孕妇群体中快速渗透，虽美国市场受公共卫生机构建议调整影响，整体仍维持高增长趋势，第四季度营收同比大幅增长136%至4.81亿美元。

偏头痛治疗药物Nurtec ODT/Vydura全年营收增长13%至14亿美元，进一步巩固其在细分治疗领域的市场地位。

肿瘤业务稳健增长，管线价值持续释放

辉瑞肿瘤业务在2025年实现全年营收168亿美元，同比增长8%，营业增长同步达到8%，成为公司三大业务板块中表现最为稳健的组成部分。

核心产品维持市场地位。尽管面临仿制药竞争压力，乳腺癌治疗药物Ibrance仍贡献41亿美元营收，虽同比下降6%，但继续保持其在肿瘤产品线中的支柱地位。前列腺癌治疗药物Xtandi营收同比增长8%至22亿美元，主要受益于美国市场的需求增长。

新一代疗法呈现强劲增长势头。抗体偶联药物Padcev（用于膀胱癌治疗）全年营收达19亿美元，同比增长22%，彰显ADC技术平台的商业潜力。肺癌治疗药物Lorbrena营收突破10亿美元，同比大幅增长40%，其在ALK阳性非小细胞肺癌一线治疗中的市场份额持续提升。

生物类似药业务贡献稳定增长。肿瘤生物类似药业务全年营收13亿美元，增长25%，其中第四季度增速高达76%，主要得益于美国市场有利的定价环境。该板块为公司在肿瘤领域提供了重要的现金流支持与业务稳定性。

新冠产品营收符合预期，贡献显著下降

正如市场预期，辉瑞新冠相关产品在2025年延续显著下降趋势。其中新冠疫苗Comirnaty全年营收44亿美元，同比下降18%；口服治疗药物Paxlovid营收24亿美元，同比下降59%。两者合计贡献营收约67亿美元，较2024年的111亿美元呈现大幅下滑。

第四季度表现更为明显：Comirnaty当季营收23亿美元，同比下降35%；Paxlovid营收仅2.18亿美元，同比大幅下降70%。业绩下滑主要受全球新冠感染水平降低、美国疫苗接种建议调整以及国际政府采购规模缩减等多重因素影响。

值得关注的是，公司在2026年业绩展望中预计新冠相关产品收入约为50亿美元。这意味着该业务已基本完成从大流行阶段向地方性流行阶段的过渡，未来将作为季节性产品持续提供相对稳定的收入贡献。

运营效率持续提升，利润率保持稳健

辉瑞在2025年展现出卓越的成本管控能力。全年调整后销售成本率降至24.2%，较2024年的25.8%下降1.6个百分点，主要得益于高价值产品组合优化和生产运营效率提升。

费用结构持续优化。调整后的销售、信息及行政费用全年为136亿美元，同比下降7%，在营收中的占比进一步降低。公司通过聚焦核心产品推广与加强数字化能力建设，实现了营销资源配置的精准化与高效化。

调整后研发费用为102亿美元，同比下降5%，但这并非意味着研发投入的收缩。公司通过研发管线优化与数字化工具的应用，在保持研发强度的同时显著提升了资金使用效率。2025年公司共启动11项关键临床试验，并计划在2026年启动约20项，表明研发产出效率正持续增强。

全年调整后有效税率为12.7%，较2024年的14.5%进一步下降，主要得益于区域税收结构优化与税务筹划措施的有效实施，为股东创造了额外价值。

在资本配置方面，公司2025年向股东派发股息98亿美元，每股分红1.72美元，持续履行回报股东的承诺。同时，全年投入104亿美元用于内部研发，约88亿美元用于业务拓展及相关交易，体现了公司对未来增长领域的战略性投入。

重磅收购与管线进展，布局肥胖症赛道

辉瑞通过战略性收购与外部合作，正加速布局肥胖症及代谢疾病治疗领域。2025年11月，公司完成对Metsera的收购，交易总估值约为70亿美元，并包含每股最高20.65美元的或有价值权。该交易使辉瑞获得了下一代肥胖症及心脏代谢疾病研发管线，标志着其正式进入这一高增长治疗领域。

肥胖症管线进展迅速。2026年2月，辉瑞公布其超长效GLP-1受体激动剂PF-3944（MET-097i）的2b期临床研究积极结果。该研究达到主要终点，在28周治疗期内实现统计学显著的体重下降，并表现出良好的耐受性。值得关注的是，患者在从每周给药转换为每月给药后，体重下降趋势仍持续未出现平台期。

此外，辉瑞与YaoPharma达成独家全球合作协议，获得小分子GLP-1受体激动剂YP05002的开发与商业化权益。该产品目前处于1期临床阶段，用于慢性体重管理。协议包括1.5亿美元首付款及最高可达19.35亿美元的里程碑付款。

这些布局凸显了辉瑞在肥胖症治疗领域的战略投入。在其2026年计划启动的约20项关键临床试验中，有10项将围绕Metsera收购的超长效肥胖症资产展开，另有4项针对PD-1×VEGF双特异性抗体PF-08634404，显示出清晰的研发资源配置与疾病领域聚焦。

肿瘤管线频传捷报,多个产品获监管突破

辉瑞肿瘤管线在多适应症领域取得关键临床进展，进一步强化其产品组合的市场竞争力与治疗潜力。

Padcev在膀胱癌领域持续拓展。2025年11月，美国FDA批准抗体偶联药物Padcev联合pembrolizumab用于不适合含顺铂化疗的肌层浸润性膀胱癌患者的围手术期治疗。该批准基于3期临床试验EV-303的积极数据。

2025年12月，公司进一步公布EV-304研究（亦称KEYNOTE-B15）的中期分析结果。该试验评估Padcev联合pembrolizumab对比标准新辅助化疗在适合含顺铂化疗的同类患者中的疗效，结果显示其已达到无事件生存期与总生存期双重主要终点，为该产品进一步扩大适应症覆盖奠定了重要基础。

Tukysa维持治疗展现显著临床价值。根据HER2CLIMB-05三期试验数据，Tukysa联合曲妥珠单抗与帕妥珠单抗作为HER2阳性转移性乳腺癌的一线维持治疗方案，相较于安慰剂联合标准治疗，可显著降低疾病进展或死亡风险达35.9%，为其在该治疗领域的地位提供了有力支持。

Braftovi在结直肠癌治疗中表现突出。2026年1月发布的BREAKWATER研究Cohort 3队列数据显示，Braftovi联合西妥昔单抗及FOLFIRI方案用于BRAF V600E突变型转移性结直肠癌患者治疗，客观缓解率达到64.4%，显著优于标准治疗组的39.2%，展现出优越的临床活性。

预计全年营收将在595亿至625亿美元区间

公司全面确认其2026年财务指引：预计全年营收将在595亿至625亿美元区间，调整后每股收益预计为2.80至3.00美元。

2026年营收指引中已包含约50亿美元的新冠相关产品收入贡献，并纳入了约15亿美元的专利到期负面影响。公司预计，全年调整后销售及行政费用约为125亿至135亿美元，研发费用预计为105亿至115亿美元，调整后有效税率约15%。

该指引已综合考虑现行定价政策（包括“最惠国定价”及TrumpRx药品定价机制）以及当前已实施关税的潜在影响，但未包含未来可能出台的新关税政策。上述审慎假设为业绩目标的达成提供了缓冲空间。

公司明确表示，2026年不计划进行股份回购，将继续以降低负债水平和保持资本结构平衡为核心财务策略。这一决策反映了管理层对财务稳健性的重视，亦为未来业务发展与战略投资保留了财务灵活性。